2020年上半年疫情給全球經濟按下了暫停鍵，在低利率、流動性寬松環境下推動全球權益市場上漲。進入下半年，中國率先從疫情影響下走出，經濟修復成為下半年推動A股市場震蕩上行的主線。從全年維度看，從上半年的“免疫”到下半年的“疫情修復”，領漲行業經歷了從新興產業到消費行業再到周期板塊的擴散。展望2021年，隨著新冠疫苗的推出，我們很可能將會看到整個修復鏈條將由國內結構性修復擴展到全球經濟修復。從疫情對經濟的影響來看，一方面是可以看到今年在相對較為極端的環境下部分行業及龍頭企業都展現了較強的韌性，另一方面也可以看到疫情對于居民的生活及工作方式產生了一定的影響，也加速推動和孕育了例如數字化等產業的發展機會。我們認為圍繞著全球修復的主線，疫情結束后的世界或將迎來一個嶄新的周期。

從A股市場看，今年市場整體估值提升較快，在結構性復蘇環境下我們可以看到部分消費及新興行業估值已經上升到歷史較高水平，而例如銀行、地產等板塊估值水平仍然維持在歷史低位。今年下半年開始我國經濟已經開始進入向上修復通道，相較于今年較為寬松的流動環境，預計明年整體流動性環境將保持平穩狀態。因而我們認為明年A股市場盈利驅動行情將大于流動性驅動行情，高景氣度行業以及盈利高速增長的優秀公司是我們將會關注的重點。從具體投資方向上，疫情帶動需求修復邏輯下的順周期板塊，例如可選消費板塊、出口鏈條等;以及細分制造板塊，如光伏、新能源汽車產業等都是我們會重點研究的板塊。

從科技及先進制造板塊看，光伏、新能源汽車、消費電子等也是我們比較看好的投資領域。明年是十四五規劃的第一年，新能源、科技等領域也成為十四五期間規劃的戰略性重點行業。光伏一直以來是我們重點投資的板塊，站在較長的維度看，新能源也是長期發展的趨勢所在，行業的成長空間巨大。新能源汽車目前仍然處于起步階段，車聯網、智能駕駛、動力電池等一系列新能源產業鏈細分產業都有巨大的發展潛力。我們認為這些領域目前處于較為景氣的階段，長期都是值得重點研究的方向。

從消費板塊看，企業盈利改善將會帶動居民可支配收入的反彈，2021年消費需求回暖是確定性較高的趨勢，各行業市場份額在后疫情時代也將會加速向細分領域龍頭集中。部分消費板塊今年估值提升幅度較大，在高估值背景下，選擇高景氣賽道，精選高成長個股顯得更為重要。我們可以看到今年疫情影響下，部分可選消費例如餐飲、旅游等受損較為嚴重，消費者信心恢復及線下客流的恢復會帶動可選消費板塊業績的大幅提升。同時，海外需求的穩定以及國內擴產的共振將會帶動海外出口鏈條的快速修復，我們認為這部分消費細分板塊也值得重點關注。從全年看，我們看好餐飲產業鏈、生物醫藥、家電等細分板塊。

2021年后疫情投資時代，我們認為基本面及業績驅動將成為全年市場行情的主旋律。建議重點關注高景氣賽道中確定性較高、具備高成長性的優質公司。