為優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，地方政府債市場(chǎng)近期頻迎政策“暖風(fēng)”，地方政府債ETF作為創(chuàng)新型投資工具亦加快面世步伐。日前，全市場(chǎng)迎來首只5年期地方政府債ETF——鵬華中證5年期地方政府債ETF。該產(chǎn)品作為深交所首只地方政府債ETF，獲批之后恰逢中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》。公募基金作為地方政府債新增的市場(chǎng)化投資者將獲得一個(gè)廣闊的舞臺(tái)。公募基金將充分發(fā)揮工具創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提振債券投資群體的創(chuàng)新動(dòng)能，積極支持地方債市場(chǎng)化的發(fā)展。同時(shí)，在指數(shù)投資快速發(fā)展的黃金時(shí)代，債券ETF將逐漸成為公募基金創(chuàng)新策源地以及金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要載體。為搶占創(chuàng)新賽道保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)，頭部公募機(jī)構(gòu)已前瞻布局，整裝待發(fā)。

鵬華基金表示，伴隨中國(guó)債券市場(chǎng)交易制度不斷成熟，以及債券交易國(guó)際化程度提升，債券投資標(biāo)的的流動(dòng)性和交投便利性將不斷改善，債券ETF作為公募基金重要的創(chuàng)新品類，將充分彰顯其投資價(jià)值以及在機(jī)構(gòu)專業(yè)投資中發(fā)揮重要作用，而地方政府債ETF必將迎來廣闊的發(fā)展前景。鵬華基金將地方政府債ETF納入公司重要產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃，并借助政策紅利，攜手深圳證券交易所、指數(shù)公司、多家銀行及券商等金融機(jī)構(gòu)，積極推動(dòng)地方政府債ETF產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展。鵬華基金希望發(fā)揮優(yōu)秀的產(chǎn)品創(chuàng)新和投資管理優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展貢獻(xiàn)公募基金的專業(yè)力量。

公募基金借政策暖風(fēng)

開拓地方債創(chuàng)新投資舞臺(tái)

近期，地方政府債市場(chǎng)政策暖風(fēng)頻吹。

6月10日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，明確支持做好相關(guān)配套工作。《通知》強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步完善專項(xiàng)債券管理及配套措施，包括大力做好專項(xiàng)債券項(xiàng)目推介，強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)和差別定價(jià)，提升地方政府債券發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化程度，豐富地方政府債券投資群體等。

此外，在豐富地方政府債投資群體方面，《通知》進(jìn)一步明確表示，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極參與地方政府債券發(fā)行認(rèn)購(gòu)，鼓勵(lì)資管產(chǎn)品等非法人投資者增加地方政府債券投資。積極利用證券交易所提高非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資地方政府債券的便利性。推出地方政府債券交易型開放式指數(shù)基金，通過“債券通”等機(jī)制吸引更多境外投資者投資。推動(dòng)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。

鵬華基金認(rèn)為，地方政府債ETF作為公募基金一類創(chuàng)新產(chǎn)品，一方面順應(yīng)政策導(dǎo)向，有利于促進(jìn)地方政府債市場(chǎng)化發(fā)行，豐富投資者類型;另一方面為廣大機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者提供了一類信用風(fēng)險(xiǎn)較低、收益率相對(duì)較高的配置工具。未來隨著地方債ETF可質(zhì)押功能的實(shí)現(xiàn)、投資機(jī)構(gòu)的多元化發(fā)展、納入債券通吸引更多的海外投資者，地方政府債ETF將作為重要的債券投資標(biāo)的，不斷提升投資價(jià)值，在債券投資過程中發(fā)揮重要作用。

地方政府債作為國(guó)內(nèi)最大

債券類別具備較好投資價(jià)值

鵬華基金認(rèn)為，地方政府債的發(fā)行對(duì)于防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定總需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展發(fā)揮著積極作用。預(yù)計(jì)在未來幾年地方債每年將保持3萬(wàn)億到4萬(wàn)億的增長(zhǎng)，會(huì)成為國(guó)內(nèi)規(guī)模增長(zhǎng)最快的債券類別。

回顧中國(guó)地方債市場(chǎng)的發(fā)展歷程，2014年《預(yù)算法》的修正及《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(簡(jiǎn)稱43號(hào)文)的出臺(tái)，使中國(guó)地方政府債券市場(chǎng)正式進(jìn)入全面規(guī)范的法制化建設(shè)階段。新《預(yù)算法》中明文規(guī)定，中國(guó)地方政府只能以發(fā)行債券的方式融資，作為財(cái)政發(fā)力的重要資金來源，地方債市場(chǎng)發(fā)展迅速。

在目前中國(guó)多種債券類型中，地方政府債既是重要的融資工具，也是重要的金融產(chǎn)品，兼具融資和金融雙重屬性。多年實(shí)踐證明，發(fā)展地方政府債券市場(chǎng)既是開好合法舉債“前門”的關(guān)鍵舉措，更是嚴(yán)堵違法舉債“后門”的重要基礎(chǔ)。地方債市場(chǎng)發(fā)展好了，能夠更好地處理穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與防范重大風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2019年地方債繼續(xù)擴(kuò)容的趨勢(shì)明顯。今年1~5月，新增債券累計(jì)發(fā)行14596億元，其中新增專項(xiàng)債券8598億元;發(fā)債規(guī)模已占2019年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬(wàn)億元的47.4%。截至2019年5月末，全國(guó)地方政府債務(wù)存量規(guī)模約19.9萬(wàn)億元，超過國(guó)債的15.3萬(wàn)億以及政策性金融債的14.8萬(wàn)億元，成為我國(guó)債券市場(chǎng)存量最大的債券類別。

無論對(duì)于配置型投資機(jī)構(gòu)抑或風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的個(gè)人投資者，地方政府債均具備較好的投資價(jià)值。因地方政府債接近主權(quán)信用，較國(guó)債存在一定程度利差，加上免稅優(yōu)勢(shì)，2018年以來具有配置需求的金融機(jī)構(gòu)逐步增加了對(duì)地方債的配置和交易需求。作為市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)投資者、普惠金融的代表，公募基金的加入將有利于更好發(fā)揮地方政府債對(duì)穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的作用，同時(shí)通過專業(yè)的投資能力為更多投資者提供把握地方政府債投資機(jī)會(huì)的投資工具。地方政府債投資者群體進(jìn)一步豐富和擴(kuò)容，將進(jìn)一步促進(jìn)地方政府債的交易流動(dòng)性以及多層次債券市場(chǎng)建設(shè)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

多層次投資者群體加速進(jìn)場(chǎng) 公募基金助力

債券工具化產(chǎn)品發(fā)展

全球資產(chǎn)配置之父加里·布林森曾說過：“長(zhǎng)遠(yuǎn)看，大約90%的投資收益都來自于成功的資產(chǎn)配置”。隨著市場(chǎng)不斷深化、規(guī)模不斷擴(kuò)大、信息技術(shù)的發(fā)展和市場(chǎng)效率持續(xù)提高，資產(chǎn)配置策略逐漸成為組合長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的核心因素，投資者需要高效率、低成本地進(jìn)行資產(chǎn)配置;指數(shù)化交易產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品具有成本低廉、方便、流動(dòng)性好、透明度高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控等優(yōu)點(diǎn)，成為滿足這種需求的首選。

隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不斷對(duì)外開放，境外投資者已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)不可忽視的重要配置力量。今年以來中美長(zhǎng)端利差明顯走擴(kuò)，彭博-巴克萊指數(shù)正式納入人民幣債券，未來中國(guó)債券有望被納入更多全球指數(shù)，預(yù)計(jì)境外資金對(duì)境內(nèi)債券及債券相關(guān)工具型產(chǎn)品的配置需求都將提升。近期證監(jiān)會(huì)將陸續(xù)推出一攬子對(duì)外開放的務(wù)實(shí)舉措，其中包括研究擴(kuò)大交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開放，拓展境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)的渠道，借鑒銀行間債券市場(chǎng)對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者開放和“債券通”等開放經(jīng)驗(yàn)，積極研究擴(kuò)展境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)的渠道，以完善投資者結(jié)構(gòu)，豐富多元化的資金來源。

對(duì)此，鵬華基金認(rèn)為，多層次投資者群體的加速進(jìn)場(chǎng)，將積極促進(jìn)債券工具化產(chǎn)品的大力發(fā)展。隨著一系列重要政策措施逐步落地，將推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步開放。越來越多的境外投資者將參與投資中國(guó)債市，為中國(guó)債券市場(chǎng)注入源源不斷的新動(dòng)能。此外，隨著首批柜臺(tái)地方債在零售渠道端的熱銷，地方政府債亦將吸引更多中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的參與。伴隨著地方債的投資者群體更加豐富和多元化，地方債ETF產(chǎn)品將為廣大中小投資者提供投資地方政府債的便利途經(jīng)。未來公募債券基金的發(fā)展重點(diǎn)和方向?qū)⒉粌H僅關(guān)注主動(dòng)投資管理能力，更進(jìn)一步考驗(yàn)指數(shù)債基、債基ETF等創(chuàng)新工具產(chǎn)品的前瞻布局能力。

鵬華基金地方政府債ETF

蓄勢(shì)待發(fā)

從海外經(jīng)驗(yàn)看，債券被動(dòng)管理產(chǎn)品異軍突起，債券ETF更成為不容忽視的存在。研究機(jī)構(gòu)ETFGI統(tǒng)計(jì)顯示，今年3月底，全球ETF債券基金的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.03萬(wàn)億美元，而在2009年底，這一數(shù)字還只有2180億美元。固定收益ETF已成為許多資產(chǎn)管理公司發(fā)展的重中之重。

鵬華基金表示，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，債券工具型產(chǎn)品具備廣闊的發(fā)展空間。通過相關(guān)政策的不斷支持和落地，市場(chǎng)自發(fā)的力量會(huì)越來越強(qiáng)，地方債ETF市場(chǎng)會(huì)成為國(guó)內(nèi)非常重要的ETF市場(chǎng)。債券ETF除了具備指數(shù)基金運(yùn)作透明、費(fèi)率低的特點(diǎn)，投資者可以像買賣上市交易的基金或者股票一樣，在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF份額;同時(shí)，ETF實(shí)物申贖的模式有利于客戶將持倉(cāng)一籃子債券轉(zhuǎn)化為單一ETF份額，便于集中管理。

鵬華基金認(rèn)為，未來多項(xiàng)與地方政府債ETF優(yōu)化相關(guān)配套支持政策可期。在改善流動(dòng)性方面，將地方債ETF納入中證登質(zhì)押庫(kù)實(shí)現(xiàn)可質(zhì)押;加大向個(gè)人、外資機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)宣傳力度，促進(jìn)投資者多元化;適當(dāng)放寬證券公司投資地方債ETF比例限制，提高做市積極性;交易所增加地方債ETF大宗交易方式等。在提升投資便利性方面，將地方債ETF納入債券通并允許外資機(jī)構(gòu)參與申贖或買賣，同時(shí)允許國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在交易所投資地方債ETF，進(jìn)行交易、嘗試做市并和銀行間市場(chǎng)交易進(jìn)行有效聯(lián)動(dòng)。

正是基于對(duì)行業(yè)及市場(chǎng)環(huán)境變化的敏銳觀察，自2018年第四季度起，鵬華基金明確提出將“固收工具型產(chǎn)品”作為公司的中期發(fā)展戰(zhàn)略之一，并在固收利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品、創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品和ETF產(chǎn)品方面進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)布局;還專門成立“固收業(yè)務(wù)產(chǎn)品工作組”，加強(qiáng)和推動(dòng)公司固收產(chǎn)品的各項(xiàng)工作。通過建立被動(dòng)投資工具的產(chǎn)品布局，鵬華基金力爭(zhēng)打造實(shí)現(xiàn)主流投資品種與主要期限結(jié)構(gòu)多維度覆蓋的產(chǎn)品線，建立“債券工具型產(chǎn)品基金超市”，以滿足投資者資產(chǎn)配置過程中的多元化需求。今年3月已成功發(fā)行的“鵬華中債1-3年國(guó)開行債券指數(shù)基金”，首募規(guī)模達(dá)116億。

此次借助政策紅利，鵬華基金聯(lián)手交易所、指數(shù)公司、銀行、券商等重要合作伙伴，正式推出鵬華中證5年期地方政府債ETF。該基金作為鵬華基金嘗試開發(fā)的首只以地方政府債為投資標(biāo)的的ETF創(chuàng)新產(chǎn)品，是深交所首只地方政府債ETF產(chǎn)品，也是市場(chǎng)首只基于5年期地方政府債的ETF產(chǎn)品，將積極推動(dòng)地方債ETF的創(chuàng)新發(fā)展，助力地方政府債的市場(chǎng)化進(jìn)程。

對(duì)于地方債ETF設(shè)計(jì)緣由，鵬華基金表示，之所以聯(lián)手市場(chǎng)成員推出“地方政府債交易型開放式指數(shù)基金”，旨在積極響應(yīng)黨中央、國(guó)務(wù)院政策精神、落實(shí)具體工作要求，一方面以公募基金的形式為地方政府債新增一類創(chuàng)新型的更為市場(chǎng)化的投資者，進(jìn)一步拓展其投資群體，為地方債發(fā)行與定價(jià)的進(jìn)一步市場(chǎng)化提供幫助;另一方面通過ETF的產(chǎn)品機(jī)制，通過一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)活躍地方債市場(chǎng)，增強(qiáng)地方債流動(dòng)性，進(jìn)而降低地方債發(fā)行成本以及地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

展望未來，鵬華基金認(rèn)為，在債券工具型產(chǎn)品的布局過程中，鵬華固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)將發(fā)揮自身投資優(yōu)勢(shì)與資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，與銀行、保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者推進(jìn)產(chǎn)品方案創(chuàng)新，開展全方位、多層次、寬領(lǐng)域的合作。鵬華基金希望發(fā)揮優(yōu)秀的產(chǎn)品創(chuàng)新和投資管理優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展貢獻(xiàn)公募基金的專業(yè)力量。

鵬華基金正式推出ASHARE指數(shù)基金品牌，包含旗下全部被動(dòng)指數(shù)型基金產(chǎn)品，打造跨市場(chǎng)(滬深港)多元指數(shù)產(chǎn)品平臺(tái)。鵬華基金指數(shù)投資團(tuán)隊(duì)精耕細(xì)作，快速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，布局諸多細(xì)分行業(yè)指數(shù)基金，已成為品種豐富、專業(yè)多元的指數(shù)基金供應(yīng)商，滿足投資者多元化的指數(shù)投資需求。