近期，貴州茅臺（600519）股價震蕩下行，過去11個交易日有10日下跌，“茅王”后續如何備受關注。

如何看貴州茅臺的投資價值，段永平頻頻發聲，還讓AI算了下賬。

(資料圖片)

段永平“算賬”

近日，有網友向段永平提問，如何通過DCF模型，算出企業投資價值。段永平表示，這是個思維模式，但真要算是不靠譜的，因為變量太多，假設太多。這也是為什么商業模式和企業文化很重要的原因。

不過，段永平表示，可以利用DCF模型算算貴州茅臺的投資價值，因為貴州茅臺的變量相對少一些，應該好算很多。

隨后，段永平曬出圖片，他表示用比較保守的想法讓AI算了下。

有網友以10%的折現率計算，最終得出結論：茅臺當前市值（1.80萬億元）與DCF模型推算的內在價值（1.77萬億元）高度匹配，表明市場已合理定價其長期價值。

段永平對此并不認同：“折現率10%？！你先看看銀行利息和國債的利息吧！假設你有錢的話，你會愿意把錢存銀行不到2%的利息而覺得茅臺應該是10%的折現率嗎？這里最關鍵是茅臺最后到底能賺多少錢，而你的錢存銀行最后取出來到底是多少錢。假設你存20年的話，你會很容易算的。”

在段永平看來，應該按自己的機會成本算。大部分人的機會成本其實就是銀行利息或者是國債，生意人和投資人會不一樣。

此后，段永平又強調，DCF估值模型對不懂的企業不能用，對懂的企業（商業模式、企業文化好的企業）不需要用。精確的錯誤往往就是來自于這種“公式”。

事實上，近期段永平多次提及貴州茅臺。今年1月，段永平發帖表示：“今天買了騰訊，也買了茅臺。”3月，段永平透露：“我們買茅臺主要用的是人民幣。”6月，段永平發帖：“對貴州茅臺，大家在害怕什么呢？有點意思！”

對于貴州茅臺業績表現，中銀證券（601696）發布的研報認為，貴州茅臺上半年實現營收894億元，同比增長9.1%，歸母凈利潤454億元，同比增長8.9%。在行業承壓背景下，公司主動調整降速，整體經營節奏穩健。

不過，貴州茅臺近期股價則持續下行。9月12日以來，跌幅近6%。

資金涌入酒主題ETF

過去幾年來，高端白酒板塊持續調整，近期，有網友在雪球上嘲笑中泰資管知名基金經理田瑀“蹲在白酒躲牛市”。田瑀表示，白酒的估值水平變得特別便宜，所以在下跌的過程中又買了一些。

最近，田瑀再次談及了對白酒消費需求的看法。

從近期ETF申贖情況來看，資金持續涌入酒主題ETF。

據測算，9月以來，截至9月26日，鵬華中證酒ETF凈申購額為21.9億元。如若拉長期限來看，三季度以來，鵬華中證酒ETF凈申購額為67.74億元。隨著資金持續涌入，截至9月26日，鵬華中證酒ETF份額創上市以來新高。

白酒板塊后續機會如何？國金證券分析師劉宸倩在研報中表示，近期調研發現，由于整體消費場景約束、企業端和居民端消費情緒較去年同期仍有缺口，因此當下窗口白酒動銷同比仍有下滑。雖然白酒板塊估值整體較6月下旬底部有所修復，但主要受益于流動性改善，而非基于基本面改善的配置比重修復。考慮到此輪周期的動銷底逐步探明，表觀業績壓力正加速釋放，海外降息預期提升、旺季動銷反饋環比持續改善、看好白酒板塊的配置價值。

銀華基金發表觀點稱，目前白酒行業基本面出清，股價位置低，籌碼結構好，雖然基本面仍然弱，但是股價也有望跟隨大盤上漲。尤其是在短期漲幅較大的成長主線出現回調的時候，受益于市場的高切低，白酒板塊或具備相對收益。

工銀瑞信基金發表觀點稱，2025年去庫存仍將是行業主基調，頭部公司遵循市場規律去庫存促動銷，并通過產品升級強化競爭力，預計二三季度行業報表的逐步出清將增加中長線布局白酒的收益空間。同時，2025年以來酒企從新產品、新場景、新渠道等多個維度開發新興市場，不斷拓展新的增長點。此外，部分一二線酒企去年以來發布2024—2026年分紅計劃，行業紅利屬性的增強，使其配置價值凸顯。

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