11月以來，國際油價階段性觸底反彈，累計漲幅已經超過10%，受益于此，原油主題合格境內機構投資者(QDII)基金近期漲幅居前。不過，因4月份油價雪崩造成的巨幅虧損短期尚難平復。

業內人士認為，受多重因素制約，未來油價趨勢性上行可能落后于經濟恢復速度。

原油主題QDII基金領漲

完全收復失地尚需時日

數據顯示，進入11月份，國際油價階段性觸底反彈，至今累計漲幅在10%以上。其中，NYMEX輕質原油期價自11月2日一度觸及33.64美元/桶的階段性低位以來，開始觸底反彈，最高反彈至43美元/桶以上，期間最高漲幅超過了30%。

受益于此，11月份，不少原油主題QDII基金收獲10%以上的凈值漲幅，這一表現不僅在QDII中領先，在全類型基金中也表現居前。

具體來看，易方達原油美元現匯自11月以來累計凈值漲幅達到13.5%，華寶標普油氣美元凈值漲幅也超過了13%，此外，廣發道瓊斯美國石油人民幣、嘉實原油、華安標普全球石油、南方原油、諾安油氣能源等QDII基金凈值漲幅都超過了10%。

雖然原油主題QDII基金暫時表現領先，但由于今年4月份油價雪崩造成的凈值大幅虧損至今仍未平復。除了嘉實原油下半年以來凈值跌幅在個位數外，其余幾只基金7月以來的凈值跌幅都在10%以上。而從年內表現來看，除了華安標普全球石油的凈值跌幅不足30%，其余跌幅均超40%，多只基金跌幅甚至超過了50%，最大凈值跌幅超過60%。從最新單位凈值來看，華安標普全球石油的凈值最高，為0.73元;其次是廣發道瓊斯美國石油人民幣，為0.63元;此外，嘉實原油為0.60元，其余單位凈值均在0.6元以下。

從配置來看，有7只原油主題QDII基金是股票型基金，主要投資于石油指數成份股、備選股，即投資于原油或石油相關股票，底層資產是原油相關產業的公司;另一類是基金中基金(FOF)型，投資于海外原油ETF或相關主題基金，底層資產是原油期貨合約。國泰商品、信誠商品均為FOF，配置范圍分別為各類大宗商品、全球商品類基金，但兩只基金一季度均重倉了原油ETF。

油價趨勢性上行

或落后于經濟恢復速度

華寶基金倪斌表示，需求方面，歐洲疫情的二次蔓延及兩大石油消費國美國和印度疫情持續惡化，有可能將對油價的反彈形成較大壓力，而中國二季度大量進口一定程度上透支了年底前的進口需求。供給方面，根據OPEC+成員國達成的歷史性減產協議，四季度將繼續執行770萬桶/日的減產計劃，并有望維持較高的執行率，包括美國在內的其他產油國的原油產量有望維持低位。

倪斌認為，四季度原油市場大概率仍將延續去庫存態勢，但去庫存幅度將有所放緩，原油供需大概率將維持緊平衡態勢，全球經濟修復進展的多重不確定性仍將對中長期油價進一步反彈有制約，原油價格的趨勢性上行可能仍將有待新冠疫苗的有效推出。從資產配置的角度來看，當前時點配置與原油價格高度相關的資產仍是行之有效的投資主題。

南方基金黃亮表示，展望后市，短期經濟復蘇緩慢，國際政治局勢不確定性較高，原油需求和價格預計將繼續震蕩。明年在美國大選、英國脫歐等不確定性消除后，全球復工復產進度有可能加速，對原油需求應會起到提振作用，原油價格可能出現一定上行動力。但另一方面，隨著油價回升，OPEC+減產動力下降，釋放更多原油供給，抑制油價過快上行，預計明年油價上行速度可能落后于經濟活動的恢復速度。

國泰基金吳向軍表示，四季度海外疫情仍是關注重點。目前中國國內生產活動已基本恢復，銅、鋁等中國需求相關的產品有望持續獲得提振，但海外疫情進展仍存較大變數，尤其是今年秋冬歐美疫情的反彈苗頭已經出現，可能給大宗商品市場需求帶來變數。原油方面，需要密切關注歐美疫情控制和工業復產情況，也要密切觀察沙特和俄羅斯的進一步減產意愿和執行效率。如果美股因為大選等風險事件出現較大波動，也可能在情緒上波及油價。未來會密切跟蹤全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情緒面的變化。