“來勢洶洶”。12月3日，北京一家大型基金公司的渠道負(fù)責(zé)人在自己的微信朋友圈對銀行理財子公司開閘的消息，給出上述四個字的評語。

12月2日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(下稱《管理辦法》)，意味著目前已超20萬億規(guī)模的銀行理財市場正式進(jìn)入獨立子公司運作時代。自此之后，銀行理財子公司將擁有一張“超級牌照”， 整個大資管業(yè)受到強(qiáng)震影響，由于發(fā)行的產(chǎn)品和公募基金基本重合，公募基金公司不得不面臨巨大的挑戰(zhàn)。

三類資產(chǎn)受到的影響較大

“由于《管理辦法》是周末發(fā)布的，因此周一一大早開晨會的時候，我們就對目前的形勢進(jìn)行了分析。從業(yè)務(wù)層面看，銀行系理財子公司的建立將讓通道項目失去生存土壤，銀行債券委外業(yè)務(wù)預(yù)計也將隨時間大幅減少。但是銀行系理財子公司對于股混基金團(tuán)隊的建設(shè)可能會較固收團(tuán)隊晚一步，主動權(quán)益產(chǎn)品是基金公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢所在，可以差別化競爭，進(jìn)一步加強(qiáng)這部分產(chǎn)品與銀行系的合作。另外，一些短期不建立理財子公司的中小銀行，將是下一步重點溝通的銀行客戶。然后從大的策略講，公司需要更加看重主動管理能力的進(jìn)一步提升，以及對于新渠道、新客戶的持續(xù)開拓。”上海一家基金公司的總經(jīng)理對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)： 截至2018年9月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司119家，其中中外合資公司44家，內(nèi)資公司75家;取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共13家，保險資管公司2家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計13.36萬億元。

華安基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，《管理辦法》對于公募基金的影響主要在三個方面：一是基金銷售渠道中銀行代銷量將進(jìn)一步下降。銀行代銷一直是基金公司及其他資管機(jī)構(gòu)產(chǎn)品銷售的重要渠道。2013年開始，隨著銀行非標(biāo)產(chǎn)品的推行，代銷基金在銀行理財銷售結(jié)構(gòu)中占比一直下降。截至2018年上半年，國內(nèi)銀行代銷基金占整體理財產(chǎn)品銷售規(guī)模的比重已降至10%以下。受此影響，公募基金的銷售渠道逐漸轉(zhuǎn)向第三方平臺和直銷，銀行代銷占比從2007年的77%降至2018年的8%，伴隨著銀行理財子公司管理辦法的落地，銀行理財產(chǎn)品將進(jìn)一步走向“自產(chǎn)自銷”，代銷公募基金的規(guī)模將進(jìn)一步縮小。

其次公募基金固收產(chǎn)品的市場份額將遭受擠壓。目前，我國公募基金管理資產(chǎn)中約有80%份額涉及固定收益投資(貨幣基金68%、債券型基金0.1%、混合基金12%)，由于債券型基金、混合型基金所占規(guī)模相對不高且主要以信用債為主，與銀行理財具有差異性。但主要以投向銀行定存、大額存單、央票等短期資產(chǎn)的貨幣基金，無論在收益率(集中于2%-3%區(qū)間)還是投資風(fēng)格上，與銀行理財產(chǎn)品有著較強(qiáng)的替代性，而銀行本身長期作為此類投資的參與者，其在理財產(chǎn)品中固定收益資產(chǎn)(債券、貨幣市場工具等)占比約為六成。銀行理財子公司一旦發(fā)揮固收投資的資源優(yōu)勢，并依托母公司在流動性管理上的支持，將直接替代公募基金同類產(chǎn)品的市場份額。

第三，銀行系資管通過延續(xù)非標(biāo)投資優(yōu)勢構(gòu)建行業(yè)優(yōu)勢地位。從銀行理財產(chǎn)品投向來看，2017年底，非標(biāo)資產(chǎn)余額占比16.2%，僅次于債券。從2013年以來，銀行正是憑借非標(biāo)投資的資源優(yōu)勢，迅速做大理財規(guī)模。自資管新規(guī)以來，監(jiān)管對非標(biāo)業(yè)務(wù)的清理導(dǎo)致非標(biāo)融資不斷縮減，但新規(guī)對銀行系投資非標(biāo)的監(jiān)管要求有所放松，僅要求全部理財產(chǎn)品投資于非標(biāo)資產(chǎn)余額在任何時點均不超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%(此前有對銀行母公司投資非標(biāo)資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)資本凈額10%、上年總資產(chǎn)4%之間的限額要求)。因此，銀行理財子公司將來利用大股東的商業(yè)資源，延續(xù)其在非標(biāo)理財業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢地位。

銀行系基金受沖擊更大

此前背靠大樹好乘涼的銀行系基金在《管理辦法》的裹挾下，優(yōu)勢變成劣勢。“對于投資者來說，肯定是好事。相當(dāng)于大資管領(lǐng)域增加了合格的機(jī)構(gòu)投資者，有利于解決普通投資人和機(jī)構(gòu)投資者的投資理財資產(chǎn)配置的需求。但是對銀行系基金公司來說則確實存在一定的麻煩，從目前來看業(yè)務(wù)基本上完全重合，而且銀行理財子公司的投資范圍似乎還更大一些，公募基金壓力其實還是比較大的，業(yè)務(wù)肯定會被分走一塊，但是多少，目前還不得知。我們是屬于銀行系基金，產(chǎn)品中以固定收益為主，此前母公司確實在銷售上給了不少關(guān)照，但一旦 ‘親兒子’下場挑戰(zhàn)，母公司給予我們渠道上的關(guān)照自然會大打折扣。公募基金目前的優(yōu)勢在于發(fā)展了20年，本身積累的人才、制度的優(yōu)勢，但是這種優(yōu)勢能持續(xù)多久，目前還不得而知。現(xiàn)在只能走一步看一步，具體的差異要看未來公司開始運營以后說。”一家大型銀行系基金公司的市場部負(fù)責(zé)人表示。

融360大數(shù)據(jù)研究院分析師楊慧敏認(rèn)為：《管理辦法》對公募基金有一定的沖擊。特別是在資管發(fā)力較早的大行，如招行、工行等，一旦自己的理財子公司發(fā)展起來，銀行系公募基金將面臨與理財子公司共同競爭母行的資源，競爭壓力增加。這個競爭來自于客戶資源的競爭，也來自于渠道的競爭。此外在互聯(lián)網(wǎng)寶寶收益率持續(xù)下跌的形勢下，投資者或會轉(zhuǎn)向更為靈活的銀行T+0產(chǎn)品。這都會給公募基金以巨大的壓力。

不過公募基金公司并不是完全沒有機(jī)會，北京某家以權(quán)益類產(chǎn)品為主的基金公司負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示：由于行情不給力，今年做權(quán)益的全都灰頭土臉，公司此前多次開會想要發(fā)展固收業(yè)務(wù)，沒想到塞翁失馬焉知非福。“剛開始沖擊不大，即使是大行，在權(quán)益投資方面也沒有完善的投研體系，可能更多的會尋求和公募基金的合作，對于基金公司反而是業(yè)務(wù)機(jī)會。 公司現(xiàn)在主要考慮未來能不能和理財子公司合作，例如理財子公司的FOF產(chǎn)品，公募基金可以提供自己的產(chǎn)品成為底層資產(chǎn)。 ”

但從目前的情況來看，合作只是公募基金單方面的愿望。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，從今年9月份開始，已經(jīng)有國有行、股份行和實力較強(qiáng)的城商行都開始發(fā)布招聘廣告，網(wǎng)羅權(quán)益類投資的基金經(jīng)理，緣由不言自明。