近年來，在供給側(cè)改革、去產(chǎn)能的大背景下，煤價大幅增長，且近兩年來都維持高位運行態(tài)勢。煤價上升使得煤企上市公司毛利提升，營收普遍增長，股價也隨著業(yè)績水漲船高。

然而，2013年以來，鄭州煤電股份有限公司(下稱“鄭州煤電” 600121.SH)營收規(guī)模不增反減，主營業(yè)務(wù)被巨額物流收入沖淡，控股公司股份質(zhì)押不斷增加，被質(zhì)疑利益輸送，2015年至2016年更是因持續(xù)虧損“披星戴帽”。

事實上，2018年4月得以撤銷股票退市風(fēng)險警示成功“脫帽”。“脫帽”后的鄭州煤電凈利潤卻一路下滑，股價亦是“再創(chuàng)新低”。

營收因何驟降?

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，鄭州煤電營業(yè)收入持續(xù)下滑，2013年營業(yè)收入205.5億元，至2017年已縮減為57.12億元。鄭州煤電近4年時間營收為何從200多億降至50多億的規(guī)模?

《華夏時報》記者分析鄭州煤電年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，鄭州煤電主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成主要有煤炭、電力、物資流通和鐵路運輸。2015年至2017年營業(yè)總收入分別為119.96億元、94.94億元和57.12億元，其中三年實現(xiàn)物流收入分別為91.49億元、60.34億元和14.09億元。

值得注意的是，鄭州煤電2015年至2017年物流收入占主營業(yè)務(wù)收入比例約為76.26%、63.56%和24.67%，以往年度高額的營業(yè)收入或是靠大額的物流收入所支撐，近年來物流收入的大幅縮減導(dǎo)致了營業(yè)收入的下滑。如此看來，物流收入似乎“喧賓奪主”，承擔(dān)起了完成營收的主要業(yè)務(wù)。

記者計算數(shù)據(jù)得出，鄭州煤電2015年至2017年扣除物流收入之后的營收分別為28.47億元、34.6億元和43.03億元，這才呈現(xiàn)出與同行業(yè)煤企相一致的營收增長趨勢。

鄭州煤電稱物流業(yè)務(wù)是公司煤炭主業(yè)的重要支撐板塊，主要由供銷公司負(fù)責(zé)，主要職能是確保公司各生產(chǎn)單位所需材料的統(tǒng)一采購與及時供應(yīng)，降低公司采購成本。同時，在確保內(nèi)部物資安全供應(yīng)的前提下，依托公司區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，拓展外部貿(mào)易業(yè)務(wù)。

上海鄭煤貿(mào)易有限公司(下稱“上海鄭煤”)和河南惠澤物資供銷有限公司(下稱“河南惠澤”)是鄭州煤電承擔(dān)貿(mào)易重任的兩家子公司。值得注意的是，2014年上海鄭煤總資產(chǎn)5.44億元，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤74萬元;河南惠澤總資產(chǎn)1.33億元，實現(xiàn)凈利潤137萬元。同為銷售材料設(shè)備的鄭州煤電物資供銷有限公司同年總資產(chǎn)12.9億元，實現(xiàn)凈利潤1345.57萬元。

2017年4月，鄭州煤電發(fā)布公告稱，要通過整體吸收合并的方式合并河南惠澤，合并后注銷河南惠澤;對上海鄭煤進(jìn)行債權(quán)債務(wù)清理，清算后予以注銷。據(jù)天眼查信息顯示，目前兩公司均處于存續(xù)狀態(tài)。

截至2018年半年報，上海鄭煤總資產(chǎn)2.5億元，凈利潤-120萬元;河南惠澤總資產(chǎn)0.744億元，凈利潤-23.44萬元。

對于近年來營收驟降主要原因及河南惠澤與上海鄭煤目前注銷事項進(jìn)展，鄭州煤電證券處工作人員向《華夏時報》記者回應(yīng)稱，營收下降原因參照公告披露內(nèi)容，河南惠澤與上海鄭煤事項正在進(jìn)行中，具體以公告披露內(nèi)容為主。

業(yè)績滑坡股價暴跌

因2015年度至2016年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負(fù)值，2017年4月鄭州煤電股票被上海證券交易所按規(guī)實施了退市風(fēng)險警示，俗稱“披星戴帽”。

2017年鄭州煤電實現(xiàn)扭虧為盈化解了退市風(fēng)險，于2018年4月得以撤銷股票退市風(fēng)險警示，成功“脫帽”。

摘帽3天后，鄭州煤電發(fā)布2018年第一季度預(yù)告，預(yù)計公司2018年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4150萬元，同比下降高達(dá)81%左右。

摘帽3個月后，鄭州煤電發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2018年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1億元，上年同期約為4.06億元，同比下降75%左右。

摘帽后鄭州煤電一季報、半年報業(yè)績預(yù)告凈利潤相繼出現(xiàn)大幅下滑讓人大跌眼鏡。三季報業(yè)績繼續(xù)滑坡更是讓投資者憂心。

據(jù)鄭州煤電三季報數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度營業(yè)收入36.55億元，同比下降18.85%;凈利潤1.65億元，同比下降73.22%;基本每股收益0.1623元/股，同比減少73.21%;加權(quán)凈資產(chǎn)收益率4.76%，較上年同期19.93%下降15.17%;

對于業(yè)績大幅下降的主要原因，鄭州煤電曾在2018上半年業(yè)績預(yù)減公告中稱，系煤炭產(chǎn)量同比下降同時成本同比上升。米村煤礦政策性關(guān)停后，2018年原煤產(chǎn)量計劃為820萬噸，上半年實際完成403萬噸，較上年同期減少94萬噸，同比下降19%。同時，上半年噸煤安全生產(chǎn)費用同比增長39%。此外，公司財務(wù)費用、水資源稅及環(huán)境保護(hù)稅等同比也均有不同程度的增加。這些變動因素對于鄭州煤電自身業(yè)績影響的持續(xù)性或難短期獲得消除。

此外，除了一路下滑的凈利潤，鄭州煤電不合常理的現(xiàn)金流異象也引發(fā)投資者的關(guān)注。2018年前三季度，鄭州煤電“收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”28.55億元，其中正常借款取得的現(xiàn)金不過11.6億元，而“支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”卻高達(dá)13億元。

記著分析發(fā)現(xiàn)，鄭州煤電“收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”規(guī)模均相對同行要大很多。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，鄭州煤電2018年前三季籌資活動的現(xiàn)金流進(jìn)出，與陜西煤業(yè)相差不大，但無論營收，還是總資產(chǎn)規(guī)模，鄭州煤電都僅為陜西煤業(yè)約十分之一的水平。

或許是業(yè)績的持續(xù)滑坡給投資者帶來了恐慌，鄭州煤電股價自2017年9月以來便持續(xù)走低。2017年9月7日，公司股價最高7.46元/股，2018年10月19日盤中，鄭州煤電股價創(chuàng)出近期新低最低跌至2.79元/股，僅一年左右，公司股價累計跌幅62.6%。

收購鐵路運輸處遭質(zhì)疑

2018年12月21日，鄭州煤電接到控股股東鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司(下稱“鄭煤集團(tuán)”)將其持有的公司部分股份辦理質(zhì)押登記手續(xù)的通知，鄭煤集團(tuán)將其持有的公司8500萬股無限售流通股(占公司總股本的 8.37%)質(zhì)押給中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司河南省分公司，質(zhì)押目的為融資補(bǔ)充流動資金。

截至公告披露日，鄭煤集團(tuán)共持有鄭州煤電6.48億股無限售流通股份，占公司總股本的63.83%。其中累計質(zhì)押股份2.85億股，占其持股總數(shù)的43.98%，占公司總股本的28.07%。

控股公司的大額股份質(zhì)押或透露了鄭煤集團(tuán)財務(wù)狀況不佳，2017年鄭州煤電以現(xiàn)金收購鄭煤集團(tuán)下屬分公司—鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司鐵路運輸處(下稱“鐵路運輸處”)，更是被投資者質(zhì)疑向鄭煤集團(tuán)利益輸送。

鄭州煤電2017年5月發(fā)布關(guān)于收購鄭煤集團(tuán)部分資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易公告稱，本次交易是為了完善產(chǎn)業(yè)鏈條，減少關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步提升鄭州煤電煤炭主業(yè)配套服務(wù)工程建設(shè)，加快鄭煤集團(tuán)煤炭主業(yè)資產(chǎn)的整體上市步伐。

上述公告信息顯示，2016年末，鐵路運輸處總資產(chǎn)5.89億元，當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入4203.28 萬元，凈利潤 171.30 萬元。截至2017年3月31日，鐵路運輸處總資產(chǎn)5.85 億元;2017年1-3月主營業(yè)務(wù)收入1149.60 萬元，實現(xiàn)凈利潤 37.64 萬元。

值得注意的是，鄭州煤電收購鐵路運輸處資產(chǎn)，雖然交易價款5900余萬元與資產(chǎn)評估凈值相當(dāng)，但鄭州煤電因該筆交易對鄭煤集團(tuán)負(fù)債5.53億元，而收購來的鐵路運輸處，年利潤不過170余萬元，依此利潤計算，經(jīng)營300多年或才能彌補(bǔ)負(fù)債。