政金債由國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行發行，中央財政擔保，被稱為“準國債”。對于投資者而言，政策性金融債信用評級高、體量大、流動性好，是較為穩健的投資標的。業內人士表示，機構投資者對政策性金融債指數基金的配置需求較大，基金公司也扎堆布局，但此類基金發行火爆的勢頭或許在下半年出現轉折。

新基金募資逾3500億元

Wind數據顯示，截至5月31日，今年以來公募市場上共有322只新產品成立，發行3562億份，與去年同期基本持平。

從細分基金類型的具體發行情況來看，盡管A股開年以來一度大幅上揚，這種“火熱”似乎并未傳導到權益類產品的發行中，今年前5個月權益基金的整體募集規模較低。

具體而言，今年前5個月成立股票型基金60只、混合型基金124只、債券型基金125只、QDII基金13只。其中，權益類產品合計募集1008億份，在新基金募集份額中占比不足三成;固定收益類產品募集份額為2148億份，占比超過六成。

與去年相比，今年以來的新基金發行市場變化顯著。數據顯示，去年前5個月權益類產品合計發行超1500億份，今年同期該類產品發行規模縮水三分之一。而去年債券基金也并非發行市場的主流產品，去年前5個月債券型基金僅發行1376億份，今年同比增幅達到56.1%。

在184只新發權益基金中，成立規模最高的是匯添富紅利增長，首募規模70.82億份;前海開源優質成長和睿遠成長價值首募規模均超過50億元，分別為65.14億元和58.75億元，兩只基金分別成立于4月9日和3月26日。此外，景順長城集英成長兩年、南方智誠、華夏中證四川國改ETF、中庚小盤價值、中歐遠見兩年定開的發行規模也較高，均在30億元以上。

政金債指基爆款頻出

債券基金發行規模大幅增長的背后，多只募資超百億的“爆款”指數產品成為一大亮點。

據統計，今年前5個月，有5只債券基金首募規模超過100億，且均為以農發債和國開債為主要投資標的政金債指數基金，合計募集規模近700億元。其中，民生加銀中債1~3年農發行債券指數基金首發募集規模達到224億，刷新同類型基金首發紀錄，此外，中銀1~3年國開債、鵬華1~3年國開債、國壽安保1~3年國開債和交銀中債1~3年農發債的首募規模均突破百億。規模排行前十的產品中除工銀滬深300ETF一只權益類指數基金，其余均為政金債指數基金。今年新成立的政金債指數基金合計發行規模超過千億。

上海證券基金評價研究中心研究員楊晗表示，從5月募集規模較高的基金產品來看，權益類產品降溫更為明顯，與一季度產品銷售火熱、明星基金掛帥的新產品紛紛提前結束募集截然不同，5月新成立基金規模超過20億的產品中已經不再有主動管理的權益類基金的身影，取而代之的則是清一色的被動指數型產品。

隨著投資者風險偏好下降，債券指數型基金，特別是政策性金融債成為唯一的吸金熱點。楊晗認為，政策性金融債受青睞，主要有四個原因：第一，收益較高。2018年以來，中債金融債券總指數表現整體優于中債國債指數、中債中短債券指數、中債企業債指數。受到2018年以來充裕的流動性推動，政策性金融債表現強勢，尤其是其中的中短端品種，從而激發了投資者的配置熱情。第二，信用風險較小。第三，投資于公募基金可以享受稅收優惠。第四，外資持續提高對我國利率債的配置。2017年7月債券通開通之后，外資持續購入中國債券，因為我國利率債安全性高，且收益水平相對于發達國家更高。

政金債指基審批或放緩

政金債指數基金發行火爆的勢頭或許將在下半年出現轉折。數據顯示，截至5月24日，仍待審批的證金債指數基金共計27只。

楊晗說：“機構投資者對政策性金融債指數基金的配置需求較大，基金公司也紛紛布局該類產品。但值得注意的是，監管層可能也注意到近期政策性金融債指數基金有非理性發行的態勢，業內也傳出關于該類產品可能暫緩審批的聲音。”

一位基金公司人士分析，政金債指數基金之前的發行規模較大，當債券市場調整時，機構客戶若是出現一致性贖回，或許對債券市場的流動性造成沖擊。以債券市場容量最好的十年期國開債為例，這類債券品種1天成交量達到兩三百億，1~3年期國開債每天成交量在幾十億至上百億之間。合計規模達到幾百億以上的債券指數基金，若贖回量較大，對債券市場還是會產生部分沖擊。

“銀行自營資金購買債券和通過債券基金購買債券，兩種方式在會計計價科目上的處理并不一樣。”上述人士表示，銀行直接購買的債券，在會計處理上可以放入持有到期金融資產里，市場波動對銀行利潤表影響較小。若是通過購買公募基金持有債券，或許得計入交易性金融資產科目，債券價格變化會影響銀行損益表，因此，債券市場波動，有可能會銀行贖回債券基金，從而影響債券市場。之前機構拼單的定制型債券基金，就出現過類似的現象，機構客戶一次性贖回債券基金一半以上規模。

“參與政金債指數基金以中小銀行為主，近期，債券市場出現調整，中小銀行存單發行成本上升，銀行的負債端不穩定，必然會影響到資金投放。即使審批節奏不放緩，政金債指數基金的市場需求暫時也會受到波及。”上海一家基金公司固收投資總監稱。

部分業內人士猜測，政金債指數基金審批放緩，也有可能是受到“一只基金持有一家公司發行的證券，其市值不得超過基金資產凈值的百分之十”這一規定的影響。“公募基金運作管理辦法中的‘雙十’規定，此前多是影響公募基金的股票投資操作，但是現在成立的很多政金債指數基金也是投資單一發行主體，是否同樣適用這一規定，目前仍需探討。”