近日，深交所正式宣布，創業板注冊制首批企業將于8月24日上市。《深圳證券交易所創業板交易特別規定》(以下簡稱“交易特別規定”)同時實施。根據《交易特別規定》，創業板股票競價交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為20%。創業板首次公開發行上市的股票，上市后的前五個交易日不設價格漲跌幅限制。與此同時，創業板市場存量股票的漲跌幅也將全部放寬至20%。

這將對創業板帶來怎樣的影響?今天請到九泰聚鑫混合基金經理袁多武為各位解讀：

Q：創業板放開20%漲跌幅限制將對市場造成怎樣的影響?

8月24日創業板注冊制首批企業上市，創業板注冊制新股前5日不設漲跌幅以及之后漲跌幅比例為20%，可能會使得部分投資策略如打板策略失效，炒作難度有所增大。短期而言，導致短期內存量游資、杠桿資金可能異動，加大創業板短期波動。長期而言，炒作難度大幅增加后或將進一步凸顯價值投資的重要性，市場或出現進一步分化，基本面好的公司有望更加得到重視，而基本面不好的公司或將會逐漸被市場拋棄，同時機構投資者的占比可能將有所提升。

Q：放開漲跌幅限制，在股價巨幅波動之下，這將對公募基金創業板投資策略帶來怎樣的變化?

全新交易規則下，投資者需要關注創業板中長期的生態變化，以及短期可能存在的一次性沖擊。長期來看，注冊制有望為創業板增加優質供給以及加快垃圾股的出清。殼資源價值或將有所下降，“優勝劣汰”的創業板生態可能在一定程度上將促使基本面在擇股中的權重增加。

由此，投資者的策略可能也需要進行相應微調。為避免短期沖擊風險，近期可以關注質押比率較低、融資交易占比較低，同時機構持股比例較高的個股，以減少波動風險。長期來看，創業板投資中機構投資者占比有望進一步提升，選股策略上可能需更為重視個股的基本面。

Q：短期內，漲跌幅規則修改之后，對于市場流動性將有怎樣的影響?

市場的流動性更多的是由央行貨幣政策、國際國內經濟環境決定的，漲跌幅規則修改對市場流動性的影響相對來說應該是比較小的。

Q：有觀點指出，創業板股票日漲跌幅將放寬至20%之時，投資創業板個股的ETF日漲跌幅卻不是都同步放寬，這樣在遇到極端情況時，恐造成ETF價格凈值或無法同步。此外，還可能引發一、二級市場出現差價，引發資金套利。您對這種觀點持何種看法?

寬基指數的ETF產品由于十分分散投資的特點，所以即使創業板個股漲跌幅放寬至20%，ETF產品作為一攬子投資的產品，它的漲跌幅可能并不會那么高，所以套利機會出現的概率應該是很小的。另外，當整體市場出現恐慌或者瘋狂牛市時，寬基指數的ETF的套利情況可能有所變化。

Q：創業板漲跌幅規則修改之后，會對公募基金的打新策略有何影響?

規則修改之前，公募基金的打新策略一般是新股打開漲停板后賣出;規則修改之后，由于前5日不設漲跌幅限制，預計可能會出現新股上市首日賣出的現象。這是直接的影響。另外一個間接的影響是，規則修改之后，炒作難度可能有所增大，當遇到市場環境不太好或者股票質地不太好的情況時，新股的漲幅相比之前可能會有所變化。

Q：您對于目前準備參與創業板的投資者有什么好的建議?

兩個建議：一是注冊制后新股數量或將大幅增加，投資者可考慮通過投資公募基金產品的方式，爭取把握制度紅利所帶來的投資機會。二是創業板生態有望發生變化，個股的分化進一步加大，“優勝劣汰”加速，殼資源價格降低，在進行投資決策時，對個股基本面的深入研究可能相對來說更加重要，因此，對于精力有限的普通投資者來說，可以考慮通過基金產品投資市場以適應創業板生態變化，爭取獲得投資收益。

袁多武

復旦大學經濟學碩士

曾任中國長江三峽集團公司國際投資部業務主管，2015年5月加入九泰基金管理有限公司。曾任產業投資部先進制造行業組執行投資總監、科技創新投資部高端裝備行業執行總監、投資經理，現任戰略投資部基金經理，九泰聚鑫混合型證券投資基金(2020年7月24日至今)的基金經理。