重組終止，轉(zhuǎn)讓核心子公司還債，以斑斑劣跡聞名于A股市場的銀河系隕落跡象漸顯。

銀河系由江蘇鹽城人潘琦一手創(chuàng)立，通過資本運(yùn)作，至2004年，潘琦通過銀河集團(tuán)控制銀河生物(2.180,-0.01,-0.46%)、天成控股(2.040,0.01,0.49%)一深一滬兩家A股公司。

潘琦執(zhí)掌兩家上市公司，借助資本運(yùn)作，銀河生物和天成控股股價一飛沖天，曾在不到半年內(nèi)創(chuàng)造了10倍、4倍的驚人漲幅。

然而，二級市場股價暴增并未有業(yè)績支撐。銀河生物曾因財務(wù)造假被罰，潘琦等被處以10年市場禁入。

相繼辭去兩家上市公司一切職務(wù)隱身后，潘琦并未讓兩家公司走出困境。今年一季度，兩家均陷入虧損，且銀河生物已經(jīng)預(yù)告二季度虧損幅度加大。

為了擺脫虧損困境，兩家公司均宣布實(shí)施重大資產(chǎn)重組。不過，在今年上半年，兩家公司相繼宣布終止重大資產(chǎn)重組。

劣跡曝光后，失去業(yè)績支持的兩家公司股價均“廬山瀑布式”下跌。近三年來，銀河生物股價從31.91元跌至昨日(8月1日)的3.89元，跌幅為87.81%，天成控股的最大跌幅達(dá)91.99%。同期，兩家公司市值合計蒸發(fā)了近470億元。

股價大幅下跌導(dǎo)致銀河集團(tuán)面臨著股票平倉風(fēng)險。截至目前，銀河集團(tuán)所持上述兩家公司股票幾乎全部被質(zhì)押。

不僅如此，公司債務(wù)纏身經(jīng)營難以為繼。近日，天成控股公告稱，將出售核心子公司長征電氣以償還債務(wù)。

昨日下午，天成控股證券事務(wù)代表戚莉麗向長江商報記者表示，下一步，公司將通過資產(chǎn)購買方式尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

天成控股變賣核心子公司

銀河系的重要一員天成控股即將變成一家空殼公司。

上月初，天成控股公告稱，公司與華明裝備(5.060,0.02,0.40%)簽署協(xié)議，擬將子公司長征電氣出售給華明裝備。7月12日，公司表示，長征電氣的評估工作正在進(jìn)行當(dāng)中。

公開資料顯示，長征電氣成立于2008年，注冊資本1.14億元。截至今年一季度末，其總資產(chǎn)為6.74億元，凈資產(chǎn)為2.47億元。天成控股稱，最終交易定價，將按長征電氣截至今年5月31日的評估值為依據(jù)，最終金額以雙方簽署的正式交易協(xié)議為準(zhǔn)。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，近年來，隨著天成控股頻繁進(jìn)行資本運(yùn)作，截至目前，公司已形成以電氣設(shè)備、金融以及礦業(yè)開發(fā)三大產(chǎn)業(yè)為支柱的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。然而，實(shí)際上，真正的主業(yè)依然是電器行業(yè)。

天成控股是2013年12月由長征電氣更名而來，長征電氣對上市公司的重要性可見一斑。

事實(shí)也是如此。從2017年公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成看，電器板塊營業(yè)收入5.55億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入98.31%。電器板塊中，高壓電器產(chǎn)品收入為2.72億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的48.21%，中壓電器產(chǎn)品收入為2.81億元，占主營業(yè)務(wù)收入的49.69%。此次出售的長征電氣就是公司生產(chǎn)高壓電器產(chǎn)品的子公司。

長征電器貢獻(xiàn)了48.21%的主營業(yè)務(wù)收入，且其毛利率達(dá)到45.56%，遠(yuǎn)超中壓電器產(chǎn)品24.63%的毛利率。以此計算，2017年，長征電氣貢獻(xiàn)的主營業(yè)務(wù)利潤達(dá)到1.24億元，占公司主營業(yè)務(wù)利潤的63.05%。當(dāng)年，公司凈利潤1974.94萬元，長征電氣貢獻(xiàn)了1953.50萬元，占比98.91%。由此可見，長征電氣是公司利潤的核心來源。

那么，天成控股為何要將如此重要的子公司對外出售呢?

昨日下午，戚莉麗告訴長江商報記者，截至目前，公司負(fù)債率偏高，存在較大的短期償債壓力，出售長征電氣是為了償還債務(wù)，且償還債務(wù)較為急迫。

天成控股亦在公告中稱，公司主要依靠銀行貸款滿足融資需求，導(dǎo)致公司債務(wù)遞增、資產(chǎn)負(fù)債率偏高，財務(wù)費(fèi)用過高已經(jīng)“嚴(yán)重侵蝕企業(yè)經(jīng)營成果”，因此償還銀行貸款以降低財務(wù)費(fèi)用，是公司目前迫切需要解決的問題。

此外，長征電氣也并不具有非常好的前景和競爭力。電氣行業(yè)想實(shí)現(xiàn)飛躍式發(fā)展，需要投入大量資金去做研發(fā)和創(chuàng)新。這對公司而言存在很大難度。

長江商報記者注意到，出售長征電氣后，除了毛利率較低的中壓電器資產(chǎn)及一些參股公司外，天成控股已無可創(chuàng)造效益的資產(chǎn)，公司基本上淪為空殼。

連續(xù)虧損長達(dá)十年

變賣核心子公司還債是公司長期虧損、潘琦操控銀河系資金周轉(zhuǎn)不靈的無奈。

公開資料顯示，1993年，時年30歲的潘琦創(chuàng)立了銀河科技，5年后在深交所掛牌。2003年，潘琦通過銀河集團(tuán)受讓遵義市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營公司所持長征電器股權(quán)，替代國資成為實(shí)控人。自此，潘琦的銀河系形成。

然而，銀河系成立15年來，熱衷資本運(yùn)作的潘琦并未讓兩家公司交出一份好看的財報。

2015年以來，天成控股除了2007年至2009年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較快增長、凈利潤最高達(dá)到0.97億元外，其余年度基本上是微利或虧損。2012年至2017年的6年間，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤均為虧損，且這一趨勢延續(xù)至今年一季度。今年一季度，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損0.22億元。

另一家公司銀河生物的經(jīng)營業(yè)績更為難看。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上市之初至2003年，公司的業(yè)績還算個樣子，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，從1.48億元增長至7.84億元。同期凈利潤雖然有所起伏，但每年都有數(shù)千萬元。

但是，從2004年開始進(jìn)入微利與巨虧交替時代，2004年至2014年，其凈利潤分別為0.07億元、0.01億元、—1.58億元、0.12億元、—1.98億元、0.40億元、—0.74億元、—1.78億元、0.24億元、0.12億元0.26億元。2015年，公司凈利潤猛增292.98%達(dá)到1.03億元，非經(jīng)常性損益高達(dá)1.21億元。2016年、2017年凈利潤為0.13億元、0.10億元，也是微利。今年一季度，公司凈利潤為虧損0.20億元，其預(yù)計上半年虧損超過5500萬元。

上述多數(shù)年度微利實(shí)際上是靠非經(jīng)常性損益來調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)的。2008年至2017年的10年，銀河生物的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤均為虧損，連續(xù)虧損長達(dá)10年未退市，堪稱股市奇葩。

銀河系所持股票全質(zhì)押存平倉風(fēng)險

兩家公司經(jīng)營業(yè)績不堪入目，銀河集團(tuán)所持股票存平倉風(fēng)險。

借助資本運(yùn)作，潘琦曾經(jīng)推動了兩家公司股票暴漲。

2014年5月，銀河生物公告，擬向銀河集團(tuán)定增募資11.50億元用于還債及補(bǔ)充流動資金，定增價格為2.87元/股。這一方案在2015年3月23日實(shí)施。在這一利好刺激下，借助牛市東風(fēng)，公司股價從不足3元暴漲至31.91元，漲幅接近10倍。

幾乎是同期，天成控股也上演股價瘋狂上漲，至2015年6月，股價達(dá)到35.88元，漲幅達(dá)4倍。

然而，異常難看的業(yè)績最終將亢奮的股價拉回了現(xiàn)實(shí)。

截至昨日，銀河生物收報3.89元，天成控股控股收報4.52元(6月20日最低2.91元)，3年來的跌幅分別為87.81%、91.89%。兩家公司市值分別蒸發(fā)了308.19億元、159.69億元，合計達(dá)467.88億元。

長江商報記者注意到，銀河集團(tuán)分別持有銀河生物、天成控股47.79%股權(quán)、18.34%股權(quán)。截至目前，股權(quán)質(zhì)押比分別為99.84%、100%，部分股票質(zhì)押時股價處于高位，平倉風(fēng)險不小。

值得關(guān)注的是，2017年以來，兩家頻頻推出資產(chǎn)重組，截至目前，均告失敗。

7月23日開始，天成控股因擬收購資產(chǎn)股價接連漲停。停牌核查后，昨日復(fù)牌，股價一度跌停，最終收跌8.50%。