4月過半，各大上市公司披露年報進行得如火如荼，超過1000多家A股公司2019年的成績已經“板上釘釘”。與此同時，隨著疫情蔓延，全球股市大幅震蕩，A股顯露出一些低估值的投資機會。

對于注重價值投資的投資者來說，除了投資白馬股、藍籌股建立穩定的投資組合，挖掘新上市公司中的“10倍股”機會更是一件樂事。

那么，《國際金融報》帶大家來看看，A股2019年新上市的次新股們表現如何?有哪些隱藏的危險與機會?

業績“變臉” 股

股海茫茫，滬深兩市2019年迎來了203家新成員，主板新上市公司55家，中小板26家，創業板52家，科創板70家。截至當前，A股市場已有3800多家上市公司。

不過，上市熱情雖高，但這些新成員的披露年報熱情一般。截至4月16日，上述新上市公司僅有69家披露了業績狀況。

總體來說，60家企業2019年的營業收入較好，但主板的松霖科技、元利科技，中小板的金時科技，創業板的米奧會展、海能實業、拉卡拉、震安科技、每日互動以及科創板的沃爾德等9家新上市公司營收出現下滑。其中，營收下降幅度最大的要屬震安科技，最新營業收入同比2018年下降了15.27%;元利科技、拉卡拉、金時科技的營收也出現了超過10%的下滑。

從歸母凈利潤來看，除了海能實業、拉卡拉實現反轉，其他營收下降的企業凈利潤表現也很慘淡，入圍“變臉名單”中，此外還有5只次新股業績下滑。主板的南華期貨、松霖科技、元利科技、移遠通信，中小板的金時科技，創業板的米奧會展、震安科技、每日互動、運達股份和泰和科技，科創板的昊海生科、沃爾德等共12家企業均在上市第一年就出現了業績“變臉”。

歸母凈利潤跌幅最大的是每日互動，2019年的歸母凈利潤為1.09億元，同比減少1.4億元，降幅高達56.19%，這一業績已經低于其2017年的狀況;元利科技2019年歸母凈利潤減少了1.05億元，下降43.57%;南華期貨2019年的凈利潤同比減少4439.56萬元，下降約36%。

次新股“學霸”們

業績沒有變臉的企業是不是就值得投資者入手?我們不妨看看股神巴菲特如何選股的。

巴菲特買股票最重要的就看三個指標，毛利率、凈利率和凈資產收益率。巴菲特給這三個指標設定了標準，也就是毛利率要高于40%，凈利率要高于5%，凈資產收益率要高于15%。

先看毛利率，這個指標反應的是一個公司的賺錢能力，就是說賣出東西后，公司賺了多少。比如白馬股貴州茅臺，銷售毛利率可以高達90%以上，這意味著一瓶1000元的茅臺酒，公司能賺900多元，堪稱“躺著賺錢”。

從毛利率來看，69家企業中，29家新上市公司的銷售毛利率超過40%，占比為42.03%。其中，金山辦公的銷售毛利率傲視群雄，其85.58%的銷售毛利率不比貴州茅臺差多少;中簡科技82.35%的銷售毛利率、心脈醫療79.35%的銷售毛利率、業績下滑的昊海生科77.31%的銷售毛利率也看起來很優秀，每日互動雖然業績“變臉”，但披露的銷售毛利率仍高達73.76%。

除了上述五家企業，銷售毛利率超過40%的新上市公司還有：值得買(71.57%)、安恒信息(69.47%)、南微醫學(65.79%)、博瑞醫藥(64.04%)、科安達(61.36%)、祥生醫療(60.92%)、普門科技(60.51%)、海爾生物(53.63%)、震安科技(53.06%)、力合科技(51.75%)、鴻泉物聯(51.48%)、新諾威(51.31%)、鴻遠電子(50.48%)、睿創微納、沃爾德、智萊科技、樂鑫科技、廣電計量、米奧會展、拉卡拉、寶豐能源、八方股份、中國廣核、三達膜。

再看凈利率，凈利率這一指標可以刨除掉銷售費用、稅費等費用的影響，反映產品是否容易銷售的狀況。69家企業中，有62家企業凈利率均高于5%，達標企業明顯較多，不達標的則是運達股份、南華期貨、移遠通信、中國外運、海油發展、中創物流、國聯股份。需要指出的是，前三家企業也出現在凈利潤變臉榜中。

第三個指標，也是價值投資者最常看的凈資產收益率(ROE)，是指凈利潤/凈資產，代表著投多少錢進公司，能賺出多少錢，反映出自有資金的利用效率。這一指標自然是越高越好，越長期保持在高位越穩定優質。

從ROE來看，35家企業2019年的加權凈資產收益率符合巴菲特指標。其中，八方股份、祥生醫療、新大正、力合科技、博通集成、福蓉科技、卓越新能、心脈醫療、科安達、值得買、智萊科技、金山辦公、國聯股份、嘉元科技、南微醫學、米奧會展、招商南油、中信出版的凈資產收益率超過20%。

綜合上述三個指標，廣電計量、八方股份、祥生醫療、金山辦公、鴻遠電子、寶豐能源、樂鑫科技、三達膜、鴻泉物聯、米奧會展、拉卡拉、值得買、智萊科技、心脈醫療、南微醫學、科安達、力合科技、中簡科技等18只次新股堪稱“學霸”，擁有著漂亮的2019年“成績單”。

值得一提的是，上述巴菲特指標表現較好的次新股，來自信息服務行業和醫藥生物行業的相對較多。其中，7只次新股來自科創板，占比達到38.89%;6只來自創業板，科創板和創業板兩個板塊是上述優質次新股的主要來源，占據7成比例。

市盈率最高達272倍

但這并不代表，我們對著符合三大指標的上述企業名單“盲買”就可以。

巴菲特的投資秘訣有很多要點，但總體來說，是找到好公司后，選擇在價格較低的時候買入。

通常而言，市盈率是一個十分有用的指標，可以用來判斷股票價格對于公司潛在盈利能力是高估、合理還是低估。假定公司每年的收益保持不變，市盈率可以看出，上市公司獲得的收益可以讓投資者收回最初投資成本需要的年數，即收益保持不變的情況下，一只股票的市盈率目前為10倍，投資者收回目前投資即需要10年。

以市盈率來看，上述次新股“學霸”近期的平均市盈率約為70倍左右。其中，市盈率最高的是金山辦公。

作為熱門行業的熱門股，金山辦公2019年11月18日上市不到5個月，股價已從45.86元暴漲4倍，攀升至如今的236.68元，市值突破1000億元大關。該公司截至4月16日收盤的滾動市盈率為272.38倍，即公司未來保持2019年的收益水平，這一天投資金山辦公的資金收回成本需要272年以上，金山辦公的收益增長能否達到投資者如此高的預期水平?

目前，金山辦公在A股科創板上市，被劃入計算機軟件行業，這一行業89家企業的整體滾動市盈率已經超過470倍，以此來看，金山辦公的高市盈率屬于正常情況。但同屬這一行業的科大訊飛滾動市盈率在108倍左右，廣聯達在220倍左右，萬達信息在203倍左右，東軟集團高達676倍，銀之杰約為318倍，長亮科技約為245倍左右。綜合89家來看，金山辦公的滾動市盈率已經進入大行業前三。

進一步深入來看，金山辦公其成長性如何?

近四年，金山辦公歸母扣非凈利潤持續增長，但其同比增速從2017年的69.91%，下滑至2018年的40.63%，再至2019年16.67%的增速，成長性一路下降。

根據蘿卜投研數據，目前共有45個分析師跟蹤分析金山辦公，一共做了28次盈利預測，對所有分析師的預測加總平均后，可以得到的一致性預測是：分析師們預測金山辦公2020年、2021年歸母凈利潤增速仍然超過50%，但增速會減緩，到2021年，公司全年歸母凈利潤會達到10.81億元。

除了金山辦公，樂鑫科技也是“百倍市盈率股”。而中簡科技、心脈醫療、廣電計量、南微醫學、值得買的市盈率也超過70倍。

有反差感的是，市盈率最低的是化學制品行業的寶豐能源，其2019年歸母凈利潤高達38.02億元，是18只優質次新股中最“賺錢”的企業，接近于其他17個上市公司的凈利潤總和(總和約39.98億元)。