在年內(nèi)新發(fā)基金規(guī)模突破歷史新高的同時，一些現(xiàn)象也在折射出公募行業(yè)的馬太效應。

12月22日，申萬菱信基金旗下的二級債基產(chǎn)品申萬菱信聚源寶A(下稱聚源寶A)發(fā)布了基金合同不能生效的公告，表示因基金未能滿足合同規(guī)定的備案條件導致合同無法生效。

這意味著，聚源寶A在發(fā)行期間因無法達到成立條件而發(fā)行失敗，而這也是今年年內(nèi)首只發(fā)行失敗的二級債基。

申萬菱信該只基金的發(fā)行失敗只是冰山一角，據(jù)經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年以來共有20家公募機構旗下的多達24只公募基金出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形。

在業(yè)內(nèi)人士看來，諸多公募產(chǎn)品發(fā)行失敗的原因一方面與部分業(yè)務過度依賴少數(shù)委托人有關，另一方面也折射出行業(yè)發(fā)展的強者愈強的馬太效應。

一位公募行業(yè)人士指出，由于公募產(chǎn)品本身存在較強的同質(zhì)化問題，中小公募機構不能結(jié)合自身優(yōu)勢實現(xiàn)差異化發(fā)展，勢必將面臨越來越殘酷的市場考驗。

固收定制“重災區(qū)”

作為一只二級債基，聚源寶A的發(fā)行期本定于12月15日至29日，但伴隨著其募集期在19日的提前終止，其發(fā)行募集最終宣告失敗。

這也意味著，從聚源寶A啟動發(fā)行到宣布發(fā)行失敗，僅僅只有一周的時間。

這并不是近來公募產(chǎn)品發(fā)行失敗的唯一案例，12月11日，農(nóng)銀匯理旗下的中長期純債基金農(nóng)銀匯理金碩也遭遇了發(fā)行失敗的情形。

據(jù)一位公募渠道人士指出，由于上述兩只發(fā)行失敗的產(chǎn)品均屬于債券類基金，其發(fā)行失敗大概率與約定好的委托人的“臨時撤資”有關。

“很有可能是談好了的委外，注冊也拿到了，但是突然后面的‘金主’反悔了。”上述公募渠道人士坦言，“有可能是委托機構的投資審批沒有通過，也有可能是找到了更好的選擇。”

“不過這種情況對公募來說還是比較尷尬，因為發(fā)行失敗并不是很光彩的事，而且甚至也會影響后面一些機構客戶的看法。”上述公募渠道人士分析稱。

事實上，在年內(nèi)發(fā)行失敗的24只中，的確債券類基金占據(jù)了較大比例。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在24只發(fā)行失敗產(chǎn)品中，中長期純債基金就多達11只，此外偏債混合型基金、被動指數(shù)型基金分別為3只和2只，這意味著固收類基金占據(jù)了發(fā)行失敗產(chǎn)品中的三分之二。

“債基的很大一部分委托人來自機構，有的甚至就是定制基金，所以機構的意見占了很大一部分比例，而機構客戶是否投資往往又涉及到一些比較冗長的決策流程，如果中間環(huán)節(jié)出問題，的確容易導致產(chǎn)品發(fā)行失敗。”上海一位公募運營人士表示。

但在其看來，這一現(xiàn)象與一些公募機構過度依賴委外機構的“投喂”有關。

“今年權益市場比較好，但是不是所有公司都能趕上紅利，所以有些公司仍然在延續(xù)委外的老路沖規(guī)模。”上述運營人士指出，“但委外的模式其實還是在吃牌照紅利，比如稅收優(yōu)惠等等，并不能構成管理人的核心競爭力。”

“而且理財子公司已經(jīng)逐漸設立并開始運作起來，后續(xù)這種委外紅利也會逐漸減弱。”上述運營人士稱，“這本身也不是監(jiān)管和行業(yè)鼓勵的方向。”

馬太效應加劇

在諸多發(fā)行失敗的產(chǎn)品中，另一共性是大部分產(chǎn)品的管理人都是中小管理機構。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，共有20家公募管理人年內(nèi)出現(xiàn)了發(fā)行失敗的產(chǎn)品，例如德邦基金、國融基金、九泰基金、中融基金等都是行業(yè)內(nèi)規(guī)模排名較為靠后的機構。

“中小公司各方面配套可能跟不上，更容易出現(xiàn)發(fā)行失敗的狀況。”一位中小公募機構銷售人士指出。

不過也有一些大中型機構出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形，例如富國基金(博客,微博)旗下的華利純債、景順長城基金的景泰錦利也在今年2月遭遇了發(fā)行失敗，兩只產(chǎn)品均為中長期純債基金。

“這一方面可能和機構客戶的撤出有關，另一方面年初出現(xiàn)了疫情，這也導致一些基金沒法順利發(fā)行。”上述銷售人士稱。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年一、四季度成為了公募產(chǎn)品發(fā)行失敗較多的時期，兩個周期內(nèi)各有多達7只產(chǎn)品發(fā)行失敗。

一些券商、保險資管也進入了公募產(chǎn)品發(fā)行失敗的陣營。統(tǒng)計顯示，東興證券、人保資產(chǎn)、國都證券、山西證券(002500,股吧)等機構均有產(chǎn)品出現(xiàn)了發(fā)行失敗的狀況。

此外，東興證券、方正富邦基金、凱石基金、人保資產(chǎn)四家機構年內(nèi)不止一次出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形。

“這些機構之前的渠道積累不是很強，很多是以來自身的網(wǎng)點，再一個就是不少也是定制產(chǎn)品，最終出現(xiàn)了發(fā)行失敗。”一家券商公募業(yè)務人士坦言。