富國基金董事長裴長江、富國基金首席經濟學家袁宜、富國基金固定收益投資部總經理黃紀亮、富國基金ETF投資總監王樂樂等高管，以及富國精準醫療基金經理于洋、富國消費主題基金經理王園園、富國滬港深價值精選基金經理汪孟海等多位實力干將紛紛出席論壇，并發布了精彩觀點。除此之外，還有中泰證券李迅雷、海通證券荀玉根、申萬宏源王勝、東吳證券陳李、華泰證券李超等券商大咖就宏觀經濟以及下半年A股市場機會等發表觀點。

富國基金董事長裴長江在致辭中表示，富國基金成立20年來，恪守使命，從投資者利益出發，為持有人創造價值。迄今，規模突破5000億元。展望未來，富國基金將不斷提升投研實力，繼續發力權益投資、固收、量化“三駕馬車”，爭取再創輝煌。

醫藥與消費成牛股集中營

富國精準醫療基金經理于洋對醫藥股的投資邏輯進行了全面的闡述，他表示，醫藥一直是受政策影響非常大的行業，因此估值波動大，其投資邏輯變化很快，出現行業周期性。去年“4+7帶量采購”政策出來以后，市場對醫藥股很悲觀，但現在醫藥行業是比較好的投資時間點，因為政策方向非常明朗，就是鼓勵做創新藥，未來藥品降價是常態化事件，降價幅度不會更大。

關于投資機會，于洋坦言，過去因為中國是巨大的市場，人口紅利疊加政策紅利拉長藥品生命周期，但在新的政策環境下，未來藥品的生命周期可能會大幅縮短。所以，在存量市場業務增長放緩或萎縮的情況下，創新領域在提速，未來投資方向聚焦一些小市值的創新型公司。但他同時也指出，研發費用在5億元以下的醫藥企業，很可能做不出好藥。

富國消費主題基金經理王園園在演講中表示，過去很多年，消費股的估值都呈現穩定上升態勢，波動非常小，對于投資者來講，這是一個能賺到業績增長的錢的行業。數據顯示，過去15年漲幅10倍以上的50只個股，大消費領域的占70%，包括醫藥、食品飲料、家電等。

對于行業發展趨勢，王園園表示，重點關注大消費領域的三個趨勢：一是品牌市占率的提升，扎實做品牌和渠道建設的企業能活下來，小企業退出、龍頭企業進入業績提升的紅利期;二是消費升級是大勢所趨;三是消費領域的創新，包括產品、服務和商業模式等。

富國滬港深價值精選基金經理汪孟海發表題為《港股春暖花開，希望在前》主題演講。他指出，長期來看，港股能給投資者帶來穩定的回報，當前，無論是從港股自身歷史角度，還是從全球市場對比來看，港股估值仍然低于其他市場，有較高性價比。而且從AH溢價看，目前A股較港股溢價25.99%。

另外，內地配置港股需求依然強烈。2014年底滬港深開通以來，截止今年5月16日，港股通累積凈買入金額約為8300億港幣，預計未來內地資金投資占比提升至50%以上。年初以來海外資金明顯流入，雖然EPFR港股和A股的累計資金流向最近一個月有所回調，但長期來看MSCI納入A股的比例逐步提升，長期資金流入沒有問題。

汪孟海稱，在內地和海外資金持續流入香港帶來流動性改善、基本面改善、基本面周期性復蘇和中資公司治理改善和去杠桿大背景下，看好港股后市的表現。

宏觀長期向好 龍頭股將獲更多溢價

除了基金經理以外，中泰證券首席經濟學家李迅雷在演講中稱，目前A股主要驅動邏輯是估值修復和預期差，不容易出現瘋牛現象。從估值看，按照業績分檔對比，當前A股績優股的估值相對美股已經具有明顯的優勢。未來，在A股的國際化接軌中，機構投資者偏好將帶動個人投資者偏好大市值股票。例如，公募基金對滬深300成分股的超配，外資機構青睞大盤股票等。

而對龍頭公司的選擇標準，其認為：(1)市值大于800億元;(2)近兩年ROE位于板塊的前20%;(3)上市滿兩年。李迅雷指出，相較于龍頭公司，A股龍頭公司的確定性溢價有望明顯提升。雖然過去一年多，龍頭公司股價漲幅明顯大幅非龍頭公司，但是龍頭股的估值水平，仍然明顯低于非龍頭，這與美股市場中，大公司估值大部分時候高于小公司的規模相悖。

此外，對于目前正在籌備推進的科創板，李迅雷認為，科創板會促進資本市場和中國經濟深層次的改革。他指出，科創板可以給科技型民企更快融資發展的空間，是對資本市場過去28年問題的修復和改革。科創板作為增量改革的前沿試點，其機制在不斷改善成熟后，將延伸至A股市場的存量領域，如創業板、中小板和主板，使得資本市場活力進一步增強。

在圓桌論壇環節，多位券商人士也對我國宏觀經濟發展預期及A股投資策略進行了生動的交流。海通證券研究所副所長、首席策略分析師荀玉根表示，其對A股短期內相對謹慎，但中長期依然樂觀。他指出，從牛熊大周期思考，今年是未來兩三年新一輪牛市的起點，雖然最近市場有所回調，但牛市大格局沒有變。

具體到行業上，荀玉根認為，兩三年維度中國經濟向信息化和服務化轉型，以科技與消費服務為代表的第三產業發展空間更大，為他們提供股權融資服務的券商從中受益，現階段的配置需注重盈利的穩定性和確定性。

申萬宏源證券研究所所長、首席策略分析師王勝表示，在目前經濟形勢下，我國資本市場要做好“長征”的準備，但A股中的投資機會并不少，譬如消費、券商等行業，前者由于業績的穩定性和消費升級大趨勢而被實為目前情況下風險最小的領域，而后者則是因為一旦市場轉好，券商行業的業績彈性將非常迅速。其次，科技發展也是必然趨勢，例如5G、半導體等行業，市場已經給出了龍頭公司的表率。

東吳證券首席經濟學家陳李直言，在行業上比較青睞消費和制造。“海外資本在市場上越來越具有定價權，他們選擇的A股公司，應該具備全球競爭力而不是相對在中國比較有優勢的企業。從這個角度出發，我個人認為中國最具有全球競爭力的企業集中在消費和制造業上。”

機構配置時代造就量化基金巨大需求

在第九屆富國論壇分論壇之Beta投資論壇上，國信證券首席策略分析師燕翔、富國基金量化投資部副總經理徐幼華、富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂一同探討被動投資與價值投資。

燕翔認為，價值投資的核心理念，本質上是在于分享企業的價值成長。“我們高成長的公司有不少，但盈利能力比較強且持續性好的太少了，連續三年ROE在20%以上的公司，只有37個公司。”燕翔介紹，“這個數和2007年差不多。2007年此類公司數是30個，2017年是37個。2007年上市公司總數是1300多個，到了2017年到年底上市公司總數已經將近有3500多個，但上市公司中盈利能力持續穩定比較強的公司就那些。挑出來全是外資持有的中長線價值股，都是大家耳熟能詳的白馬股。

相比之下，美國的上市公司盈利情況則好得多。燕翔介紹，美國上市公司中符合三年ROE在20%以上的有321個公司，而美國上市公司總數是4800個。從這個角度來看，A股市場上具有長期投資價值的公司比美國市場要少很多。

同時他表示，他對未來中國權益資產比較樂觀。"現在來看，權益資產的投資價值要遠遠好于歷史上任何一個時期，因為企業的盈利能力在增加。”他表示，A股市場價值投資是可行的，而且是非常有效的，只是樣本范圍相比海外市場更小。

徐幼華表示，過去十年來，量化投資實現了0到1的突破，指數增強、被動指數、主動量化、Smart Beta也是被投資者廣泛的運用和認可。

據徐幼華介紹，經過10年的發展，富國基金的產品線趨于完善，不僅在寬基指數增強類產品，同時還布局了一些主動量化產品，來滿足那些對風險偏好更高強的投資需求。目前富國是整個基金行業少數幾家能夠自己構建衍生品投資交易系統的基金公司之一。此外還有基于長期基本面邏輯的Smart Beta的業務布局。

徐幼華指出，中證消費這個指數過去十年有250%的增長，因為消費行業的ROE水平逐步走高，該行業的高成長、盈利能力能夠支撐上市公司在股價上的表現。“因此我們在布局指數產品的時候，要去挑選那些長期有基本面邏輯的指數進行布局。”她說。