從2004年底國(guó)內(nèi)開啟資產(chǎn)證券化(ABS)業(yè)務(wù)至今，ABS業(yè)務(wù)配套制度相繼落地，發(fā)行端、投資端、交易結(jié)構(gòu)和主體資質(zhì)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)趨于規(guī)范和成熟，日益成為解決中小微企業(yè)融資難的重要工具。

隨著企業(yè)資金面緊張，ABS凈融資量正強(qiáng)勢(shì)走高。2018年度全市場(chǎng)ABS發(fā)行單數(shù)和規(guī)模均同比增逾40%。第三方機(jī)構(gòu)“中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)(CNABS)”數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，我國(guó)ABS全市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行規(guī)模已近5.4萬億元。

ABS發(fā)行增幅超四成

CNABS數(shù)據(jù)顯示，2018年度共新增發(fā)行943單ABS產(chǎn)品、規(guī)模20086億元，分別同比增長(zhǎng)46.13%、40.44%。具體來看，信貸ABS市場(chǎng)新增發(fā)行156單，發(fā)行總規(guī)模9323億元;企業(yè)ABS市場(chǎng)新增發(fā)行691單，發(fā)行總規(guī)模約9502億元;ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))市場(chǎng)新增發(fā)行96單，發(fā)行總規(guī)模1261億元。

信貸ABS的9000多億發(fā)行規(guī)模中，住房抵押貸款(54單、規(guī)模5843億元)、汽車抵押貸款(29單、發(fā)行規(guī)模1221億元)和企業(yè)貸款(20單，發(fā)行規(guī)模981億元)居前三位。此外，信用卡分期增長(zhǎng)快速，2018年發(fā)了7單、發(fā)行規(guī)模635億元。2018年企業(yè)ABS市場(chǎng)發(fā)行的691單產(chǎn)品中，規(guī)模前三的依次是：個(gè)人消費(fèi)貸款92單，發(fā)行規(guī)模1932.61億元;應(yīng)收賬款99單，發(fā)行規(guī)模1766.86億元;保理融資217單，發(fā)行規(guī)模1453.09億元。

“目前的交易市場(chǎng)上，保理融資、CMBS &REITs是關(guān)注度最高的資產(chǎn)類型，明顯隨時(shí)間遞增;其次是融資租賃、應(yīng)收賬款、收費(fèi)收益權(quán)。”CNABS運(yùn)營(yíng)方、上海和逸金融信息服務(wù)有限公司董事長(zhǎng)林華介紹，從當(dāng)前ABS市場(chǎng)各資產(chǎn)類型的月度償付規(guī)模來看，個(gè)人消費(fèi)貸款、保理融資將是2019年ABS市場(chǎng)最大償付規(guī)模的資產(chǎn)類型。

發(fā)行利率和定價(jià)方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、流通市場(chǎng)以及發(fā)行主體不同的信貸ABS、企業(yè)ABS以及ABN情況不一樣。

從數(shù)據(jù)可以看出，2018年，受整體宏觀利率下行趨勢(shì)的影響，信貸ABS(主要包括企業(yè)貸款、住房抵押貸款、汽車貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款等)發(fā)行利率同樣呈下行趨勢(shì);企業(yè)ABS市場(chǎng)方面，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)ABS產(chǎn)品差異化的認(rèn)知程度在加強(qiáng)，2018年初發(fā)行利率范圍反而變寬;ABN發(fā)起人及基礎(chǔ)資產(chǎn)與證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)ABS類似，不過SPV主要為信托公司，由交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。近年來ABN的發(fā)行單數(shù)及發(fā)行金額均有提升，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)容。

大力扶持民營(yíng)小微

盡管總量規(guī)模不大，但ABS市場(chǎng)在過去三年經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)。尤其引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，ABS產(chǎn)品正成為螞蟻金服、京東金融等不少金融科技企業(yè)重要的替代性融資渠道。

ABS產(chǎn)品從項(xiàng)目立項(xiàng)到結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、到產(chǎn)品發(fā)行、再到產(chǎn)品的續(xù)存周期及項(xiàng)目結(jié)束，整個(gè)流程都在底層管理上實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化、數(shù)據(jù)化。

在李康寧看來，之前做ABS產(chǎn)品多個(gè)環(huán)節(jié)依靠純手工，但“供應(yīng)鏈金融+區(qū)塊鏈+ABS”模型，依靠金融科技支撐，身份識(shí)別、貿(mào)易背景審查等在線遠(yuǎn)程可控，資產(chǎn)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)可以實(shí)現(xiàn)多級(jí)流轉(zhuǎn)商靈活拆分，還有底層的區(qū)塊鏈技術(shù)用于反欺詐、穿透性審查等領(lǐng)域，極大提高了底層資產(chǎn)的流動(dòng)性、周轉(zhuǎn)效率和變現(xiàn)能力，盤活實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

CNABS統(tǒng)計(jì)顯示，截至2018年12月27日，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行2525單ABS產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模5.37萬億元，存量規(guī)模2.83萬億元;此外，還有102單場(chǎng)外ABS產(chǎn)品，合計(jì)發(fā)行規(guī)模1700億元。

在業(yè)界看來，在大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、扶持民營(yíng)小微上，ABS市場(chǎng)在2019年機(jī)會(huì)可期。

“ABS可有效縮短小微企業(yè)賬期、是解決小微融資難非常好的工具。”林華認(rèn)為，資產(chǎn)證券化屬于邊際的貨幣政策，可以通過滴灌的方式給實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金，增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，較快為企業(yè)提供資金。

數(shù)據(jù)顯示，2018年ABS全市場(chǎng)共有116家承銷機(jī)構(gòu)參與發(fā)行ABS產(chǎn)品。

其中，中信證券(600030,股吧)以166單、發(fā)行規(guī)模2537.52億元、市場(chǎng)占有率12.67%位居第一;招商證券(600999,股吧)、中金公司分別以2320億元、1499.42億元發(fā)行規(guī)模居于第二、第三位。

前三名承銷機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額占比達(dá)三成，集中度較高。