近期震蕩的國際油價，給投資者上了刻骨銘心的一課。除了因一夜暴“負”而引發爭議的中行原油寶，原油類QDII基金此前也是被抄底的熱門產品。現如今，當初“抄底”的投資者戰績如何?

抄底原油被深套

QDII基金是國內投資者參與原油投資的主要途徑之一。3月份國際油價暴跌以來，國內投資者抄底熱情高漲，直接把所有場外原油類QDII基金買到暫停申購。

基金一季報披露了抄底者的“瘋狂”。據Wind統計，7只原油類QDII基金一季度份額合計增長135.02億份。

從份額增長數量來看，南方原油最為顯著，凈增長39.36億份。華安標普全球石油和嘉實原油緊隨其后，分別增長24.13億份和21.58億份。

從份額增長幅度來看，嘉實原油以接近33倍增速位居第一，該基金年初時份額僅6606萬份，一季度末已達到22.24億份。此外，南方原油、諾安油氣能源、華安標普全球石油的份額增長均超過12倍。

讓投資者始料未及的是，抄底換來的是“跌跌不休”。自3月份以來，原油類QDII基金均回撤不小。據Wind統計，截至4月21日，這類產品平均跌幅達34%。其中，易方達原油、南方原油和嘉實原油領跌，回撤均超50%。如果把投資周期拉長至年初，原油類QDII基金整體表現更為糟糕，平均跌幅高達50%。

警惕場內風險

場外抄底受限之后，場內成為另一大戰場。資金的涌入，使得場內原油基金溢價居高不下。

4月23日，南方原油發布公告稱，近期二級市場交易價格波動較大，特此提示投資者關注二級市場交易價格波動風險，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

公告強調，二級市場的交易價格除基金份額凈值變化的風險外，還會受到市場供求關系、系統性風險、流動性風險等其他因素影響，可能使投資人面臨損失。

同日，嘉實原油、易方達原油和華寶標普油氣也發布場內交易價格波動提示公告。

風險提示并非空穴來風。以4月23日收盤價計算，7只場內原油類QDII基金均呈現不同程度的溢價。其中，易方達原油和南方原油場內溢價率均超過90%，嘉實原油的場內溢價率也逼近70%。

史上首次出現的負油價，更是讓投資者直呼“活久見”!北京時間4月21日凌晨，WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，跌至-40美元/桶附近。次日，WTI原油期貨迎來報復性反彈，盤中漲幅一度達到40%，最終收漲19%。

大落后迎來大起，是否意味著抄底時機已至?

眾所周知，在沒有放開場外申購的情況下，投資者只能通過場內進行參與，而目前場內原油基金基本上都存在著明顯的溢價。

濟安金信基金評價中心研究員程穎向《國際金融報》記者表示，一旦相關基金放開場外申購，場內場外存在的巨大價差必定會吸引資金套利。此前，易方達原油基金曾短暫放開兩天申購，即使每天每個賬戶限額500元，依然吸引了諸多套利資金參與，導致場內連續跌停。

因此，程穎不太建議參與場內抄底原油基金。如果投資者一定要參與，由于油價不確定因素較多，即使目前油價因連續下跌已經釋放了一定的市場風險，投資者也不適合一次性投入，應選擇溢價率較低的基金，采取分批投入的方式，有助于進一步分散風險。

泰石投資董事總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“對于溢價幅度較小的原油基金可以抄底長期持有，是收益高風險低的投資好時機。”

那么，持有場外原油基金的投資者應該如何操作?是繼續持有，還是轉成場內份額套利賣出?

韓瑋認為，因場內出現溢價，持有場外原油基金可先轉換成場內份額，保持主動低位。鑒于場外暫不能申購，則不必急于套利，靜待開放申購或油價回歸再溢價賣出。

“目前原油QDII基金場外份額轉場內需要T+2工作日，在此期間，若是基金凈值跌幅擴大，還會帶動二級市場價格繼續往下，場內抄底資金的進出也會影響溢價率。”程穎建議，如果目前持有的場外基金場內溢價率較高，轉為場內套利賣出有可能在短時間內獲利較多;如果持有的場外基金場內溢價率較低，想要賣出的直接贖回即可。

后市看法分化

對于原油后市，業內人士看法不一。

在南方原油基金經理黃亮看來，油價的持續下跌已經一定程度上釋放了市場風險，預計油價短期將呈現高波動特征，建議關注供應端利好的釋放、各國疫情進展及下一步的財政刺激政策等。一旦投資者對于經濟增長的信心恢復或減產協議達成，油價有可能將出現修復和反彈。

韓瑋也持樂觀態度：“原油期貨價格出現負值導致極度恐慌，不但風險已經充分釋放，而且原油價格已經低于全球采油成本的中位數，顯然石油如此低價不可持續，中長期油價必將回升到合理水平。”

“判斷風險是否完全暴露還為時尚早。”某商業銀行高級經濟師卜振興向《國際金融報》記者指出，原油市場的價格主要是由供給與需求決定，當前受疫情影響，全球主要國家的生產生活都陷入停滯狀態，原油需求大幅減少。從供給端來看，中東和俄羅斯3月份大量增產，導致原油供給大幅增加，后期的供給情況要看主要產油國的減產協議是否能夠達成。“考慮到當前疫情和原油供給的不確定性，后市原油價格仍然會保持比較劇烈的波動”。

卜振興認為，基本面并不支持原油價格的強烈反彈，主要還是技術上的反彈表現。“目前最大的分歧就在于基本面上看空，而技術面上已經處于底部。經過前期的劇烈調整，應該說消化了部分風險，但是不是底部還需觀察疫情動態和原油供給，目前談抄底還是言之過早”。

程穎表示，近期由于需求預期不確定與庫存嚴重積累，閑置倉儲空間的緊張正在逐步倒逼上游生產商削減原油產量，油市短期壓力依然較大，有可能持續處于磨底階段，需要繼續關注歐美復工節奏、產油國執行減產協議的力度和美國頁巖油生產商的減產計劃。