今年以來，人民幣匯率走勢先低后高，雙向波動彈性明顯增強(qiáng)。今年上半年，受新冠肺炎疫情蔓延、全球經(jīng)濟(jì)衰退等因素影響，人民幣匯率走勢偏弱，5月底曾一度跌至近12年來的低位。不過，人民幣匯率很快止跌回升。10月份，美元指數(shù)維持震蕩，而人民幣匯率升幅擴(kuò)大，全月升值1.62%。人民幣匯率在11月6日升破6.6后，近日再度走高至6.5附近。

“近期人民幣升值，主要是受經(jīng)濟(jì)基本面支撐。”國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英近期表示，中國率先控制住了疫情，經(jīng)濟(jì)社會恢復(fù)發(fā)展，國際貨幣基金組織預(yù)測今年中國將是唯一實(shí)現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。出口形勢良好，境外長期資金有序增持人民幣資產(chǎn)，人民幣匯率在市場供求推動下有所上升。

在分析人民幣匯率此輪上漲的原因時，植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平認(rèn)為，量化寬松預(yù)期下的美元走弱支撐人民幣匯率走升。美國前三季度GDP同比負(fù)增長約3.8%。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國不斷投放貨幣，推出量化寬松和零利率貨幣政策。與此同時，美國財政赤字升至15%以上的歷史高位，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)前景和政府信用的擔(dān)憂。這些因素均會推動美元貶值。從基本面看，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好。在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下，人民幣利率保持在合理水平。中美利差走闊也會推動其他貨幣計價的資產(chǎn)向人民幣計價資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，推動人民幣保持幣值穩(wěn)定的力量在明年還會延續(xù)：一是中國經(jīng)濟(jì)增速全球領(lǐng)先;二是人民幣資產(chǎn)對于全球資金的吸引力仍在持續(xù)提升;三是全球貨幣政策易松難緊，中國的利率仍然相對較高。這些因素都將對人民幣匯率形成支撐。

匯率政策回歸中性

近期，調(diào)降遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率、“逆周期因子”淡出使用等接連落地，在專家看來，這釋放出了非常重要的政策信號，即匯率政策和監(jiān)管政策將進(jìn)一步回歸中性。

此前，中國人民銀行表示，今年以來人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動，彈性增強(qiáng)，市場預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動有序，外匯市場運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場供求平衡。為此，人民銀行決定自10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。

10月27日，外匯市場自律機(jī)制秘書處發(fā)布消息稱，今年以來，我國外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，國際收支趨于平衡，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動、彈性增強(qiáng)。部分人民幣對美元中間價報價行基于自身對經(jīng)濟(jì)基本面和市場情況的判斷，陸續(xù)主動將人民幣對美元中間價報價模型中的“逆周期因子”淡出使用。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，這些舉措意味著匯率政策和監(jiān)管政策將進(jìn)一步回歸中性，匯率市場化改革將繼續(xù)深化，對于匯率波動的容忍度也在提高，從而進(jìn)一步便利企業(yè)匯率風(fēng)險對沖和依法合規(guī)的跨境資本出入。

企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)風(fēng)險意識

隨著年內(nèi)匯率雙向波動彈性明顯增強(qiáng)，有關(guān)部門和業(yè)內(nèi)專家多次提醒外貿(mào)企業(yè)，應(yīng)摒棄賭匯率單邊上漲或下跌的思維，積極防范匯率風(fēng)險，樹立風(fēng)險中性理念。

國家外匯管理局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年以來境內(nèi)期權(quán)市場1年期隱含波動率平均水平在5%，最高價和最低價之間的波幅是7.5%，人民幣匯率彈性較強(qiáng)。

從市場結(jié)售匯情況看，目前市場對人民幣匯率預(yù)期保持總體穩(wěn)定，沒有形成非常明顯的單邊預(yù)期。前三季度，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率，也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為65%，較上年同期基本持平。

王春英介紹，今年結(jié)售匯交易有這樣一個特點(diǎn)，客戶逢高結(jié)匯、逢低購匯，控制風(fēng)險的意識不斷增強(qiáng)，這是市場更加理性的表現(xiàn)。

“聰明的市場總是能看到硬幣的正反兩面，既充分認(rèn)可國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面對人民幣匯率的支撐，同時也認(rèn)識到各種外部不穩(wěn)定不確定因素可能使人民幣保持有漲有跌、雙向波動。”王春英表示，在內(nèi)外部因素共同作用下，未來人民幣匯率有望在合理均衡水平上繼續(xù)保持雙向波動和基本穩(wěn)定。

雖然“8·11”匯改后，國內(nèi)企業(yè)防范匯率風(fēng)險意識較5年前有所提高，但企業(yè)總體上仍以被動風(fēng)險管理為主，主動管理風(fēng)險的意識仍較弱。“今年以來人民幣匯率‘先抑后揚(yáng)’、寬幅震蕩是又一次生動的匯率風(fēng)險教育。”管濤表示，如果企業(yè)不能夠進(jìn)一步樹立風(fēng)險中性意識，嚴(yán)格財務(wù)紀(jì)律，控制貨幣錯配和匯率敞口，那么主業(yè)經(jīng)營的利潤很可能會被匯率波動所侵蝕。

王春英也強(qiáng)調(diào)，在人民幣匯率雙向波動彈性增強(qiáng)的背景下，企業(yè)應(yīng)該積極預(yù)防匯率風(fēng)險，樹立風(fēng)險中性理念。第一，需要改變?nèi)嗣駧挪皇巧稻褪琴H值的單邊線性思維，樹立人民幣匯率雙向波動意識;第二，要合理審慎交易，做好風(fēng)險評估，對匯率敞口進(jìn)行適度套保;第三，要盡可能控制貨幣錯配，合理安排資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu);第四，不要把匯率避險工具當(dāng)作投機(jī)套利工具，以免承擔(dān)不必要的風(fēng)險。