面對權益市場的明顯回暖，2019年債券市場的最大猜想是“債牛能否延續”，最大的考驗是“投資機會在哪里”。對此，債券基金經理把自己的答案寫在了近期披露的基金年報中。

梳理多只績優基金年報可以發現，基金總體上認為，雖然債券收益率繼續下行空間變小，但債券仍存一定的投資機會。如果基本面在2019年某個時點出現拐點，那么權益市場會迎來估值修復行情，這也將帶來股債投資切換的時點。

債市仍存一定投資機會

展望2019年，宏觀經濟存在一定的下行壓力成為基金經理的一致預期。

海富通純債基金表示，2019年經濟增長將依然面臨一定的壓力，通脹總體無憂。從需求角度來看，投資、消費和出口仍存在一定下行壓力。投資方面，基建投資作為經濟逆周期調節的重要手段可能會結構性發力，但在地方債務制約下，發力的空間或有限。而在貨幣化安置力度減弱的影響下，地產銷售和投資將明顯承壓。此外，隨著企業盈利回落，制造業投資大概率下滑;消費方面，居民收入增長乏力或制約消費增長;出口也受制于全球經濟增長動能整體減弱。就通脹而言，需要關注結構性壓力，密切關注豬周期啟動情況，而PPI中樞大概率明顯下移。

易方達安心回報基金強調，應高度關注基本面拐點到來的時點，流動性保持合理充裕背景下股票下跌空間較為有限。如果基本面出現拐點，股市會迎來估值修復的機會，而這也將帶來股債投資切換的時點。

華泰柏瑞豐盛基金認為，2019年推動債市上漲的有利因素將持續，債市仍存在一定的上漲空間。但同時，如果基本面拐點到來或受政策因素影響將對債市形成一定沖擊。

易方達穩健收益基金同樣認可債券市場仍將有一定的投資機會，同時提醒需要重點關注以下幾方面的變化：一是實體經濟的信用擴張是否出現實質性變化，這方面社融是最重要的觀測指標。二是房地產市場的變化，如果再度出現房價上漲現象，經濟基本面的預期可能會出現明顯變化，并且會對貨幣政策的空間構成制約。

可轉債成重點關注品種

從各類品種看，債券市場具體的投資機會在哪里?

利率債方面，南方豐元信用增強基金認為，利率債的絕對收益率水平已經顯著低于歷史均值，并且隨著穩增長政策的持續發力，寬信用的效果或逐步顯現，利率債收益率整體或將繼續下行，但下行的幅度難以超越2018年。

對于信用債的投資機會，海富通純債基金表示，寬信用政策下，企業融資環境大概率有所改善，但受大環境影響企業經營壓力也不小，因此2019年信用風險將呈現結構性的特點，因企業自身經營不善而導致的違約風險仍然存在。總體來看，受政策面影響，信用利差可能會逐漸收窄，同時杠桿息差策略依然可行。

南方金利基金同樣強調要防范信用風險。“2019年信用風險方面仍然面臨較大的不確定性，在獲取信用債的持有收益、博取信用利差下行機會的過程中仍需重視防范信用風險。”

可轉債成為基金經理們重點關注的債券品種。在易方達安心回報基金看來，當前市場對2019年股市的一致預期較強，波動率提高將提升可轉債期權價值。同時，隨著可轉債市場的持續擴容，個券機會也在增加，轉債是非常值得關注的品種。

“接下來，債券部分將主要通過持有中高等級中短期限信用債獲取確定的票息收益，同時尋找市場預期差的機會，低倉位參與利率債波段操作;權益部分將保持中性的股票倉位和偏高的轉債倉位，密切關注股債投資的切換窗口，及時進行調倉。”