9月22日，首批科創50ETF首募大賣1000億，發行大獲成功。新基金即將進入投資運作，首先要面對的問題是建倉。由于科創50成份股流通市值偏小，日均成交量較低，科創50ETF或面臨建倉難題。

成份股日均成交1.34億

流動性不足或成建倉難題

Wind數據顯示，截至9月25日，科創50指數成份股自由流通市值為3042.33億元，單家公司平均流通市值60.85億元。9月份以來，50只成份股日均成交額僅為1.34億元，其中，中微公司(165.800, 0.00, 0.00%)日均成交額6.43億元，26只個股日均成交額不足1億元。

從中證指數公司公示的科創50指數最新權重股比例來看，金山辦公(307.480, 0.00, 0.00%)的權重為9.75%，中微公司、南微醫學(218.620, 0.00, 0.00%)分別為5.06%、4.99%。而首批4只科創50ETF成立總規模為200億元，需配置的資金額在10億元到19.5億元之間。

從公募基金建倉節奏看，一般單只股票ETF日均買入體量不超過個股日均成交額的10%。

“我們建倉有個原則，為降低對股價的影響，買入每只股票的金額不超過該股當天成交額的10%，不過在法規上并沒有特別要求。”北京一位股票ETF基金經理對記者表示，作為市場上的稀缺創新品種，各家基金公司都想盡快搶占市場和賽道，有可能會以最快的節奏去建倉和上市。“從成立到上市，最快兩周可以完成。”

該基金經理說，“像科創50ETF這類創新品種，首只上市產品具備首發效應，各家公司都想爭第一。因此，預計各家公募會快速建倉，并可能選擇同時上市。”

滬上一位指數基金經理表示，購買成份股日均成交額10%以內是比較安全的交易策略，但各家情況并不相同。針對部分流動性偏弱的股票，可能會設置較長的建倉期;另一方面，指數在編制階段已經過濾了流動性不佳的個股，預計流動性的沖擊在可控范圍內。

工銀瑞信指數投資中心投資部副總監、工銀科創ETF擬任基金經理趙栩分析，科創50指數整體交易量處于今年以來較低位置，且成份股主要集中分布在幾個行業中，預計指數的波動相比寬基指數會更大。建倉期內指數的流動性可能會隨著市場情緒等因素而變化，建倉周期的長短也取決于個股在建倉期的流動性和在指數中的權重，各產品間也可能存在建倉策略的部分差異。

為了防止建倉對股價的沖擊，各家公募也將采取穩妥的建倉策略。

趙栩稱，“我們傾向于采用較為穩健的策略，緊密跟蹤市場流動性變化，并根據市場情況進行靈活調整，盡可能避免對價格造成沖擊。”

華泰柏瑞指數投資部總監、科創板ETF擬任基金經理柳軍表示，會綜合考慮市場行情和科創板股票的流動性情況，合理安排建倉，確保基金建倉不對市場造成沖擊。

短期或利好科創板表現

長期仍將回歸基本面投資

多位業內人士表示，在巨量資金集中投入流通市值較小、交易量較低的50只個股中，可能在短期將對市場產生明顯的拉升效果，但長期看，科創50ETF的投資價值仍將回歸基本面方向。

滬上上述指數基金經理表示，增量資金大量買入，對科創板市場是短期利好因素，但市場的博弈受到海內外市場多重利好利空交織，買賣雙方的博弈，投資者的情緒等影響，科創50ETF建倉是其中一個影響因素，不一定會必然產生市場的上行。

北京上述股票ETF基金經理也認為，與投向滬深300、中證500等流動性較好、投資分散的寬基指數不同，首批科創50ETF用200億元建倉，且集中投向流動性不夠充分的50只個股上，如果是各家都用滿每天10%的投資比例，可能基金建倉涉及到部分個股單日平均成交額40%的占比，這將對個股產生明顯拉升的效果，也是科創板估值提升的一個重要影響因素。

另外，該基金經理還認為，由于申購資金洶涌，部分配售比例僅為10%左右，疊加科創板50萬元的資金門檻，會導致科創50ETF上市后，還會有資金大量申購，對成份股進一步拉升起到推波助瀾的作用，產品規模也會繼續擴張。

最新基金公告顯示，截至9月26日，基金公司公告的現金認購確認比例結果顯示，華夏科創ETF有效認購申請確認比例為11.05%，以50億元規模計算，基金認購規模為452.57億元;易方達、華泰柏瑞、工銀瑞信的新基金認購規模分別為275.91億元、187.51億元和86.61億元，4只科創50ETF認購總規模約1002.6億元。

大量資金買入短期對科創板形成利好，但業內人士表示，中長期看，科技創新基本面仍是科創50ETF長期投資最大的價值。

趙栩表示，產品募集情況顯示出投資者對這一工具品種的認可。短期的增量資金可能會讓科創板引起更多市場關注，從長期來看，科技創新是中國發展的重要方向，科創板是科技產業在資本市場的集中體現，中長期投資價值值得關注。

未來，社保、養老金以及更多散戶資金要借“基”入市。疊加近千億的科創主題基金等投入，以公募基金為代表的機構投資者占比大增。行業人士認為，公募等機構投資者在科創板市場的話語權將明顯提升。

北京上述股票ETF基金經理說，“科創板開市只有一年多，很多個股估值仍在高位，不少機構資金是通過公募入市，隨著公募基金成為科創板市場的主力，公募這類運作規范的機構投資者也將更具話語權和市場定價權。”

趙栩認為，科創ETF的推出將有效優化科創板投資者的結構，引入更多的個人和機構投資者，其與其他板塊的差異性也體現出科創ETF的配置價值，吸引更多配置型資金參與，這將有助于提升科創板的穩定性和有效性，有利于科創板的完善。