近期，流入香港股市的資金明顯增加，在港股市場回購公司股票的上市公司數量創下新高，這些現象都意味著恒生指數未來存在反彈的機遇。另一邊，恒生香港上市生物科技指數的成分股近期出現了不同程度的上漲，指數的市凈率僅有2.5倍，未來反轉上升的趨勢明顯。

需要指出的是，恒生香港上市生物科技指數的成分股覆蓋了醫藥生物科技行業的各個方面，貫穿了醫藥生物科技產業的上、中、下游。指數的成分股中還包括了一些還沒在A股上市的醫藥生物科技公司，這些公司專注于創新藥物的開發，科創屬性較強，指數的科創屬性因此也得到了提升。

站在當前時點，正在發行的華夏恒生香港上市生物科技交易型開放式指數證券投資基金發起式聯接基金（QDII）（A類：016970，C類：016971；以下簡稱“華夏恒生香港上市生物科技聯接基金”），緊密跟蹤恒生香港上市生物科技指數，具有建倉成本低、整體費用水平低等特點。在指數跌無可跌開啟反彈趨勢的情況下，這只聯接基金未來潛在的預期超額收益，對于沒有股票賬戶而又比較關注港股生物科技板塊的投資者而言，不失為一個布局生物科技行業的良機。

一、華夏恒生香港上市生物科技聯接基金正在發行，場外醫藥板塊再迎布局機會

2022年11月7日起至2022年11月18日，華夏恒生香港上市生物科技聯接基金將通過基金份額發售機構公開發售。

那么這是一只什么樣的基金？

華夏恒生香港上市生物科技聯接基金的投資目標是“緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過 0.3%，年跟蹤誤差不超過 2%”。在基金的投資上，它主要投資恒生醫藥ETF(159892)，因此可以跟蹤恒生香港上市生物科技指數。

其次，華夏恒生香港上市生物科技聯接基金投資的ETF基金是恒生醫藥ETF(159892)。恒生醫藥ETF成立于 2021 年 9 月 29 日，是華夏基金旗下一只QDII類、跟蹤醫藥生物科技行業指數的ETF基金。值得注意的是，這只ETF基金的份額在近期出現了大幅增長。截至2022年11月3日，這只ETF基金的總份額為5.73億份，基金總規模為3.42億元，分別比2021年末總份額和總規模增加255.47%和167.19%。

也就是說，華夏恒生香港上市生物科技聯接基金所投資的基金在近期已經得到了不少投資者的青睞。

ETF基金和ETF聯接基金有什么不同？ETF聯接基金又有什么優勢？

一般來說，投資者如果想要投資ETF基金，可能會被麻煩的交易規則弄得頭暈眼花。首先，需要開通股票賬戶；其次，在申購ETF基金的份額時還需要構造與指數成分股相同的股票組合；最后，ETF基金還需要通過券商平臺進行交易。不少投資者看到ETF基金的交易規則之后就紛紛變成了“退堂鼓選手”。

相比ETF基金令人頭疼的交易規則，ETF聯接基金有不少能令人眼前一亮的特點。ETF聯接基金在場外交易，建倉成本低、整體費用水平低，而且一般可以設置基金定投。對于還沒有開通股票賬戶的投資者來說，是布局ETF基金的利器；對于看好港股生物醫療板塊但還沒有開通股票賬戶的投資者而言，華夏恒生香港上市生物科技聯接基金不失為場外交易的良機。

那么，這只聯接基金為什么值得關注？因為它跟蹤的指數“管得寬、覆蓋廣”。

通過投資恒生醫藥ETF（159892），華夏恒生香港上市生物科技聯接基金可以實現對恒生香港上市生物科技指數的跟蹤，而這個指數，是一個可以反映香港上市生物科技公司的整體表現的指數。

在橫向上，恒生香港上市生物科技指數覆蓋到了醫藥生物科技行業的各個方面；在縱向上，它貫穿了醫藥生物科技產業鏈上、中、下游；指數的成分股中，除了業務成熟、盈利穩定的公司外，還有仍處于初創期的公司。

首先，恒生香港上市生物科技指數成份股涵蓋了生物科技產業的方方面面，包括醫藥商業、醫療器械、醫療服務、生物制品、化學制藥 5 個細分行業（按申萬行業2級分類劃分）。

Wind數據顯示，截至2022年10月18日，在數量上，恒生香港上市生物科技指數的61只成分股中，生物制品、化學制藥和醫療器械三個子行業的股票分別有20只、18只和9只；化學制藥、生物制品和醫藥商業三個行業的股票在權重上分別占到了33.81%、31.24%和14.81%；在市值分布上，成分股的市值低的少于100億港元，高的則超過2,000億港元，分布均衡，沒有暴露出特定的投資風格。

用一句話概括，恒生香港上市生物科技指數在行業覆蓋、成分股的數量分布和市值分布上都比較合理，能夠客觀地反映香港上市生物科技公司的狀況。

其次，香港上市生物科技指數囊括了生物科技產業鏈上、中、下游各個環節的企業。

在產業鏈上游，指數覆蓋了從事CRO、CDMO等藥物研發業務的藥明生物、藥明康德、金斯瑞生物科技；在產業鏈中游，指數涵蓋了從事藥品和器械研發的石藥集團、中國生物制藥、信達生物和威高股份；在產業鏈下游，從事藥品流通銷售的京東健康和阿里健康也被指數涵蓋在內。

也就是說，恒生香港上市生物科技指數是一個可以全面反映生物科技產業全過程的指數。

另外，在恒生香港上市生物科技指數的成分股中，除了有業務成熟、盈利穩定的醫藥生物科技公司之外，還有符合港交所規定上市但目前還沒有收入、仍處于初創期的公司。但是，無論這些公司是已經成熟還是仍處于初創期，都具有研發費用比例大、投入增長速度快的特點，因此，指數的科創屬性也得到了大幅提升。

最后，指數的成分股價格相對被低估，質量更好，吸引力更強。

在成分股的質量方面來說，港股市場醫藥板塊中，生物科技、CXO、互聯網醫療三個主要的細分板塊是成長板塊，指數的成長性也因此更強。在創新藥投資方面，國內醫藥生物科技行業的一些大型的企業，如藥明生物、翰森制藥、百濟神州、阿里健康、京東健康等，都只在香港上市，這些大型企業為恒生香港上市生物科技指數的強勢反彈奠定了基礎。

與A股的醫藥生物指數相比，恒生香港上巿生物科技指數成分股還具有價格上的優勢。恒生香港上市生物科技指數包含了13家同時在A股和港股上市的公司，對比A股，這些企業的股票在港股的價格相對被低估，在價格上更具有吸引力，未來股價存在反轉后回升的機會。

二、成分股“助力”指數反彈，高彈性揭示超額收益

從2021年6月底到2022年5月中，恒生香港上市生物科技指數就一直“跌跌不休”，從3,000點附近一路下跌到1,000點附近。雖然指數在2022年5月初至7月初出現過反彈，回升到1,400點附近，但到了9月末，恒生香港上市生物科技指數跌破了1,000點。目前指數水平或已處于歷史低位，進一步下行的空間有限，且在2022年10月初以來，指數表現出清晰的反彈跡象。

那為什么說恒生香港上市生物科技指數有反彈跡象？

首先，有成分股帶頭為指數的反彈“助力”。

最近5個交易日（2022年10月31日至2022年11月4日），恒生香港上市生物科技指數的前10重倉股平均上漲13.55%，10只重倉股中有8只均獲得了正收益，其中再鼎醫藥-B的近五日漲幅高達36.36%。相比今年年初以來（2022年1月3日至2022年11月4日）平均為-28.06%的跌幅，最近5個交易日各重倉股的強勢上漲為恒生香港上市生物科技指數的反彈提供了動力。

其次，指數本身就有可觀的反彈空間。

與一年多以來的跌幅相比，恒生香港上市生物科技指數近期的漲幅就像是“小巫見大巫”。

截至2022年11月4日，恒生香港上市生物科技指數近1周上漲13.63%，高于滬深300指數、恒生指數、創業板指和生物科技指數分別為6.38%、8.73%、8.92%和10.78%的漲幅；近1個月以來，恒生香港上市生物科技指數上漲15.25%，高于滬深300指數、恒生指數和創業板指的漲幅，其中恒生指數的收益率僅為-5.38%。對比2022年以來的表現，恒生香港上市生物科技指數目前存在可觀的反彈空間。

最后，指數本身的高彈性也功不可沒。

一般來說，彈性越高的股票價格波動越大，在牛市中越能獲得顯著的超額收益。對于指數來說也一樣，一個指數的彈性越大，進攻性就越強。

在2019年12月6日至2022年11月4日這個期間內，恒生香港上市生物科技指數的區間收益率為-22.51%，高于恒生指數的-41.63%和恒生醫療保健指數的-29.73%；在波動性方面，恒生香港上市生物科技指數近1年的波動率為47.53%，高于恒生指數的29.81%和恒生醫療保健指數的47.18%。

相比恒生指數和恒生醫療保健指數，上面兩項對比都說明了恒生生物科技指數的彈性數更大，進攻性更強，指數在牛市中或迎來上漲空間。

三、指數在市場反彈行情中彈得高，低水平的市凈率預示上漲機遇

對于股票來說，市凈率越低，股票價格與每股凈資產的差額越大，估值越低，將來上漲的力度越大。對于指數來說也有同樣的邏輯，指數的市凈率越低，指數的成分股在未來上漲的可能性也會大一些。

指數的市凈率水平低，緊密跟蹤該指數的ETF聯接基金未來或將迎來投資機會。

所以華夏恒生香港上市生物科技聯接基金有這種機會嗎？有！

第一，恒生香港上市生物科技指數的市凈率已經處于相對低的水平。恒生香港上市生物科技指數的市凈率居高時在6倍以上，在2021年6月28日時高達6.75倍；但是在2022年11月4日，指數的市凈率僅有2.5倍，僅為6月28日時的37.04%，處于指數基日（2019年12月16日）以來相對低的水平。

第二，恒生香港上市生物科技指數跑得快。從恒生香港上市生物科技指數的基日開始到現在，在市場多次的反彈行情中，數次大幅跑贏A股的醫藥生物指數。

Choice數據顯示，在2020年11月25日至2021年2月10日的市場反彈行情中，恒生香港上市生物科技指數上漲35.10%，而A股的醫藥生物指數則上漲27.41%；2021年3月9日至2021年6月29日，恒生香港上市生物科技指數的漲幅為32.50%，大幅跑贏醫藥生物指數僅為17.99%的漲幅。

而在今年年中市場反彈的行情中，恒生香港上市生物科技指數上漲23.57%，醫藥生物指數的上漲幅度只有14.83%。

四、政策加持下基本面向好，生物科技產業前景可期

國內市場受疫情的影響逐漸消退，醫保資金的支出維持上升趨勢，藥品和采集的相關政策不斷改善。這些因素都能在一定程度上促進醫藥產業的增長。

國內疫情防控逐漸精準和科學，市場能受到的影響已經像遇到陽光的霧氣一樣，逐漸消退，這有利于處方藥銷售量的增長和消費醫療的恢復。另外，在國內疫情逐步得到控制后，各地也逐漸開始重視補醫療行業的短板和開啟新基建，多項財政預算已經完成下達，市場基本面逐漸向好。

首先，在醫保支出方面，醫保對創新藥和醫療器械的支持力度繼續增長，每年醫保資金支出增長維持在12%以上。雖然在仿制藥和原材料采購等方面的政策已經出臺，對醫保資金的支出有一定影響，但這些政策影響的是醫保支出的結構，醫藥產業規模仍有擴大的趨勢。

其次，在創新藥產業方面，國內創新藥市場環境和藥品政策環境不斷改善，鼓勵創新的信號不斷發出，市場前景廣闊。創新藥續約簡化等一系列政策的出臺都有助于國內創新藥產業的健康發展。

再者，政策的制定越來越理性，藥品集中采購工作正在穩步推進，產品采集規則有意識地避開了部分廠家的惡意降價，這些措施都有利于維護市場的穩定，使以后的藥品采集工作能夠平穩、安全地執行。

最后，制藥產業在政策的支持下，前景明朗。醫保目錄的擴容將更注重產品的臨床價值和經濟性；藥品的帶量采購將更加注重質量、效果和供應三個方面，鼓勵采購臨床價值高、成本適宜的產品，反對不合理用藥和高價格低價值的產品；在創新藥的審評和審批方面，鼓勵臨床急需、具有臨床價值、創新研發的高質量產品。

總的來說，隨著醫藥生物技術的發展和人口老齡化程度的加深，全球醫藥生物科技行業正在快速發展，國內的醫藥生物技術產業也在加速轉型。醫保談判、支付方式、商業保險、審評審批和帶量采購五類政策將在“十四五”時期深刻影響國內醫藥生物科技行業的發展。在醫藥生物技術產業的投資將會有可觀的收益。

與國內的傳統制藥公司相比，通常在港股上市的生物科技公司成立時間都不算長，它們更加專注于創新藥物的開發，在公司發展戰略上更貼合國內醫藥生物科技行業的發展趨勢。在國內制藥行業整體向創新藥轉型的背景下，這些在香港上市的生物科技公司有望憑借差異化的創新以及高研發效率實現快速崛起。

港股是亞洲甚至世界范圍內重要的生物科技融資中心，匯集了眾多優質和有潛力的生物科技公司，而恒生香港上市生物科技指數覆蓋到醫藥生物科技行業的各個細分子行業，貫穿了醫藥生物科技產業鏈上中下游各細分環節，反映了香港上市醫藥生物科技公司的整體表現。

目前，港交所逐漸放寬生物科技企業上市的條件，對生物科技企業上市融資的支持力度也在逐漸加大。結合恒生香港上市生物科技指數本身的低估值、高彈性、反彈空間大和科創屬性強等因素，恒生香港上市生物科技指數雖然經歷了一年多的下挫，但仍有望在后市中呈現出廣闊的投資空間。

正在發行中的華夏恒生香港上市生物科技ETF發起式聯接基金（A類：016970；C類：016971）正是這樣的一只基金，它聯接恒生醫藥ETF（159892），緊密跟蹤恒生香港上市生物科技指數，具有建倉成本低、整體費用低等特點。結合醫藥板塊一年多以來的下跌和聯接基金成本和費用低等因素，華夏恒生香港上市生物科技聯接基金未來的超額收益可觀。聯接基金為場外投資者降低了投資成本、提高了便利度，對于沒有股票賬戶而又比較關注ETF基金的投資者而言，華夏恒生香港上市生物科技ETF發起式聯接基金不失為場外交易的投資良機。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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