6月7日，眾妙?yuàn)蕵?lè)向港交所遞交上市申請(qǐng)，中泰國(guó)際為獨(dú)家保薦人。這是一家行業(yè)排名第四的主播公會(huì)公司，依托于直播平臺(tái)興起，作為上游的主播公會(huì)漸成規(guī)模。

據(jù)眾妙?yuàn)蕵?lè)招股書(shū)顯示，2017年-2019年，公司月均開(kāi)播主播由3600名以上增加至4000名以上，月均活躍主播從約980名增長(zhǎng)至約1900名。作為一條成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，主播公會(huì)負(fù)責(zé)簽約管理主播，為直播平臺(tái)提供內(nèi)容。

一位傳媒行業(yè)券商分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，主播公會(huì)目前多集中在游戲直播平臺(tái)，例如虎牙直播、YY直播等。“由于公會(huì)組織分散、集中度低，依賴且受制于直播平臺(tái)，話語(yǔ)權(quán)十分有限，這是當(dāng)下網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)平臺(tái)無(wú)法回避的風(fēng)險(xiǎn)。”

打賞主播

公會(huì)抽成最高25%

招股書(shū)顯示，2017年-2019年，眾妙?yuàn)蕵?lè)收入分別為5022.2萬(wàn)元、7460.9萬(wàn)元及8302.2萬(wàn)元;純利分別為1810萬(wàn)元、2560萬(wàn)元及3250萬(wàn)元;公司毛利率分別為73.5%、69.6%及67.1%。

從收入構(gòu)成來(lái)看，眾妙?yuàn)蕵?lè)收入來(lái)自三部分：視頻主播管理服務(wù)、短視頻內(nèi)容許可、其他服務(wù)。其中，視頻主播管理服務(wù)業(yè)務(wù)，即來(lái)自直播平臺(tái)和主播的收益，是公司的收入支柱。2017年-2019年，公司來(lái)自直播平臺(tái)和主播的收益在總收入中占比均超九成，分別為96.6%、94.0%、91.4%。

招股書(shū)顯示，公司提供視頻主播孵化和管理服務(wù)，即分享部分主播虛擬商品銷(xiāo)售總流水。收入分成比率在不同平臺(tái)之間會(huì)有所不同，通常為主播應(yīng)占虛擬商品銷(xiāo)售總流水的3%至25%。

可以說(shuō)，主播是眾妙?yuàn)蕵?lè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。招股書(shū)顯示，在主播端，截至2020年4月30日，眾妙?yuàn)蕵?lè)的公會(huì)擁有超過(guò)2.93萬(wàn)名注冊(cè)主播，其中包括1000多名獨(dú)家簽約主播。排名前50位PC端主播及排名前30位的移動(dòng)端主播累計(jì)擁有粉絲2.217億名。

公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)部分依賴于少數(shù)的熱門(mén)主播，值得一提的是，頭尾部主播營(yíng)收分化明顯。2017年-2019年，公司前五名主播帶來(lái)的收入分別占收入總額的29.1%、32.2%及19.9%。

來(lái)咖智庫(kù)創(chuàng)始人兼CEO王春霞在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，主播公會(huì)模式興起于網(wǎng)紅電商之前，主要就是靠打賞、虛擬禮物、知識(shí)付費(fèi)這些方式為主要變現(xiàn)路徑，空間其實(shí)非常有限，盈利能力也不強(qiáng)。根據(jù)中金公司數(shù)據(jù)，2019年網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)整體規(guī)模5000億元，今年有可能過(guò)萬(wàn)億元，但其中打賞、刷禮物及廣告在去年一共是513億元規(guī)模，剩下全是靠電商帶貨實(shí)現(xiàn)的。

依附直播平臺(tái)生存

市占率僅2%

中國(guó)的視頻主播公會(huì)市場(chǎng)呈迅速發(fā)展、高度分散且競(jìng)爭(zhēng)激烈狀態(tài)。公司招股書(shū)援引弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按凈收益計(jì)算，2019年，前五大公司僅占據(jù)總市場(chǎng)份額的13.1%，而眾妙?yuàn)蕵?lè)以2%的市占率排于第四名。

相較之下，產(chǎn)業(yè)鏈中游的直播平臺(tái)馬太效應(yīng)明顯，頭部平臺(tái)市場(chǎng)份額較為集中，前五大視頻直播平臺(tái)便占了75.8%的市場(chǎng)份額。

這意味著，眾妙?yuàn)蕵?lè)面臨著來(lái)自大量其他視頻主播人才推手、人才經(jīng)紀(jì)公司及專(zhuān)注于視頻主播培育的其他娛樂(lè)公司的競(jìng)爭(zhēng)。眾妙?yuàn)蕵?lè)預(yù)計(jì)，隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，未來(lái)來(lái)自新的市場(chǎng)進(jìn)入者的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。

眾妙?yuàn)蕵?lè)在招股書(shū)中表示，公司與中國(guó)的主要視頻直播平臺(tái)保持可信賴的業(yè)務(wù)關(guān)系，包括YY直播、虎牙直播、企鵝電競(jìng)、花椒直播、酷狗直播、抖音、快手、陌陌及Now直播等。

事實(shí)上，這些平臺(tái)也是眾妙?yuàn)蕵?lè)的主要客戶。從招股書(shū)來(lái)看，眾妙?yuàn)蕵?lè)對(duì)頭部直播平臺(tái)的依賴性非常大，2017年-2019年，來(lái)自最大客戶的收入分別占總收入的86.5%、62.7%、46.1%，同期產(chǎn)生自前五大客戶的收入分別占總收入的95.8%、92.7%、91.7%，而收入貢獻(xiàn)排名前五位的主播中絕大部分通過(guò)最大客戶進(jìn)行直播。換言之，一旦主要客戶出現(xiàn)重大波動(dòng)，將直接影響公司收入和凈利潤(rùn)。

眾妙?yuàn)蕵?lè)表示，公司與視頻直播平臺(tái)的關(guān)系舉足輕重。由于行業(yè)性質(zhì)使然，直播平臺(tái)一般具有強(qiáng)勁的話語(yǔ)權(quán)，因此，公司或須接納可能不利的收益分成安排、平臺(tái)規(guī)則及政策以及其他視頻直播相關(guān)條款，且平臺(tái)可能會(huì)不時(shí)單方面修改該等條款。

2019年12月份，某主流視頻直播平臺(tái)就調(diào)整了其與主播及主播公會(huì)的收入分成比例，導(dǎo)致眾妙?yuàn)蕵?lè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到不利影響。

另一方面，當(dāng)主播公會(huì)花費(fèi)巨大代價(jià)培養(yǎng)出知名網(wǎng)紅主播后，可能還要面臨主播流失。

王春霞告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，主播公會(huì)行業(yè)集中度低主要原因在于，一方面直播本身門(mén)檻低，低門(mén)檻造成競(jìng)爭(zhēng)激烈。另一方面，打賞的關(guān)鍵是主播質(zhì)量，這本質(zhì)就是主播私域流量對(duì)自己粉絲影響力的變現(xiàn)，主播自帶流量后話語(yǔ)權(quán)提高，從投資公司的角度來(lái)看會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，頭部主播一旦出走，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就會(huì)受到很大的沖擊。

“眾妙?yuàn)蕵?lè)也面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)，以前公司排名前五的主播收入占比最高達(dá)30%以上，雖然去年降到了20%左右，但這個(gè)問(wèn)題是所有主播公會(huì)無(wú)法回避的—-核心資產(chǎn)是主播，主播一旦離開(kāi)業(yè)績(jī)就會(huì)下滑。”王春霞表示。