定向增發(fā)規(guī)模明顯擴(kuò)大

受IPO發(fā)行頻率加快、可轉(zhuǎn)債市場升溫以及定增監(jiān)管政策偏嚴(yán)等因素的沖擊，今年A股上市公司涉足定向增發(fā)領(lǐng)域的熱情大不如前，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，今年A股市場的定向增發(fā)規(guī)模(包括已經(jīng)落實(shí)以及正處于預(yù)案公布、監(jiān)管部門審核階段的定向增發(fā)事項(xiàng))總計(jì)只有3358億元，較2018年同期4053億元的數(shù)據(jù)下滑約17.15%。

不過這一情況在進(jìn)入10月份之后出現(xiàn)了明顯的變化，就在11月21日，紅太陽(000525)發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，擬向不超過10位特定投資者非公開發(fā)行116154574股，預(yù)計(jì)募資不超過15.8億元。就在同一天，歌力思(603808)也發(fā)布公告稱，擬向不超過10位特定投資者非公開發(fā)行66504422股，預(yù)計(jì)募資不超過9.85億元。而據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，自10月份以來，共有166家A股上市公司披露了與推進(jìn)、落實(shí)定向增發(fā)事項(xiàng)相關(guān)的公告，其擬定和落地的定向增發(fā)規(guī)模總計(jì)達(dá)到4866.8億元，已經(jīng)超過今年前三季度的總和。而在今年規(guī)模最大的5個(gè)定增項(xiàng)目中，有4個(gè)發(fā)生在這一階段，比如南方航空(600029)10月31日發(fā)布公告，準(zhǔn)備以定向增發(fā)方式向中國南方航空集團(tuán)有限公司進(jìn)行再融資，定增規(guī)模高達(dá)168億元。

上市公司增發(fā)頻率加快

值得一提的是，在上述涉足定增市場的上市公司中，有相當(dāng)部分是從其他再融資渠道轉(zhuǎn)戰(zhàn)定增領(lǐng)域，以紅太陽為例，該公司曾在今年6月份發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，準(zhǔn)備借助可轉(zhuǎn)債市場再融資18億元用于年產(chǎn)2萬噸草銨膦、年產(chǎn)1萬噸咪鮮胺項(xiàng)目。但在最新公布的定增預(yù)案中，紅太陽除了將募資規(guī)模下調(diào)到15.8億元外，募資用途依舊為建設(shè)年產(chǎn)2萬噸草銨膦、年產(chǎn)1萬噸咪鮮胺項(xiàng)目，而早先發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募資方案也隨即終止。

五礦證券投資顧問龔科認(rèn)為，A股上市公司之所以在年底階段加快定向增發(fā)的步伐，原因有三，首先在年底資金面偏緊的背景下，上市公司申請(qǐng)信貸的難度、承受的信貸成本壓力都較高，這迫使上市公司必須更多地通過增發(fā)途徑募集資金。其次，11月初中國證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了《關(guān)于修改的決定(征求意見稿)》等一系列文件，對(duì)2017年2月發(fā)布的“再融資新政”和2017年5月發(fā)布的“減持新規(guī)”的再次修訂，修訂的內(nèi)容大大松綁了目前非公開發(fā)行的諸多條款限制，這一舉措刺激了上市公司定增的熱情。三是10月份以來A股市場整體表現(xiàn)相對(duì)正面，市場對(duì)上市公司資產(chǎn)價(jià)值較為認(rèn)可，上市公司實(shí)施定增的難度較低。

改善主營業(yè)務(wù)激發(fā)定增熱

雖然導(dǎo)致上市公司熱衷定向增發(fā)的原因不盡相同，但改善主營業(yè)務(wù)仍是推動(dòng)上市公司參與定向增發(fā)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

以歌力思為例，此次定向增發(fā)所募集的資金將用于對(duì)子公司東明國際投資(香港)有限公司增資以收購ADON WORLD SAS 43%股權(quán)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，收購事項(xiàng)完成后，公司可更好地整合IRO SAS的業(yè)務(wù)資源，在客戶資源、技術(shù)、渠道、人才、財(cái)務(wù)等方面與公司現(xiàn)有資源形成良好的協(xié)同和互動(dòng)，從而有效提升公司競爭力，鞏固公司的市場地位，促進(jìn)公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。據(jù)記者梳理，除了歌力思外，沃施股份(300483)、廣濟(jì)藥業(yè)(000952)、奧飛數(shù)據(jù)(300738)、紅宇新材(300345)等124家在10月份之后發(fā)布定向增發(fā)事項(xiàng)公告的上市公司也都表示準(zhǔn)備通過定向增發(fā)渠道引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或直接投資優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

申萬宏源投資顧問譚飛表示，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)投資拉動(dòng)型產(chǎn)業(yè)的盈利能力持續(xù)下滑，在此背景下，定向增發(fā)就成為上市公司改善、轉(zhuǎn)變主營業(yè)務(wù)的重要手段，一方面，定向增發(fā)募集的資金是上市公司具備投資新的盈利業(yè)務(wù)的條件;另一方面，定向增發(fā)引入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以直接令上市公司的盈利模式發(fā)生改變。

部分增發(fā)概念股投資潛力大

譚飛認(rèn)為，定向增發(fā)往往伴隨著公司的整體上市、資產(chǎn)注入、并購重組、項(xiàng)目投資等戰(zhàn)略性行為，公司財(cái)務(wù)和盈利能力具有大幅提升的可能性，這也是引發(fā)定向增發(fā)股財(cái)富效應(yīng)的核心原因。因此，如果上市公司定向增發(fā)項(xiàng)目所設(shè)計(jì)的募投目標(biāo)符合經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向、新注入資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良、其產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模、市場容量較大，那么相關(guān)上市公司的估值就具備向上重置的可能性。

龔科指出，雖然普通投資者無法直接參與上市公司的定向增發(fā)，但有機(jī)構(gòu)投資者參與的定增概念股卻有可能在二級(jí)市場上為普通投資者帶來機(jī)會(huì)。通常情況下，注入資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良、公司估值與所屬行業(yè)的整體市盈率相當(dāng)?shù)亩ㄔ龉芍档猛顿Y者關(guān)注。在具體操作時(shí)，投資者在發(fā)審委通過定增方案前、發(fā)布實(shí)施增發(fā)方案公告前、增發(fā)股解禁前后這3個(gè)時(shí)段擇機(jī)介入，一般來說有較大機(jī)會(huì)獲取超額收益。

另外目前部分定向增發(fā)股的股價(jià)已經(jīng)低于增發(fā)價(jià)，這也為投資者帶來了潛在的投資機(jī)會(huì)，在具體操作時(shí)，投資者可從三方面入手，一是股價(jià)與增發(fā)價(jià)之間的差距不能太大，如果差距過大，會(huì)加大機(jī)構(gòu)資金短期操作的難度;二是對(duì)那些控股股東認(rèn)購的“破增”股票予以重點(diǎn)關(guān)注，大股東之所以高價(jià)認(rèn)購自己的股票，明顯是繼續(xù)看好企業(yè)的發(fā)展前景;三是“破增”股的估值是否被市場認(rèn)可，最好選擇那些估值與所屬行業(yè)整體市盈率基本相當(dāng)?shù)?ldquo;破增”股。