新冠肺炎疫情是2020年的黑天鵝，令地緣政治和貿(mào)易沖突陰云下本已十分脆弱的世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜。金融危機(jī)對(duì)私募股權(quán)行業(yè)影響歷來(lái)重大。2008年金融危機(jī)中最為人知的無(wú)疑是大型投行的集體覆滅;同一時(shí)期，全美就有約1/4的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在危機(jī)中倒下。

沖擊在所難免。隨著目前國(guó)內(nèi)本土疫情傳播基本阻斷，就私募股權(quán)行業(yè)而言，盡快恢復(fù)整個(gè)行業(yè)的正常運(yùn)行是當(dāng)務(wù)之急。隨著各行各業(yè)正全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)私募股權(quán)行業(yè)提出了高質(zhì)量發(fā)展的要求。

近期的再融資新規(guī)及備案綠色通道利好私募股權(quán)行業(yè)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，隨著疫情得到有效控制，私募股權(quán)行業(yè)將會(huì)逐步復(fù)蘇，迎來(lái)更多的發(fā)展機(jī)遇。

疫情影響下“開(kāi)局慘淡”

據(jù)海銀研究院數(shù)據(jù)顯示，今年前兩月僅有12只基金完成募集，完成募集基金規(guī)模30.06億美元。其中1月募集數(shù)量8只，環(huán)比下降46.67%，同比下降82.22%。募集金額3.56億美元，環(huán)比下降95.85%，同比下降97.54%。2月募集數(shù)量4只，環(huán)比下降50%，同比下降86.21%。募集金額26.5億美元，環(huán)比上升644.38%，同比下降70.22%。從分類看，創(chuàng)投基金募集的數(shù)量較多，共有9只，此外成長(zhǎng)型基金有2只，政府引導(dǎo)基金1只。從資金來(lái)源看，完成募集12只基金中絕大部分為人民幣基金，有2只美元基金。

由此可見(jiàn)，此次疫情對(duì)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)而言，不論是資金募集還是投資運(yùn)作都受到了不小的影響。首先是資金募集正常節(jié)奏被打亂。此次疫情將對(duì)已有基金LP出資造成影響，持續(xù)加劇業(yè)內(nèi)募資難局面。以政府引導(dǎo)基金為代表的部分國(guó)資LP，受行政管理、財(cái)政預(yù)算影響，工作重點(diǎn)在于疫情防控，投資活躍度將暫時(shí)下降;個(gè)人投資者、上市公司及其他非上市企業(yè)等LP受疫情沖擊，短期內(nèi)資金將主要流向企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，出資節(jié)奏放緩;此外，由于部分國(guó)家政府的臨時(shí)入境禁令及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，外資募集難度也將進(jìn)一步加大。

其次，由于疫情管控，眾多私募機(jī)構(gòu)暫時(shí)只能通過(guò)線上形式與客戶溝通和開(kāi)展工作，短期內(nèi)實(shí)地考察、專家訪談、投資談判等無(wú)法以線上工作完全替代的操作流程將無(wú)法較快推進(jìn)，基金籌設(shè)和投資落地工作效率大打折扣。

另外，新冠肺炎疫情讓大多數(shù)人春節(jié)宅在家中，使得原本迎來(lái)旺季的餐飲、旅游、交通、影視等消費(fèi)行業(yè)陷入淡季，損失慘重：商鋪大多處于關(guān)停狀態(tài)，企業(yè)營(yíng)收驟減、遭受重創(chuàng)。此外，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小企業(yè)也由于疫情防控導(dǎo)致正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)停擺，有些甚至由于現(xiàn)金流斷裂而出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)，私募機(jī)構(gòu)如持有此類企業(yè)投資項(xiàng)目，則損失較為嚴(yán)重。

扶持政策相繼出臺(tái)松綁投資環(huán)境

令人欣慰的是，政策面利好頻出有望快速?gòu)?fù)蘇私募股權(quán)投資行業(yè)，對(duì)沖疫情影響。

2月1日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于疫情防控期間私募基金登記備案相關(guān)工作安排的通知》，其中提到為鼓勵(lì)更多的私募基金管理人募集設(shè)立更多的私募基金參與疫情阻擊戰(zhàn)，更好更快地投資到與防疫抗疫相關(guān)的醫(yī)療設(shè)備、疫苗藥品生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)，協(xié)會(huì)針對(duì)參與抗擊疫情所需的醫(yī)藥衛(wèi)生類的私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金備案申請(qǐng)，提供辦理私募基金產(chǎn)品備案的綠色通道。

2月14日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》《關(guān)于修改<上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則>的決定》，并自發(fā)布之日起施行。此次修改顯著放寬了對(duì)主板(中小板)、創(chuàng)業(yè)板上市公司定向增發(fā)股票的監(jiān)管要求，包括對(duì)認(rèn)購(gòu)者限售期、定向發(fā)行對(duì)象人數(shù)、最高發(fā)行折價(jià)、定價(jià)基準(zhǔn)日認(rèn)定等方面的放松。該項(xiàng)新規(guī)有利于帶動(dòng)更多上市公司進(jìn)行再融資，也使得VC/PE機(jī)構(gòu)可以重返定增市場(chǎng)。中咨華澍認(rèn)為，這些政策都有利于私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展壯大，私募股權(quán)行業(yè)將會(huì)逐步復(fù)蘇。

此外值得注意的是，國(guó)家出資紓困基金將陸續(xù)設(shè)立。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到目前至少有14個(gè)省份提出要設(shè)立紓困基金，總規(guī)模超過(guò)1300億元，其中煙臺(tái)擬設(shè)應(yīng)急紓困基金5億元，扶持高新技術(shù)企業(yè);廣州擬與國(guó)有資本和社會(huì)資本共同發(fā)起，設(shè)立總規(guī)模2億元的廣州市文化和旅游產(chǎn)業(yè)紓困基金;而北京、天津、湖北等地也已提出要設(shè)立百億元民營(yíng)企業(yè)紓困基金，以“直接給錢(qián)”的方式支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，因此，在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，與地方政府合作設(shè)立紓困基金，加大與地方政府投資平臺(tái)的合作力度，將成為私募機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)拓展思路，也將會(huì)為私募機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

私募機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持“穩(wěn)中有進(jìn)”

光大控股指出，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)一定要在危機(jī)中保持定力，識(shí)別出市場(chǎng)出清帶來(lái)的獨(dú)特投資機(jī)遇。“伴隨中國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐漸加速，企業(yè)利潤(rùn)將有望更快走出谷底;中國(guó)仍具備傳統(tǒng)基建的投資空間和相對(duì)充足的金融政策空間，新、老基建會(huì)交替成為經(jīng)濟(jì)增速的安全閥。更為關(guān)鍵的是，中國(guó)資本市場(chǎng)正處于相對(duì)美國(guó)周期更為有利的位置。”光大控股強(qiáng)調(diào)，當(dāng)市場(chǎng)恐慌褪去，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值、成長(zhǎng)的雙重基本面將更加具備吸引力。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也應(yīng)更加重視，并利用好中國(guó)本土的投資機(jī)遇。

受此次疫情影響，在能源車企、高端裝備制造等資本密集型的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，一些優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)或因資金緊張問(wèn)題而回調(diào)價(jià)格尋求融資，或因現(xiàn)金流斷裂而亟待破產(chǎn)重組，但其成長(zhǎng)性和價(jià)值性依然值得肯定，行業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組機(jī)會(huì)將不斷增多，投資聚焦在此類行業(yè)的私募機(jī)構(gòu)，將迎來(lái)深入布局和投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的好時(shí)機(jī)。

另外，此次疫情對(duì)線下消費(fèi)行業(yè)造成巨大沖擊，但以“互聯(lián)網(wǎng)+”線上模式的娛樂(lè)、教育、醫(yī)療、智慧城市等高新科技產(chǎn)業(yè)卻受到了大眾熱烈追捧，引爆了許多新的投資熱點(diǎn)：有數(shù)字消費(fèi)、在線教育、在線娛樂(lè)的“新消費(fèi)類”;有信息系統(tǒng)、云辦公的“生產(chǎn)新方式類”;有智能醫(yī)療、物資儲(chǔ)備、社會(huì)管理的“公共新服務(wù)類”;有5G通信相關(guān)的“科技新產(chǎn)品類”，這些行業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)邏輯更強(qiáng)，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小。因此，私募機(jī)構(gòu)大可結(jié)合已有投資布局，圍繞相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度挖掘，找尋細(xì)分領(lǐng)域具有成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

中咨華澍指出，市場(chǎng)下行期往往伴隨著投資政策的寬松、新產(chǎn)品和新市場(chǎng)的孕育，因此私募機(jī)構(gòu)更應(yīng)該抓緊機(jī)遇，精準(zhǔn)規(guī)劃，著力布局，借勢(shì)發(fā)展。與此同時(shí)，持續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)管控和投后管理工作也是重中之重。“后續(xù)，私募機(jī)構(gòu)更應(yīng)在以下方面多加重視：一是要注重投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管控，在投前盡調(diào)時(shí)要將企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力、應(yīng)急管理能力、資金周轉(zhuǎn)能力、流動(dòng)性管理等因素作為投資考量的重要因素，在投資過(guò)程中也要密切關(guān)注企業(yè)運(yùn)營(yíng)動(dòng)態(tài)，將風(fēng)險(xiǎn)管控做在前面;二是將賦能式投后管理落到實(shí)處，只有不斷豐富投資領(lǐng)域的資源積累，積極參與被投企業(yè)的管理，做積極的股東，才能在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中給予被投項(xiàng)目更多支持，幫助其渡過(guò)難關(guān)，盡可能減少投資人的投資損失，以最優(yōu)方式實(shí)現(xiàn)退出，實(shí)現(xiàn)資本增值和價(jià)值投資。”

展望私募股權(quán)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，天寶華投資(北京)副總裁于寶山認(rèn)為，隨著監(jiān)管的進(jìn)一步加強(qiáng)，私募股權(quán)行業(yè)將會(huì)朝著更加正規(guī)的方向發(fā)展。他尤為強(qiáng)調(diào)人才問(wèn)題，“私募股權(quán)行業(yè)的核心并不是錢(qián)，而是人才。專業(yè)的人才才能具備更敏銳的投資眼光與風(fēng)險(xiǎn)控制能力;只有這樣，才能幫助投資人盈利并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”

因此，于寶山建議應(yīng)該加強(qiáng)私募股權(quán)行業(yè)人才培訓(xùn)。未來(lái)，他希望專業(yè)的培訓(xùn)越來(lái)越多，使私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展能更加陽(yáng)光、更加透明化，與國(guó)際接軌。