《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審

近年來，在“雙碳”戰略背景下，發展循環經濟已成為一種趨勢。隨著國民環保意識的日益增強以及國家大力推進循環經濟的政策支持，固廢處理行業迎來了廣闊的發展空間和難得的發展機遇。作為一家專業從事固體廢物資源化利用和處理處置業務的高新技術環保企業，華新綠源環保股份有限公司(以下簡稱“華新環保”)及時把握市場發展機遇，不斷擴大業務規模，其主要業務包括電子廢棄物拆解、報廢機動車拆解、廢舊電子設備回收再利用和危險廢物處置等。

深耕固廢處理行業多年，華新環保形成了回收渠道、資質、區位、產業鏈、技術等諸多優勢。同時，華新環保不斷進行技術創新，并與“互聯網+”技術相結合，提升拆解和管理效率，成為其在行業中的核心競爭力。此外，華新環保積極延伸產業鏈條，在現有危險廢物處理基礎上，進軍危廢資源化利用領域。華新環保四個危險廢物資源綜合利用項目預計將于2022至2023年陸續建成投產，是其未來著力發展的方向。

一、“循環經濟”大潮襲來行業迎機遇，原材料供給充足下游需求旺盛

近年來，在“雙碳”戰略背景下，發展循環經濟已成為實現雙碳目標的重要路徑。據中國循環經濟協會的測算，循環經濟在“十三五”期間對國內碳減排的綜合貢獻率超過25%。

2021年7月，發改委發布了《“十四五”循環經濟發展規劃》，以再利用、資源化為重點，部署十四五時期循環經濟領域的五大重點工程和六大重點行動，包括城市廢舊物資循環利用體系建設工程、廢棄電器電子產品回收利用提質行動、汽車使用全生命周期管理推進行動等，突顯了電子廢棄物拆解業務及報廢機動車拆解業務對循環經濟的重大意義。

隨著國民環保意識的日益增強以及國家大力推進循環經濟的政策支持，固廢處理行業作為循環經濟的重要一環，迎來了廣闊的發展空間和難得的發展機遇。

值得一提的是，固廢處理行業不僅處于良好的政策環境，其上、下游行業亦持續發展，為固廢處理行業發展提供了充足的原材料和量大穩定的市場需求。

上游行業方面，國內經濟快速增長，居民生活水平不斷提高，帶動了電器電子行業迅速發展，同時國內機動車保有量迅速增長。

首先，國內居民“四機一腦”(電視機、微型計算機、洗衣機、電冰箱、空氣調節器)的保有量持續增長。“四機一腦”的理論報廢周期多為8-10年，因此，未來報廢的電器電子產品將有望繼續保持增長勢頭。

據《中國廢棄電器電子產品回收處理及綜合利用行業白皮書2021》數據，2021年，國內彩色電視機居民保有量為6.9億臺，電冰箱6.0億臺，洗衣機5.7億臺，房間空調器7.2億臺，微型計算機3.2億臺。

其次，國內機動車保有量迅速增長帶動了老舊機動車加速報廢更新，帶動了報廢機動車回收拆解行業迅速發展。

據公安部數據，2017-2021年，國內居民機動車保有量分別為3.10億輛、3.27億輛、3.48億輛、3.72億輛、3.95億輛。截至2022年9月底，全國機動車保有量達4.12億輛。

再次，近年來，國內云計算、大數據和物聯網等新興產業蓬勃發展，縮短了電子設備的更新換代周期，帶動了市場對電子設備的需求，同時也帶來了大量的廢舊電子設備處置需求，為回收再利用行業提供了充足的原材料。

根據商務部、中國物資再生協會《中國再生資源回收行業發展報告》數據，2017-2021年，國內再生資源回收總值分別為7,551億元、8,684億元、9,004億元、10,137億元、13,695億元，呈不斷上升趨勢，其中2021年同比增長35.1%。

下游市場需求方面，近年來國內國民經濟和工業生產總值保持穩定增長勢頭。制造業企業在生產過程中需要大量的金屬和塑料等基礎材料，固體廢物經過資源化利用得到的再生材料為基礎材料的替代品，相對價格低，市場需求量大且穩定。同時，廢舊電子設備回收再利用產品廣泛應用于數據中心和初創型企業，為全新電子設備的替代品，性價比高，市場需求量大且穩定。

綜上，近年來，在“雙碳”戰略背景下，國家對環境保護和循環經濟愈發重視，固廢處理行業迎來了廣闊的發展空間和難得的發展機遇。同時，國內電器電子產品、機動車保有量持續增長且基數巨大，帶來充足的原材料;制造業、互聯網行業穩步發展，拆解產品及廢舊電子設備市場需求量大、穩定。

二、原材料回收渠道多元且穩定，三大拆解基地區位條件優越

由于廢舊家電及電子產品、報廢機動車具有不低的回收再利用價值，且前端收集具有分布散、頻次多、單次產量小等特點，前端收集成為華新環保業務發展的重要環節，是限制其業務規模的重要因素。

經過多年業務積累，華新環保已建立起多元、穩定的固體廢物回收渠道，形成一定的渠道優勢。華新環保已與多家大型企業、4S店、政府機關、事業單位和區域內規模較大的個人供應商建立了長期穩定的合作關系。

在電子廢棄物的回收方面，華新環保與所在區域及周邊地區的電子廢棄物回收商建立了長期穩定的合作關系，通過簽訂回收合作協議，在一定程度上保證了貨源的穩定性。華新環保是中央直屬機關和北京市市級行政事業單位指定環保回收機構，子公司云南華再是云南省保密局認定的淘汰報廢涉密辦公自動化設備及存儲介質集中銷毀定點承銷單位。

在報廢機動車的回收方面，華新環保主要從個人、行政事業單位、運輸公司、汽車修理廠、4S店和整車廠處回收報廢機動車。

在廢舊電子設備的回收方面，華新環保主要向聯想(北京)信息技術有限公司、阿里巴巴(中國)有限公司、北京搜狗科技發展有限公司、北京字節跳動網絡技術有限公司、中國移動通信有限公司等大型互聯網科技公司及大型金融公司回收達到預定使用期限或提前報廢的服務器和計算機等電子設備、電子部件及其他電子辦公設備等。

值得一提的是，固廢處理行業具有區域性特征，因此區位條件對固廢處理行業尤為重要。

作為北京市國家“城市礦產”示范基地骨干企業、北京市環境教育基地和科普基地，華新環保總部位于北京市，開展電子廢棄物和報廢機動車拆解業務以及廢舊電子設備回收再利用業務，是北京地區三家(其中一家已經停止該業務)納入廢棄電器電子產品處理基金補貼名單的企業之一。

北京市經濟發達，居民平均消費水平高，電器電子產品和汽車的保有量高，如2020年底北京汽車保有量為657萬輛，位列全國第一，為原材料回收提供了充足的保障。此外，北京市背靠京津冀工業帶，靠近國內北方規模最大的循環經濟園區“天津子牙環保產業園”，周邊企業對拆解產物的需求旺盛，為拆解產物的銷售提供了便利的交通運輸條件和充分的市場需求。

同時，華新環保擁有兩家從事電子廢棄物拆解業務的子公司云南華再和內蒙古華新。云南華再位于昆明市，為云南省兩家具有廢棄電器電子產品處理資格的企業之一;內蒙古華新位于烏蘭察布市，為內蒙古自治區三家具有廢棄電器電子產品處理資格的企業之一。子公司的布局增強了業務輻射范圍，拓寬了華新環保的回收和銷售渠道。

此外，華新環保危險廢物處理業務位于內蒙古自治區烏蘭察布市，地處內蒙古中部地區，緊鄰山西省北部，當地土地資源豐富、交通便利，適宜從事危險廢物處置業務，且內蒙古自治區危險廢物產生量和處理量存在巨大缺口，市場空間巨大。

充足的原材料、優越的區位條件是華新環保健康持續發展的重要保障。

據招股書，2019-2021年及，華新環保營業收入分別為5.83億元、5.70億元、7.82億元，凈利潤分別為0.86億元、1.32億元、1.56億元。

到2022年1-6月，華新環保實現營業收入3.77億元，凈利潤0.68億元。業績下降主要系受新冠疫情影響、為提取貴金屬的項目儲備原材料從而未對外銷售廢三元催化劑等因素影響。

三、產業鏈完整實現固廢全流程處理，危廢處置業務收入暴漲

固廢處理行業的細分行業具有準入門檻，獲得相應資質是進入行業的先決條件，行業存在資質壁壘。

深耕固廢處理行業多年，華新環保擁有電子廢棄物拆解資格，報廢機動車拆解資格以及36大類危險廢物收集、貯存和處置的資格，通過了ISO9001:2015質量管理體系認證和R2認證，并進入廢棄電器電子產品處理基金補貼企業名單，擁有的資質覆蓋多個領域，能很好地滿足客戶對產品和服務的需求。

目前，華新環保形成了以電子廢棄物拆解為主，報廢機動車拆解、廢舊電子設備回收再利用和危險廢物填埋并舉發展的循環化、資源化發展產業鏈條。

在電子廢棄物和報廢機動車拆解過程中會產生廢線路板、錐玻璃、熒光粉、含汞燈管和廢礦物油等危險廢物，此類危險廢物應該交由有處理資質的企業處理。而華新環保本身即擁有相應的危險廢物處理資質，可以將其中熒光粉和含汞燈管等危險廢物交給其內部的危險廢物處理子公司處置，實現固體廢物從回收到資源化利用再到最終處置的全流程處理。

在固廢處理領域相對完整的業務鏈條使得華新環保可以更好地發揮業務間的協同效應，為下一步多個危廢資源綜合利用項目的建設提供了依托和保障。

近年來，華新環保各板塊業務持續發展，其中危險廢物處置業務收入快速增長。

在電子廢棄物拆解方面，華新環保通過拆解電子廢棄物得到拆解產物，其中包括金屬類、塑料類、玻璃類和廢部件類等再生材料以及可供出售的危險廢物，電子廢棄拆解業務所產生的收入占主營業務收入的比例均在50%以上。

據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，華新環保拆解電子廢棄物業務收入分別為3.58億元、3.48億元、4.29億元、2.24億元，占當期主營業務收入的比例分別為62.68%、62.19%、55.60%、60.14%。

在危險廢物處置服務方面，華新環保目前處置危險廢物的主要方式為對危險廢物進行安全填埋處理，主要處置的危險廢物類別主要包括焚燒處置殘渣、飛灰、有機溶劑廢物、有機樹脂類廢物、含汞廢物和工業污泥等。

據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，華新環保危險廢物處置服務收入分別為0.34億元、1.19億元、1.52億元、0.91億元，2019-2021年年均CAGR達110.42%。

簡言之，華新環保擁有覆蓋多個領域的行業資質，形成相對完整的業務鏈條，可以更好地發揮業務間的協同效應。同時，華新環保核心業務電子廢棄物拆解板塊收入呈穩定增長態勢，危險廢物處置服務收入快速增長。

四、核心技術賦能生產運營，“互聯網+”提升銷售及拆解效率

自成立以來，華新環保始終專注于固體廢物資源化利用和處理處置業務，持續推動科技創新，在固體廢物資源化利用和處理領域形成了家電破碎拆解技術、報廢機動車拆解技術、危險廢物穩定化/固化填埋技術三大核心技術。

在電子廢物拆解業務方面，華新環保已形成大型家電拆解處理技術、載銀活性炭除汞技術、全自動廢線路板脫錫工藝、適用于廢舊冰箱處理線中的濕法除塵技術、廢舊冰箱塑料在線分選回收技術等先進技術。在報廢機動車拆解業務方面，華新環保已形成“流水線”式柔性報廢汽車拆解工藝等先進技術工藝。危險廢物處置業務方面，華新環保已經形成分布式干式除臭設備、危廢填埋固化配伍技術等先進技術工藝。

上述先進技術有利于華新環保提高生產經營效率，降低成本，減少污染物排放，同時保障平穩運營。

同時，華新環保不斷探尋“產業+互聯網”路徑，求新、求變。依托自身多年積淀的再生資源行業客戶資源，華新環保自主開發用于貨物銷售的競拍平臺，實現客戶通過手機微信公眾號“華新環保在線”進行競拍，此舉減少議價比價流程，提高銷售效率及價格。

創新的競價交易模式，公平、公正、公開的競價環境，清晰、簡單的業務流程，線下與線上的無縫對接、無障礙信息溝通，提高了再生資源產品的銷售價值、發揮了供需雙方的積極性和能動力，節省交易雙方大量時間和溝通成本。

據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，華新環保銷售費用率分別為0.38%、0.66%、0.62%、0.48%。同期，華新環保同行業可比公司東江環保、格林循環、中再資環、啟迪環境、大地海洋、超越環保、飛南資源、鎮江固廢的銷售費用率均值分別為1.95%、1.62%、2.06%、3.59%。

此外，華新環保通過實施“互聯網+技術”，實現報廢機動車回收、報廢機動車拆解、二手汽車配件銷售等全環節互聯網化，有效增強了華新環保報廢機動車拆解業務內部管控的精細度以及內部信息傳遞的快捷性。

報廢機動車回收方面，報廢機動車車主通過華新環保的微信公眾號“華新凱業拆車”或者微信小程序“汽車報廢專家”小程序預約報廢，實現全程無接觸式車輛回收。報廢機動車拆解階段，車輛進廠后，華新環保利用其內部管理軟件進行精確管控，使得每輛車的拆解過程全程可視、可控。二手汽車配件銷售方面，華新環保通過開發微信小程序“汽配淘”，實現了二手汽車配件的可溯源，為用戶提供車型及二手汽車配件信息的精確匹配，并完成在線下單及支付。

“互聯網+”對華新環保產品的對外銷售及產品的內部管理均發揮了重要的作用和意義。

總的來說，自成立以來，華新環保不斷進行技術創新，并與“互聯網+”技術相結合，提升銷售、拆解和管理效率，成為其在行業中的核心競爭力。

五、募資提升危廢處置及冰箱拆解能力，延伸產業鏈進軍危廢資源化利用領域

此番上市，華新環保擬募資5.10億元，分別用于“危險廢物處置中心變更項目”、“3萬t/年焚燒處置項目”、“冰箱線物理拆解、分類收集改擴建項目”、“補充流動資金”。

其中，“危險廢物處置中心變更項目”擬募資2.00億元，總投資2.30億元，在內蒙古華新的危險廢物處置中心項目建設預留用地上，將原第六區柔性填埋場變更為剛性填埋場。變更后新建剛性填埋場可處置危險廢物由32類增至36類，進一步提高華新環保在危險廢物處置業務領域的市場競爭力。

值得一提的是，據統計，全國約有1,500余家具備危廢處理資質的企業，其中約90%的企業經許可處置的危險廢物種類都小于10種，而能處理25種以上危廢品類的企業僅占1%。

“3萬t/年焚燒處置項目”擬募資8,500.00萬元，總投資9,450.00萬元，通過焚燒處置方式，實現危險廢物的減量化和無害化，將進一步完善華新環保危險廢物處置業務產業鏈，豐富危險廢物處理種類，提高危險廢物處置效率和處置經濟性，增強盈利能力和市場競爭力。

“冰箱線物理拆解、分類收集改擴建項目”擬募資2,500.00萬元，總投資6,875.00萬元，對云南華再現有冰箱拆解線進行技術升級改造，提高冰箱拆解效率以及拆解精細程度，擴大云南華再冰箱拆解的業務規模，增強云南華再市場競爭力。

本次募投項目是對華新環保現有業務的進一步拓展。募投項目投產后，將增大華新環保整體規模，有利于進一步發揮其技術、產品、客戶、品牌和管理資源優勢，實現華新環保業務的整合及協同效應，切實增強其抵抗市場變化風險的能力、市場競爭能力和可持續發展能力。

與此同時，華新環保以現有危險廢物處置業務為基礎，積極拓展危險廢物資源化利用項目，為是華新環保未來著力發展的方向。目前，華新環保已有4個危險廢物資源綜合利用項目預計將于2022至2023年陸續建成投產。

“飛灰脫鹽及工業廢鹽綜合利用項目”針對垃圾焚燒/危廢焚燒產生的飛灰脫鹽難題。華新環保籌劃建設危險廢物綜合利用項目，可將飛灰所含鈉鹽、鉀鹽成功分離，得到工業鹽原料。該項目已開始基礎建設，主體設備已開始定制，預計2022年投產。

“貴金屬及銅物料回收利用項目”針對華新環保及同行業電子廢物及報廢汽車處理過程中均產生大量的廢電子線路板、廢三元催化劑及銅物料。華新環保籌劃建設貴金屬及銅物料回收利用項目，以粗銅、廢PCB板、粗金(貴金屬合金、砂金)、廢工業催化劑和廢三元催化劑等為原料進行粗銅冶煉及貴金屬提煉。目前項目一期汽車廢三元催化劑和廢工業催化劑部分已處于驗收階段，預計2022年投產。

“5500噸/年含氟危險廢物資源綜合利用項目”對氟化工企業產出的高沸物(危險廢物)進行資源綜合利用，將其中各種成份分離并以此為原料制造高附加值的氟精細化學品。產出品可用于鋰離子電池的新型電解液，能改善動力電池的低溫性能，降低易燃性，具有良好的市場前景。項目計劃于2023年投產。

“含鈷危險廢物資源綜合利用項目”采用先進離子交換技術，將含鈷2%以下的冶煉廢渣中的鈷進行高效提取(目前技術，該含量下的含鈷冶煉廢渣不具備提取價值)，項目計劃2023年投產。

上述項目投產后可對廢線路板、廢銅及含貴金屬合金、飛灰危險廢物實現資源化綜合利用，提升華新環保的綜合競爭優勢。同時，上述項目的建成投產，與華新環保現有危險廢物填埋處置業務、募投項目“3萬t/年焚燒處置項目”實現業務互補與協同。

未來危險廢物的焚燒處置和綜合利用等項目將為華新環保的資源循環發展戰略不斷帶來新內容、新機遇，為其未來業務的穩定可持續發展奠定牢固的技術、實踐和產業基礎。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。

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