據《證券日報》記者統計，自7月22日中保保險資產登記交易系統有限公司(以下簡稱“中保登”)正式啟動資產支持計劃注冊工作至今，已有6單資產支持計劃獲得注冊，總額達100億元。

資產支持計劃是保險版的資產證券化(ABS)業務，此前其設立需要保險監管部門審批核準，今年6月26日，銀保監會發布了《關于資產支持計劃注冊有關事項的通知》，對保險資產管理機構首單資產支持計劃之后發行的支持計劃實行注冊制管理，由中保登具體辦理。

12月6日，中國保險資產管理業協會成立資產證券化專委會，以推動保險業多維度參與ABS市場的建設發展。

業內人士認為，隨著政策的支持和引導，保險ABS雖然基礎弱，但其未來發展有望進入快車道，險資配置渠道更多，更好服務實體經濟，不過，保險ABS的發展也還存在一些難題有待解決。

保險ABS占比小

保險ABS的試點起步于2012年，從2015年開始進入到規范化發展階段，不過，受監管政策以及保險資管市場的特點等因素影響，保險ABS一直處于發展較慢、規模較小的狀態。

2015年，原中國保監會發布《資產支持計劃業務管理暫行辦法》，以推動資產支持計劃業務由試點轉為常規化發展，規范業務操作。據原保監會介紹，自2012年資產支持計劃試點至2015年9月份，有9家保險資產管理公司試點發起設立了22單資產支持計劃，總規模812.22億元。投資平均期限5.5年，收益率5.8%-8.3%。

不過，上述辦法出臺后幾年，保險ABS發展仍然較慢。《證券日報》記者根據銀保監會統計數據以及中保登信息披露統計發現，自2015年12月份到2018年5月份，共有19單資產支持計劃獲得批準，2019年7月22日至今，中保登共注冊登記了6單資產支持計劃，總規模達100億元。

從時間分布來看，2016年到2019年(截至12月15日)，每年設立資產支持計劃的數量分別為7單、9單、2單以及6單。可見，2017年是資產支持計劃設立的高峰時期，此后有所回落。從參與機構來看，有民生通惠、平安資管、太平資管、華夏久盈、華泰資管、中英益利、光大永明、太平洋資管、中意資管這9家保險資產管理公司，以及人保投控和國壽投控2家投資控股公司，還有長江養老1家養老險公司。

橫向來看，與龐大的ABS整體市場相比，保險ABS的市場份額還非常小。Wind資訊數據顯示，截至今年9月30日，我國ABS市場已累計發行項目3550只，累計發行規模約7萬億元。而目前保險ABS總規模大約僅1000億元。

政策持續松綁

從試點至今，保險ABS已經走過了7年，為何發展速度較慢，規模較小?業內人士認為，前端政策管控嚴，后端保險投資要求高是重要原因。

從監管政策來看，《關于資產支持計劃注冊有關事項的通知》發布之前，資產支持計劃的設立都需要銀保監會審批，審批嚴格，周期較長。相對而言，保險債權計劃等資管產品的發行速度更快，性價比更高。因此，在發行端，保險資管企業有更多選擇，對保險ABS的需求相對弱。

同時，在投資端，保險ABS的發行更多是出于保險資管機構自身資產配置的考慮，其不僅對底層資產安全性要求高，對投資收益率的要求也較高，而ABS市場競爭十分激烈，有的項目雖然底層資產質量優良，但收益率難以覆蓋險資成本，因此，保險ABS可選擇投資對象受限。

這些問題有望隨著新政策的出臺迎刃而解。根據《關于資產支持計劃注冊有關事項的通知》，對保險資產管理機構首單資產支持計劃之后發行的支持計劃實行注冊制管理，由中保登具體辦理。

12月6日，中國保險資產管理業協會成立資產證券化專委會，以推動保險業多維度參與資產證券化(ABS)市場的建設發展。

華泰資產相關負責人表示，資產支持計劃注冊制改革使得審批效率大幅度提高，有望帶動保險ABS發行規模實現快速的增長。放開前端是增大資產有效供給的重要手段，預計未來兩年資產支持計劃的發行規模將大幅增長。

機會尚需深入挖掘

實體經濟對險資ABS有需求，拓寬大類資產配置，保險機構有發展ABS的愿望，政策持續松綁給保險ABS創造了更好的政策環境，保險ABS的發展前景廣闊。但也應正視，做大ABS市場還面臨一些挑戰。

中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云表示，保險資金面臨公開市場的ABS產品難以完全符合配置需求、在產品創設時基礎資產獲取難度大等挑戰。他建議，保險機構應轉變對于ABS產品的定位，在流動性資產管理當中可考慮投資短期的ABS產品;同時，保險機構應主動尋求與銀行在ABS領域的對接合作，關注特定領域企業客戶的優質資產，深入挖掘機會。

中保登黨委委員、副總經理王航表示，保險機構在ABS業務上的專業經驗和能力還有待進一步加強;對具有保險業特色和優勢的ABS產品的探索還不足;相關機構慣性債性思維明顯，仍具有一定的過度依賴原始權益人主體信用，而忽視對基礎資產客觀分析的傾向;相關業務規則體系還有待進一步細化和完善。他建議，持續細化完善相關業務制度體系，積極推動保險ABS標準化資產認定工作;持續提高注冊效率，在守住合規底線的前提下，支持業務積極穩健發展，促進對實體經濟的支持力度;加強對“資產信用”類產品的評估及投資能力建設;依托區塊鏈等金融科技手段，持續提升行業登記交易平臺基礎設施功能，加強對底層資產的管理，促進產品流動性機制完善。

平安人壽另類投資負責人李曉曄表示，ABS類投資將會是保險資金的重要配置方向，該類資產實際比例偏低的主要原因是，當前市場上同時滿足保險資金收益、久期、合規、安全性且上規模的ABS產品相對較少。他希望政策上加強REITS、基礎設施等長期資產證券化配套的法律、稅收等頂層設計，保險ABS可更多關注寫字樓等管理難度較低的基礎資產。