曾幾何時(shí)，私募基金公司轉(zhuǎn)公募基金公司成為業(yè)界的一個(gè)“潮流”，但如果探究其背后的本質(zhì)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這其實(shí)是源于兩種業(yè)態(tài)盈利模式的巨大差異。身為依靠絕對(duì)收益盈利的私募基金公司，2016年那輪大熊市讓其體會(huì)到了生存的艱難，而另一邊，公募基金公司則憑借旱澇保收的管理費(fèi)模式生活的無憂無慮，也正在此時(shí)，首家“私轉(zhuǎn)公”基金公司現(xiàn)身，從而開啟了私募的跨界之旅，但投資界有句至理名言，已經(jīng)看到的機(jī)會(huì)就不是機(jī)會(huì)。近年來，公募行業(yè)的競爭也尤為激烈，讓眾多中小基金公司在資源有限的情況下舉步維艱。

凱石基金作為當(dāng)年“私轉(zhuǎn)公”的一員在2017年5月份正式躋身公募行列，然而面對(duì)當(dāng)年的牛市，公司卻遲遲沒有發(fā)行新產(chǎn)品，一直到2018年7月份時(shí)，其首只基金產(chǎn)品才與投資者見面，但至今依然虧損。盡管經(jīng)過三年的成長，公司如今的資產(chǎn)規(guī)模也增長至今年一季度的11.36億元，但卻排在141家同行的第130名。而公司近期頻頻發(fā)布的資產(chǎn)提示性公告和募集失敗公告無疑也把生存壓力徹底暴露在投資者目光之下。

頻發(fā)潛在清盤公告 生存壓力大增

投資管理行業(yè)看著風(fēng)光無限，但競爭也同樣激烈，加之在股市上生存本就需要強(qiáng)大的生命力，所以每當(dāng)熊市來臨時(shí)，依靠絕對(duì)收益的私募基金公司就顯得尤為艱難。反觀公募基金公司，憑借收取管理費(fèi)的旱澇保收模式，早年行業(yè)內(nèi)公司的生存還是相當(dāng)悠閑，由此，在2016年的熊市中，不少私募基金公司紛紛向公募轉(zhuǎn)變。

根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，2016年6月，在鵬揚(yáng)基金獲批成為業(yè)內(nèi)首家成功轉(zhuǎn)型公募的私募后，凱石基金、博道基金、弘毅遠(yuǎn)方基金、朱雀基金也相繼加入該行列。然而近期，凱石基金公司卻因頻頻發(fā)布旗下基金產(chǎn)品的潛在清盤公告而備受矚目。

今年1月13日，凱石基金發(fā)布公告稱，凱石秦純債三個(gè)月定開債券型發(fā)起式基金募集期限屆滿，未能滿足合同規(guī)定的基金備案條件，故基金合同未能生效。根據(jù)當(dāng)時(shí)的信息顯示，該基金產(chǎn)品是發(fā)起式基金，其成立僅需要跨過1000萬元的“門檻”，另外，這也是凱石基金在進(jìn)入公募行業(yè)后的首只固收產(chǎn)品，但最后卻是如此遭遇，這也讓業(yè)內(nèi)人士頗感意外。

此外，凱石基金還公告，將凱石岐短債債券型證券投資基金原本的募集截止日由2020年1月13日，延長至2020年2月14日。該基金2019年11月19日經(jīng)證監(jiān)會(huì)注冊募集，該基金首次募集規(guī)模上限為10億元人民幣，但在2020年1月21日成立時(shí)，規(guī)模卻僅為2.95億元，和上限相差巨大。

5月26日，凱石基金連發(fā)兩則公告，提示旗下基金資產(chǎn)凈值連續(xù)多日低于5000萬元。具體來看，截至5月25日，凱石源混合型基金已連續(xù)40個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。截至5月25日，凱石淳行業(yè)精選混合型基金已連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

5月29日，凱石基金再發(fā)公告，旗下另一只基金也遭遇同樣的問題。截至5月28日，凱石湛混合型基金已連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

根據(jù)基金合同規(guī)定，如果連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金合同約定進(jìn)入清算程序并終止基金合同，而無需召開基金份額持有人大會(huì)。截至今年一季度，凱石淳行業(yè)精選、凱石源、凱石湛的合并資產(chǎn)凈值分別為0.1823、0.1262、0.4664億元。

而6月5日，凱石基金還發(fā)布公告稱，截至2020年2月21日基金募集期限屆滿，凱石泓行業(yè)輪動(dòng)未能滿足《凱石泓行業(yè)輪動(dòng)混合型證券投資基金基金合同》規(guī)定的基金備案的條件，故基金合同未能生效。

根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者調(diào)查，凱石淳行業(yè)精選早在2019年6月份時(shí)就已經(jīng)發(fā)布過資產(chǎn)凈值低于5000萬元的提示性公告，而當(dāng)時(shí)正是大牛市的中期，作為一只混合型基金在牛市里都沒能得到投資者的認(rèn)可，也實(shí)在有些出人意料。

公開信息顯示，凱石基金由陳繼武、李琛等6名個(gè)人股東設(shè)立，從2015年9月申請(qǐng)公募到2017年3月正式獲批，凱石基金用了18個(gè)月左右時(shí)間。凱石基金的靈魂人物陳繼武早年即身在公募行業(yè)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募之后又返回公募。

從該公司轉(zhuǎn)型公募后的規(guī)模變動(dòng)看，在2018年7月份成立首只產(chǎn)品后，截至當(dāng)年底其資產(chǎn)規(guī)模為4.5287億元，2019年底為13.4799億元，到今年一季度末為11.3614億元，規(guī)模增速并不理想，在141家公募同行中規(guī)模排名僅為第130名。

銀行作為基金公司的重要發(fā)行渠道，可謂對(duì)基金公司的規(guī)模起著舉足輕重的作用，根據(jù)一家股份行上海分行負(fù)責(zé)人對(duì)媒體的介紹，目前該分行對(duì)基金公司和基金產(chǎn)品的選擇越來越嚴(yán)格，小公司的產(chǎn)品很難進(jìn)入產(chǎn)品池。同時(shí)，頭部基金公司與該分行的對(duì)接也非常緊密順暢，銀行并不太需要業(yè)務(wù)外拓。這無疑也充分揭示了中小公募基金公司的生存環(huán)境之艱難。

產(chǎn)品線單薄 權(quán)益基金業(yè)績落后嚴(yán)重

難進(jìn)主流銷售渠道的直接后果就是導(dǎo)致公司產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模增長乏力。正如前文所說，繼2017年5月成立后，凱石基金一直到2018年7月份才成立了第一只基金，結(jié)合銀行人士所說的情況，可以想象，在大牛市中，各家公募基金公司都頻發(fā)產(chǎn)品擴(kuò)大規(guī)模搶占市場，龍頭公司的基金自然成為銀行這類主流銷售渠道的主推產(chǎn)品，而中小型基金公司則被遠(yuǎn)遠(yuǎn)排在后面。

當(dāng)凱石淳行業(yè)精選混合A(006103)在2018年7月份成立時(shí)A股已經(jīng)處于熊市當(dāng)中，在2018年年底，該基金的單位凈值也跌至0.8元區(qū)間。

另一個(gè)重要的不利現(xiàn)象就是基金經(jīng)理的熊市操作思維。該基金2018年三季度的前十大重倉股除中字頭公司外，其余基本都是食品飲料行業(yè)的龍頭公司，但受累于市場行情表現(xiàn)并不理想，也促使基金經(jīng)理在四季度大調(diào)倉，四季度的前十大重倉股中已經(jīng)沒有任何消費(fèi)行業(yè)公司，取而代之的是通信、光伏、半導(dǎo)體等公司，而一個(gè)季度下來，凈值繼續(xù)下跌了15.33%。

在2019年，該基金的重倉股包括白酒、銀行保險(xiǎn)、旅游、家電、券商等，雖然也包含了大牛股，但持股非常分散，導(dǎo)致全年基金凈值僅上漲14.3%，而同期的同類產(chǎn)品均值和滬深300指數(shù)則分別上漲了32%和33.59%。

投資者的眼睛也是雪亮的，在2018年年底該基金還有2.07億份，經(jīng)過了一個(gè)季度的2019年一季度末，份額就縮水到了0.52億份，降幅70%，雖然此后有過短暫增長，但到今年一季度末，其份額繼續(xù)縮水到0.18億份。機(jī)構(gòu)投資者占比也從2018年年底的52.26%，降至2019年年底的27.63%。

截至到2020年6月15日，凱石淳行業(yè)精選混合A的累計(jì)單位凈值收益率為-2.10%，今年的收益率僅有0.93%，同樣大幅跑輸10.16%的同類產(chǎn)品均值。

從該基金成立到2020年3月10日，一直由劉晉晉管理，這也是其首次擔(dān)任公募基金經(jīng)理。資料顯示，其現(xiàn)任凱石基金管理有限公司投資三部負(fù)責(zé)人，歷任青島國際信托投資公司交易員、航天證券有限責(zé)任公司研究員、中海基金管理有限公司交易部交易員、交易部副總經(jīng)理、交易部總經(jīng)理、資產(chǎn)管理二部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。

在卸任了之前管理的基金后，劉晉晉本來是要接手管理新發(fā)基金凱石泓行業(yè)輪動(dòng)混合，但該基金卻公告募集失敗，不知道劉晉晉下一步是否會(huì)回歸舊基金的管理工作。

從目前凱石基金旗下產(chǎn)品看，共有15只基金(各份額分開計(jì)算)，其中2018年成立3只、2019年成立10只，這13只基金都是混合型基金。

從這13只混合型基金看，截至今年6月15日收盤，年內(nèi)有8只的單位凈值為虧損，凱石源混合C、凱石源混合A分別虧損9.00%、8.69%。在5只收益為正的混基中，凱石淳行業(yè)精選混合C、凱石淳行業(yè)精選混合A僅為0.66%、0.93%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后同類產(chǎn)品均值。

從累計(jì)收益率看，除了凱石淳行業(yè)精選混合A一只虧損外，其余混基都為正收益，但凱石浩品質(zhì)經(jīng)營混合C、凱石浩品質(zhì)經(jīng)營混合A在成立超過一年的情況下，累計(jì)收益率僅為0.71%和2.59%，也實(shí)在少的可憐，其余多只基金在去年的大牛市，收益率也被同類產(chǎn)品甩了幾條街。

縱觀凱石基金旗下產(chǎn)品，僅有凱石瀾龍頭經(jīng)濟(jì)定開混合(006430)的累計(jì)收益率突出，這在很大程度上要?dú)w功于其合適的成立時(shí)機(jī)。據(jù)悉，該基金成立于2018年12月5日，封閉期12個(gè)月。在去年的牛市下，其重倉科技與藍(lán)籌股的策略讓其業(yè)績增長了34.79%，今年截至到6月12日的收益率為11.39%，也超過了同類產(chǎn)品均值。

凱石基金公司旗下目前基金經(jīng)理僅有5人，但所有人擔(dān)任公募基金經(jīng)理的最長時(shí)間也沒有超過2年，其中還有1人的任職時(shí)間不足半年。從平均任職年限看，位居行業(yè)第124位。

今年1月份，凱石基金發(fā)行了一只純債基金，不幸的是卻遭遇了近期債市的大跌，導(dǎo)致收益率縮水嚴(yán)重，截至6月15日，凱石岐短債C、凱石岐短債A的累計(jì)收益率分別為0.94%和0.51%，而同期的純債基金平均收益率為1.84%。

凱石基金旗下產(chǎn)品業(yè)績一覽

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD(規(guī)模截至2020.3.31)