創業板改革并試點注冊制穩步前行。近日，深交所就創業板IPO“負面清單”在保薦機構層面定向征求意見，引起市場關注。

根據《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定(征求意見稿)》(簡稱《暫行規定》)，原則上不支持農林牧漁、農副食品加工、采礦、食品飲料等傳統行業申報創業板上市。但是若上述傳統行業與新技術、新產業、新業態、新模式(以下簡稱“四新”)深度融合，仍可在創業板上市。

由于同樣是試點注冊制，創業板改革規則經常與科創板相關規則被放在一起分析。此次，創業板實施“負面清單”制度，而科創板實施“白名單”制度，即“3+5”科創指標，也引起市場熱議。

“負面清單”更具包容性

中山證券首席經濟學家李湛在接受《證券日報》記者采訪時表示，創業板的“負面清單”明確支持“三創四新”企業，給了市場明確預期。“負面清單”對創業板改革后的定位、以及支持哪種類型的企業都做出了清晰的表述，符合創業板此次改革的定位，也符合資本市場發展的長期趨勢。

深圳某資深券商人士對《證券日報》記者表示，從目前來看，科創板的門檻更加明確，創業板在行業包容性上做得更好，覆蓋面更加寬泛。在制度設計上，創業板改革設計得更加有彈性。“不過，目前來看，在A股所有板塊里，科創板定位是最鮮明的，無論從估值、流動性等各方面來看都表現比較出色。”

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者采訪時表示，深交所為創業板制定的“負面清單”，不僅打開了新經濟、新業態、新模式的想象空間與發展空間，而且更包容。

但是，上述資深券商人士認為，“資本市場改革的目的，是為了用更好的制度將資源分配到更多優秀的、需要扶持的企業中去。從這方面來看，科創板做得也很好。相對來說‘白名單’制度可能使符合要求的企業少一點，但是不代表這個板塊潛在公司不足，反而如果堅持住了科創屬性，科創板會發揮越來越重要的資源配置作用。”

證監會相關負責人曾表示，創業板和科創板都承擔著資本市場服務創新發展和經濟高質量發展的任務，兩個板塊各具特色、錯位發展。科創板面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。

此外，《暫行規定》還對此前創業板排隊企業做了“新老劃斷”，即目前創業板在審企業有少數屬于上述“負面清單”行業，根據平移方案相關安排，在創業板改革并試點注冊制正式實施后，這些企業仍可以向深交所申報在創業板上市。據證監會網站，目前創業板IPO排隊名單中有206家企業，其中20家已經通過發審委會議。

“負面清單”對保薦人要求更高

對于創業板設置“負面清單”對傳統行業帶來的影響，李湛表示，此次改革框架中提及只有傳統產業與“四新”深度融合才符合創業板上市標準，而傳統產業與“四新”融合到什么程度，可能要根據具體申報典型案例來確定。

這對保薦人的專業判斷，也提出了更高的要求。李湛表示，在科創板“3+5”的“白名單”指標中，對科創屬性的定義給出了量化標準，保薦機構可對發行人是否符合科創板定位進行充分論證。而在實施創業板“負面清單”時，保薦人應注意國家經濟發展戰略和產業政策導向，推薦符合高新技術產業和戰略性新興產業發展方向的創新創業企業，以及其他符合創業板定位的企業在創業板上市。

“特別是此次規定提及，即使企業所處行業在‘負面清單’，但與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，也是放行的。因此，保薦人在對推薦的此類企業進行盡職調查時，需要做出專業判斷，在發行保薦書中說明相關核查過程、依據和結論，充分體現創業板服務創新創業的定位。”李湛表示。

上述資深券商人士則認為，如果企業的行業和屬性能清楚判別，企業的價值也是很明確的，如果判斷不清楚，保薦人本身也需要謹慎對待。

“創業板注冊制的首批企業，絕大多數會從目前在證監會排隊審核的百余家企業中篩選，少部分可能是新申報的企業。”上述資深券商人士表示。