家電行業(yè)長(zhǎng)期有望超越指數(shù)

田俊維認(rèn)為，站在當(dāng)前的市場(chǎng)位置上，要從性價(jià)比的角度來(lái)選擇個(gè)股，優(yōu)選估值比較低且有絕對(duì)收益空間的股票，比如優(yōu)質(zhì)家電股。

實(shí)際上，天弘文化新興產(chǎn)業(yè)三季度開始加大了家電板塊的配置比例。從基金三季報(bào)來(lái)看，其十大重倉(cāng)股票中，家電類股票占據(jù)了半數(shù)席位，包括格力電器、美的集團(tuán)、老板電器、海爾智家、華帝股份，持倉(cāng)比重接近36%。截至11月7日，上述股票四季度以來(lái)漲幅分別為11%、16%、22%、20%、27%，而天弘文化新興產(chǎn)業(yè)同期凈值漲幅近15%。

田俊維從長(zhǎng)中短期視角分析了家電板塊的投資觀點(diǎn)。在長(zhǎng)周期上，家電行業(yè)相對(duì)全A的相對(duì)收益絕大部分時(shí)間均一路上行，家電高ROE、高分紅、競(jìng)爭(zhēng)格局非常穩(wěn)定，是一個(gè)能夠長(zhǎng)期帶來(lái)超越指數(shù)收益的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。同時(shí)，與海外家電龍頭相比，A股家電龍頭的PEG相對(duì)估值顯著偏低。在外資持續(xù)流入的背景下，以家電為代表的高ROE、高分紅、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)格外受到外資青睞，原有的家電行業(yè)偏低的估值體系也在長(zhǎng)周期上有很大修復(fù)空間。

從中期視角來(lái)看，家電行業(yè)基本面周期性比較明顯，大約3-3.5年一個(gè)周期，每一輪周期上行，家電指數(shù)均能夠翻倍，并且這種上行過(guò)程相對(duì)典型周期股明顯更長(zhǎng)，只要抓住周期性，投資機(jī)會(huì)就比較確定。

家電行業(yè)這種周期性的背后是3-3.5年一次的房地產(chǎn)周期。簡(jiǎn)單來(lái)講，家電需求滯后房地產(chǎn)周期約一年半。上一輪房地產(chǎn)周期在2017年10月觸底，在2017年10月-2018年7月有一波回暖。雖然回暖程度看似不大，但低高點(diǎn)間也有30%的振幅，足以帶來(lái)一波基本面回暖行情。按滯后一年半計(jì)算，家電基本面應(yīng)該在2019年年中-2020年年初有一波觸底回升行情。

短期來(lái)看，2018年四季度各家電重點(diǎn)公司收入或利潤(rùn)端相對(duì)前期均下一個(gè)大臺(tái)階，并且在2019年1-2季度仍在低基數(shù)區(qū)間徘徊，在基數(shù)因素上，各重點(diǎn)公司接下來(lái)2-3個(gè)單季度確定性較強(qiáng);同時(shí)疊加竣工回暖預(yù)期，產(chǎn)業(yè)界信心也有回暖，底層經(jīng)銷商逐漸敢于補(bǔ)庫(kù)存，三季報(bào)前后各家電企業(yè)紛紛對(duì)外釋放出三季度即是底部的預(yù)期，后續(xù)收入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)概率大，再加上當(dāng)前各公司大多離歷史中樞估值仍有一定安全距離，向上有空間。

好公司+好價(jià)格，選股要看性價(jià)比

田俊維之所以青睞家電板塊，和他的投資方法有很大關(guān)系。其投資體系和方法主要是自下而上的個(gè)股選擇，核心是以好價(jià)錢買入好公司。好公司標(biāo)準(zhǔn)多樣，他最看重的是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“以我投資的消費(fèi)行業(yè)為例，我更喜歡有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有壁壘的公司。壁壘包括定價(jià)權(quán)、重置成本、成本優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等，高壁壘意味著公司盈利的內(nèi)生性和可持續(xù)性”。

當(dāng)然，好公司也需要有好價(jià)格。最理想的狀態(tài)應(yīng)該是以便宜的價(jià)格去買入好公司。但在實(shí)際的投資當(dāng)中，兩者往往很難兼得。“如果二者出現(xiàn)矛盾，我會(huì)選擇以合理、或者說(shuō)不太貴的價(jià)格去買入好的公司。因?yàn)橐患液霉灸軌蛲ㄟ^(guò)它的持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)消化短期估值的壓力。”田俊維表示。

與此同時(shí)，他對(duì)便宜但資質(zhì)不好的公司就比較慎重。因?yàn)檫@類公司可能存在價(jià)值陷阱，即現(xiàn)在估值看似便宜，但拉長(zhǎng)到2-3年時(shí)間，可能變得不再便宜，甚至?xí)絹?lái)越貴，對(duì)這樣一些價(jià)值陷阱他會(huì)注意回避。

“總而言之，好公司和好價(jià)格，在我的體系里是一個(gè)綜合比較的過(guò)程，我會(huì)經(jīng)過(guò)權(quán)衡后構(gòu)建一個(gè)最優(yōu)的投資組合。”田俊維強(qiáng)調(diào)。

田俊維擁有多年的成長(zhǎng)股研究經(jīng)驗(yàn)，他希望將這些經(jīng)驗(yàn)運(yùn)用到天弘文化新興產(chǎn)業(yè)的投資管理中。“市場(chǎng)上的消費(fèi)基金很多，我們希望這只基金能夠有一些自己的特點(diǎn)，即在消費(fèi)的基礎(chǔ)上，增加一些成長(zhǎng)特色，也就是新興消費(fèi)的一些領(lǐng)域。”