去年6月份，人民銀行等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》(以下簡稱《意見》)，同年10月份，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(2018版)》(一下簡稱《指引》)，鼓勵(lì)小微企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展，隨后微小企業(yè)貸款A(yù)BS頻繁落地。

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2015年第一單微小企業(yè)貸款A(yù)BS發(fā)行至今，銀行間市場一共發(fā)行了 12 只專項(xiàng)的微小企業(yè)貸款 ABS，發(fā)行總額為 225.17 億元。其中《指引》下發(fā)后發(fā)行的產(chǎn)品有9款，規(guī)模超過200億元。

微小企業(yè)貸款A(yù)BS的落地有效改善了小微企業(yè)的金融服務(wù)。不過，與小微企業(yè)龐大的金融需求相比，微小企業(yè)貸款A(yù)BS的規(guī)模仍很有限。中國工商銀行外部監(jiān)事，清華大學(xué)客座教授沈炳熙對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說：“從未來的發(fā)展來看，小微ABS的發(fā)行是小微企業(yè)的融資渠道之一，但很難成為其主要融資渠道。如果要發(fā)展小微企業(yè)ABS，那么就要提高其ABS的標(biāo)準(zhǔn)化程度，建立標(biāo)準(zhǔn)的模式和成熟的發(fā)行流程。只有這樣才可以降低發(fā)行成本，提高發(fā)行效率和發(fā)行意愿。總體來說，目前針對(duì)小微企業(yè)融資渠道的模式和方法越來越多樣化。ABS并非融資的唯一選擇，發(fā)行信貸ABS或許不適合所有的小微企業(yè)，但一定是有部分適用企業(yè)的。對(duì)于這一部分ABS適用企業(yè)來說，小微ABS的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹?rdquo;

微小企業(yè)貸款A(yù)BS

發(fā)行超200億元

小微企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的一部分，更是構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“基石”。而小微企業(yè)融資難，一直是金融體系長期以來存在的問題。去年6月份，央行等5部委以及中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布多條措施，推出了多條鼓勵(lì)小微企業(yè)資產(chǎn)證券化的措施。隨后市場上轉(zhuǎn)向的微小企業(yè)貸款A(yù)BS快速增長。

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從微小企業(yè)貸款A(yù)BS從發(fā)行時(shí)間來看，2015年2月份，銀行間市場第一單微小企業(yè)貸款 ABS“深農(nóng)商 20151”成功發(fā)行，截至2019年12月11日，銀行間市場共發(fā)行12只微小企業(yè)貸款A(yù)BS，發(fā)行總額為225.17億元。其中在2015年到2017年曾有3只微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行成功，發(fā)行規(guī)模約22.3億元;2018年微小企業(yè)貸款A(yù)BS全年合計(jì)有5只發(fā)行，規(guī)模共計(jì)約108.04億元，是此前三年總和的4倍以上，且發(fā)行日期全部是10月份的《指引》下發(fā)之后。而今年以來截至12月10日，銀行間市場共發(fā)行4單微小企業(yè)貸款A(yù)BS，規(guī)模為94.8億元。

值得注意的是，從產(chǎn)品的發(fā)起銀行來講，這12只產(chǎn)品有非常強(qiáng)的地域集中性——有8只產(chǎn)品發(fā)起銀行為浙江省的銀行，其中在今年以來發(fā)行的4只產(chǎn)品中，3只產(chǎn)品的發(fā)起銀行為浙江省本地銀行：溫州銀行、浙商銀行和浙江泰隆商業(yè)銀行。其中，浙商銀行和浙江泰隆商業(yè)銀行的發(fā)行規(guī)模達(dá)122億元，達(dá)到12只產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模的一半以上。

此外，華西證券還對(duì)上述產(chǎn)品的入池資產(chǎn)所在地區(qū)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，微小企業(yè)貸款 ABS 的入池資產(chǎn)第一大地區(qū)平均占比為68.99%，前三大地區(qū)平均占比為91.75%。在已發(fā)行的12只產(chǎn)品中，7只產(chǎn)品的第一大地區(qū)為浙江省。“ABS對(duì)底層資產(chǎn)要求較高，微小企業(yè)貸款A(yù)BS的地域集中在浙江等少數(shù)幾個(gè)省市，說明當(dāng)?shù)睾芏嘈∥⑵髽I(yè)發(fā)展有活力，金融機(jī)構(gòu)能夠集中安排足夠的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)行ABS。”有券商分析人士對(duì)記者表示。不過華西證券在分析中稱，“較高的地區(qū)集中度可能有集中風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化可能會(huì)對(duì)資產(chǎn)池整體信用風(fēng)險(xiǎn)造成不利影響。”

提高標(biāo)準(zhǔn)化程度

助力小微ABS發(fā)展

盡管微小企業(yè)貸款A(yù)BS總量同比明顯增長，但是總計(jì)200多億元的發(fā)行規(guī)模與小微企業(yè)龐大的融資需求相比，其對(duì)小微企業(yè)的融資支持仍十分有限。

沈炳熙對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，并非所有信貸資產(chǎn)都適合發(fā)行ABS，是否通過證券資產(chǎn)化來融資，是受到發(fā)行成本、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和市場接受度等眾多因素影響的。對(duì)于小微企業(yè)來說，發(fā)行ABS或許并非是最合適的融資渠道。

“小微企業(yè)貸款A(yù)BS發(fā)展仍較慢主要是由三點(diǎn)原因造成的。首先是小微企業(yè)發(fā)行ABS的底層資產(chǎn)相比其他大型企業(yè)ABS資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)要大得多。第二個(gè)原因就是小微企業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn)化程度很低，再加上企業(yè)體量小，因此發(fā)行貸款A(yù)BS的成本非常高。第三個(gè)原因就是小微企業(yè)的貸款期限較短，并不適合發(fā)行周期較長的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。” 沈炳熙說。

如微小企業(yè)貸款A(yù)BS中，最近一期為興渝2019-1產(chǎn)品，其發(fā)起人為重慶三峽銀行股份有限公司，其優(yōu)先A級(jí)“19興渝1A”和優(yōu)先B級(jí)“19興渝1B”的預(yù)期年限為2.28年，而很多產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)期限不足1年。

有第三方機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告指出，一方面，小微企業(yè)貸款不良率總體表現(xiàn)較高，且受信息不對(duì)稱的影響，投資人對(duì)小微企業(yè)ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)違約水平了解不足，從而限制了其對(duì)小微企業(yè)ABS的投資熱情;另一方面，投資人對(duì)小微企業(yè)ABS的信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法容易出現(xiàn)分歧，目前國內(nèi)尚未有統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。

近年來，小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的政策力度不斷加大，為小微企業(yè)ABS未來發(fā)展提供了一定的基礎(chǔ)。某資管公司內(nèi)部人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，小微企業(yè)貸款A(yù)BS的未來發(fā)展空間潛力是巨大的，因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)的資產(chǎn)出表和資產(chǎn)證券化交易的動(dòng)力會(huì)驅(qū)動(dòng)和支撐未來各銀行繼續(xù)發(fā)行小微企業(yè)ABS產(chǎn)品。