今年來固收+產(chǎn)品成為基金圈里的“爆款”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，以偏債混合基金、二級(jí)債基為代表的固收+基金今年來平均收益率為7.96%，其中獲得正收益的產(chǎn)品占比97%。對(duì)于固收+產(chǎn)品的運(yùn)作及未來布局，近期國(guó)投瑞銀基金會(huì)客室邀請(qǐng)了國(guó)投瑞銀基金固定收益部總經(jīng)理李達(dá)夫、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)拓展部總經(jīng)理歐陽高文分享了他們自己最新的觀點(diǎn)。李達(dá)夫認(rèn)為隨著投資持有期拉長(zhǎng)，固收+產(chǎn)品能夠提高正收益概率，有望帶給投資者更好的回報(bào)。歐陽高文認(rèn)為在資產(chǎn)配置中，投資者可以添加固收+產(chǎn)品來降低組合的波動(dòng)。

長(zhǎng)期持有固收+產(chǎn)品投資體驗(yàn)好

對(duì)于固收+產(chǎn)品的投資范圍，歐陽高文解釋，一般日常投資中會(huì)遇到兩類資產(chǎn)，第一類是包含利率債、信用債等固定收益類資產(chǎn)，其特點(diǎn)是波動(dòng)較小、相對(duì)平穩(wěn)，但收益空間有限;第二類是權(quán)益類資產(chǎn)，如股票、可轉(zhuǎn)債等，具有波動(dòng)較大、收益彈性高等特點(diǎn)。如果將兩類資產(chǎn)進(jìn)行組合，在固定收益類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，加入一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)組合風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控、收益彈性較大的效果。如二級(jí)債基、偏債混合基金，這些產(chǎn)品適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力低、對(duì)收益有一定要求的投資者。

目前較多投資者會(huì)將銀行傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品與固收+產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比，李達(dá)夫認(rèn)為，資管新規(guī)下，傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品會(huì)發(fā)展為凈值型的產(chǎn)品，中長(zhǎng)期看，固收+產(chǎn)品是在固定收益資產(chǎn)上，疊加風(fēng)險(xiǎn)收益特征有彈性的資產(chǎn)來達(dá)到資產(chǎn)配置均衡的效果，有望帶來絕對(duì)收益回報(bào)，但過程中會(huì)有一定凈值波動(dòng)。從過往歷史表現(xiàn)看，隨著投資持有期拉長(zhǎng)，固收+產(chǎn)品能夠提高正收益概率，有望帶給投資者更好的回報(bào)。

區(qū)別傳統(tǒng)固收產(chǎn)品，固收+產(chǎn)品如何運(yùn)作呢?李達(dá)夫進(jìn)一步指出，主要看基金資產(chǎn)組合中是否配置了可轉(zhuǎn)債、投資比例有多少，一般可轉(zhuǎn)債投資范圍在30%以內(nèi)，可以歸類為固收+產(chǎn)品，此外FOF、量化對(duì)沖型產(chǎn)品的資產(chǎn)構(gòu)成與固收+產(chǎn)品接近。從表現(xiàn)形式看，目前也有部分固收+產(chǎn)品采用滾動(dòng)開放期、持有期運(yùn)作模式，一方面有利于基金管理人管理負(fù)債端，能夠?yàn)橥顿Y者提供更好的投資回報(bào)。另一方面對(duì)于投資者而言，這種產(chǎn)品具有中長(zhǎng)期的投資時(shí)間跨度，有望為投資者帶來較好的投資體驗(yàn)。

配置固收+降低投資組合波動(dòng)性

今年來固收+產(chǎn)品的規(guī)模迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，分析其原因，歐陽高文認(rèn)為，我國(guó)居民對(duì)收益預(yù)期穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小理財(cái)產(chǎn)品的需求旺盛，過往國(guó)債、銀行預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)較大份額，去年來銀行理財(cái)打破剛兌、凈值化轉(zhuǎn)型過程中，投資者關(guān)注到公募基金的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，結(jié)合固收+產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，有望為投資者帶來不錯(cuò)的投資體驗(yàn)感。

固收+產(chǎn)品如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的效果?李達(dá)夫表示這方面涉及到理論模型，一是均值方差模型，相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，如在同樣收益目標(biāo)下，達(dá)到較低風(fēng)險(xiǎn)效果。二是全天候模型，根據(jù)所有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益波動(dòng)情況，使得整個(gè)組合的倉(cāng)位與波動(dòng)率成反比關(guān)系。實(shí)際運(yùn)作中，一般采用恒定比例配置方法及倉(cāng)位中樞處理方法。同時(shí)固收+理念可以灌輸在整個(gè)組合構(gòu)建中，比如固收部分會(huì)采用三種方式，第一信用債券的挖掘，第二杠桿的增強(qiáng)，第三久期的增強(qiáng)。

對(duì)于2021年投資者如何布局固收+產(chǎn)品的問題，歐陽高文表示，第一從資產(chǎn)配置角度，投資者可以配置固收+產(chǎn)品來控制組合的波動(dòng);第二不同投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇固收+產(chǎn)品。站在國(guó)投瑞銀基金角度來說，目前公司旗下部分債券型基金、FOF基金屬于固收+類型產(chǎn)品。從未來產(chǎn)品布局上會(huì)考慮在固收+產(chǎn)品中加入持有期的設(shè)置，希望能給投資者更好的體驗(yàn)。