2020年已經接近尾聲，回看今年資本市場的表現，尤其是對于私募基金來說，A股市場的結構性分化行情讓既有資金優勢又能堅定持股的機構們收獲頗豐。與此同時，雖然債市波動巨大，但全年依然表現穩定。

然而從百億級私募基金公司來看，今年北京樂瑞資產管理有限公司(以下簡稱樂瑞資產)的年內收益率無論在哪方面似乎都有所不足。根據統計，在其管理的92只基金中，有19只年內收益率為負，占比20%，而僅有的2只股票策略基金，雖然獲得了正收益，但和公募股票型基金35.58%的平均收益率相比也略顯遜色。在去年底時，該公司創始人、董事長唐毅亭曾表示看好強周期行業，這或許也是旗下基金今年跑輸同類產品的主要原因。

兩成基金年內收益率為負 皆為固收產品

2020年即將過去，無論從股票還是債券市場看，平均收益率都令人艷羨。首先從公募產品來看，截至2020年12月23日，股票型基金的平均收益率為34.54%、混合型基金的平均收益率為37.26%、債券型基金的平均收益率為3.95%。而私募方面，截至11月底，年內平均收益率為24.6%。

然而就在大多數私募基金賺的盤滿缽滿之時，樂瑞資產今年卻格外平淡。根據中國經濟網記者統計，在其92只基金中，年內有19只基金收益率為負，占比在20%。

總體看，這些虧損基金均為固收產品，外貿信托-樂瑞優選宏觀配置3號表現最差，年內收益率為-2.40%，其余還有13只基金虧損幅度超過了1%。從成立時間看，這些基金中有6只成立于今年內，其余基金均成立于去年下半年。

樂瑞優選宏觀配置3號就成立于今年8月7日，從基金凈值走勢看，成立以后就震蕩下行，最大回撤發生在9月30日，達到了4.42%，該基金直到10月30日才出現回升，即便如此，最新單位凈值顯示也僅有0.9760元。

其實縱觀樂瑞資產旗下產品，絕大多數都是以固收策略為主，也就是說，該公司主要以做債券為投資對象，以絕對收益為目標，該公司也被業內公認為是國內最大的債券私募基金管理人。在92只基金中，有6只基金的累計單位凈值目前為虧損狀態，除樂瑞優選宏觀配置3號以外，還有今年9月4日成立的外貿信托-樂瑞優選宏觀配置5號，其余均是在今年11月份成立。

資料顯示，北京樂瑞資產管理有限公司于2011年4月11日成立，法定代表人唐毅亭，其也是公司創始人，現擔任公司董事長、中國基金業協會私募證券投資基金專業委員會聯席主席，是中國市場“大類資產配置”思路的首倡者、第一批實踐者。

1995年-2007年，唐毅亭在中國農業銀行總行負責本幣債券投資交易業務，成為中國第一批債券市場交易員。2007年-2011年，任安信證券公司總裁助理，先后負責資產管理部債券業務部。2011年創辦樂瑞資產管理公司，專注低風險投資。

其余核心人物還包括張煜，也是公司創始人，現任香港樂瑞總經理，北京大學碩士，致力于債券投資交易17年。2011年-2008年，在中國農業銀行總行負責債券交易。2008年-2012年，先后任職安信證券資產管理部總經理助理和債券業務部執行總經理，兼任安心理財1號投資經理。

饒硯琴，杭州電子科大畢業，證券投資行業經驗20余年。2014年加盟樂瑞，現任深圳樂瑞總經理。2010-2013年任安信證券資產管理部總經理助理兼投資主辦，管理產品在私募基金評比中多次獲獎。擅長通過對行業數據進行客觀理性梳理，挖掘價值投資機會。

王笑東，北大金融數學專業碩士，10余年債券市場從業經驗，2012年加盟樂瑞資產，現任投研總監。2008-2012年，先后從事安信證券固定收益研究小組研究員、資產管理部宏觀策略研究員和債券業務部研究主管等工作，在固定收益和宏觀策略研究方面具有豐富的經驗。

史敏，中國科學院管理學博士。擁有8年信用分析工作經驗，2013年加盟樂瑞資產，任信用分析總監。

在樂瑞資產旗下的固收策略基金中，2012年到2017年成立的產品大多由王笑冬、史敏、唐毅亭管理，累計收益率在200%-24%不等。

兩只股票策略基金年內業績遜色 風格或偏重強周期板塊

盡管樂瑞資產旗下大部分為固收產品，但也有個別其他類型基金，包括兩只股票策略基金，分別為華潤信托-樂瑞資產配置1號、樂瑞股票1號，年內收益率為14.32%和33.49%，這樣的業績無論在今年的公募還是私募基金中都算不上突出。

這其中，樂瑞資產配置1號成立于今年3月25日，正好是年內市場的最低點，然而卻獲得了更少的收益率，這似乎表明該基金并未持有大消費及醫藥醫療類上市公司股票。

在2019年12月時，唐毅亭曾對媒體表示：“用季節作比喻，我們將股市定義為“早春”，而債市定義為“秋天”。股市波動受盈利預期和流動性的影響較大。中期來看，基于對經濟狀態和政策的判斷，企業的盈利增速明顯下行的概率較低，同時流動性依然處于溫和改善的趨勢之中。股票市場的估值目前處于歷史波動區間偏低位置，尤其是觀察強周期行業，年初以來相對指數明顯跑輸。因而股市就如同初春的季節，雖然看不到非常樂觀的趨勢性因素，但最壞的時候已經過去，明顯的尾部風險基本看不到。”

如今來看，唐毅亭對宏觀的判斷完全正確，但在板塊上，其似乎更傾向于強周期行業，而這些行業今年的整體表現并不理想，這可能也是樂瑞資產配置1號這只今年的新基金業績落后的原因。

相比之下，成立于2016年的樂瑞股票1號在截至今年12月11日的最新收益率為33.49%，而成立以來的累計收益率為149.47%。從完整年度看，2017年到2019年的收益率分別為13.96%、7.29%、55.95%，盡管整體收益率較為普通，但在2018年市場單邊下跌時該基金竟然逆勢上漲了7.29%也足以說明其穩扎穩打的風格。

此外，樂瑞資產還有6只宏觀策略基金，從分類上看，宏觀對沖策略是指充分利用宏觀經濟的基本原理來識別金融資產價格的失衡錯配現象，在世界范圍內，投資股市、債市、大宗商品、貴金屬等標的，操作上為多空倉結合，以期獲得高額收益的一類策略。

這6只宏觀策略基金有3只成立于今年4月份，分別是外貿信托-樂瑞宏觀對沖E期、外貿信托-樂瑞宏觀對沖D期、外貿信托-樂瑞優選宏觀配置1號，截至12月11日最新的收益率為9.72%、9.74%、13.68%，業績也并不突出。另外3只均成立于2014年，為樂瑞宏觀配置4號、樂瑞宏觀配置3號、樂瑞宏觀配置1號，年內收益率為34.28%、26.96%、24.36%，但其累計收益率均已翻倍，分別為196.71%、289.15%、492.61%。

從樂瑞資產的投資風格看，其非常注重風控。比如，在其股票策略基金中，歷史最大回撤值是在2018年5月份，但幅度也僅有14.99%，2018年四季度時A股加速下跌，此時其股票策略基金跌幅反而縮小。

宏觀策略基金的歷史最大回撤值是在2015年7月份，遙想當時，正是一輪牛市泡沫破裂伊始，盡管在隨后的幾個月股指繼續下跌，但該公司相關基金的凈值卻已經企穩，漲的比市場穩，跌的比市場少也成為其最大特點。