全球公共衛(wèi)生事件使得ESG在資產(chǎn)配置中的重要性被再次強(qiáng)調(diào)，投資者對(duì)ESG的關(guān)注大大提升。價(jià)值投資是當(dāng)前資本市場(chǎng)的主流方向， ESG投資如何與價(jià)值投資有機(jī)結(jié)合，給股東和投資者帶來(lái)更好地回報(bào)?

近期，浦銀安盛基金權(quán)益投資部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理?xiàng)钤辣笤?ldquo;財(cái)新云會(huì)場(chǎng)—中國(guó)ESG30人論壇 | ESG與價(jià)值投資如何有機(jī)結(jié)合”云會(huì)議上表示，ESG投資注重社會(huì)價(jià)值，價(jià)值投資注重商業(yè)價(jià)值和自身的回報(bào)，本質(zhì)上是用便宜的價(jià)格去買好東西。但是，如果公司違背了ESG的一些精神，破壞了社會(huì)責(zé)任、環(huán)境、公司治理，它的商業(yè)價(jià)值、未來(lái)的升級(jí)可能會(huì)受影響。

“我們關(guān)注ESG倡導(dǎo)的社會(huì)價(jià)值與價(jià)值投資重視的商業(yè)價(jià)值最大交集部分。”楊岳斌認(rèn)為，兩者不是沖突的。ESG可以幫助有效規(guī)避、防范投資組合中的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。ESG龐大的評(píng)級(jí)系統(tǒng)，可以為估值提供很好的指引。浦銀安盛不僅采取負(fù)面篩選法，還通過(guò)整合、動(dòng)量策略、主動(dòng)所有權(quán)(投票和股東倡導(dǎo))等主動(dòng)方式，實(shí)施ESG整合。

與會(huì)專家學(xué)者也表示，ESG投資是對(duì)傳統(tǒng)分析工具的有力補(bǔ)充，可以幫助投資人更好地防范風(fēng)險(xiǎn)、捕捉價(jià)值，形成更完整的股票估值模型，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)目標(biāo)，最終使所有利益相關(guān)方受益。研究顯示，ESG表現(xiàn)不好的公司，比ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，具有更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)泰君安證券研究結(jié)果也顯示，大部分ESG策略和投資指數(shù)均表現(xiàn)良好。根據(jù)ESG評(píng)價(jià)因子構(gòu)建的組合具有顯著超額收益：ESG評(píng)價(jià)因子從高到低的投資策略收益率呈現(xiàn)單調(diào)性。ESG評(píng)價(jià)因子并具有良好的指數(shù)增強(qiáng)效果。

談到采取負(fù)面排除等ESG投資策略，是否會(huì)損失阿爾法收益，楊岳斌認(rèn)為，如果一個(gè)行業(yè)或者公司，對(duì)人類的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)一些危害、可能會(huì)受到公眾、社會(huì)等各方面的壓力，基于這個(gè)理由去放棄、去規(guī)避掉我們是覺(jué)得可以接受的。但他表示，中國(guó)這么大的一個(gè)資本市場(chǎng)和資產(chǎn)組合，如果因?yàn)橐粌芍还善睕](méi)有買就認(rèn)為投資被ESG限制了，“我是不太贊同這一觀點(diǎn)的”。并且，他認(rèn)為，ESG策略對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)排除的作用是顯著的，“我們永遠(yuǎn)是在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間取得一個(gè)平衡”。

楊岳斌認(rèn)為，價(jià)值投資的做法離不開巴菲特說(shuō)的三句話：好公司、好行業(yè)、好價(jià)格。根據(jù)過(guò)往的投資經(jīng)驗(yàn)和理解，他認(rèn)為首先要投“幸運(yùn)的行業(yè)”和“偉大的企業(yè)家精神”。而選擇行業(yè)和企業(yè)家的時(shí)候，他會(huì)把行業(yè)放在企業(yè)家之前考慮。“正如在馬場(chǎng)上，我們要下注哪匹馬能跑贏，一定要先選馬再選騎師。幸運(yùn)的行業(yè)就是那匹馬，而靠譜的管理者是那名騎師。全世界最優(yōu)秀的騎師騎著一匹劣馬，與最末流的的騎師騎著一匹千里馬同場(chǎng)競(jìng)技，末流騎手大概率會(huì)戰(zhàn)勝騎著劣馬的優(yōu)秀騎師。”因此，楊岳斌把行業(yè)和商業(yè)模式看得更重要，幸運(yùn)的行業(yè)和普通的行業(yè)這個(gè)微小的差距放在長(zhǎng)期來(lái)看，影響更大。

價(jià)值投資是持有一只股票后等待股票價(jià)格向價(jià)值逐漸靠攏的過(guò)程。價(jià)值投資推崇長(zhǎng)期投資，如何注重持有人的持股體驗(yàn)，創(chuàng)造好的投資回報(bào)，應(yīng)該是每一位機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。楊岳斌認(rèn)為，ESG是一個(gè)正確的方向，將價(jià)值投資與ESG的有機(jī)結(jié)合，是我們?cè)谫Y本市場(chǎng)進(jìn)行的一項(xiàng)有意義的實(shí)踐。