【方星海:開放市場化解風險 人民幣中間價大幅上調271點】太平洋財富網訊

人民幣中間價上調271點，升幅創10月11日來最大。人民幣兌美元中間價報6.5795，為9月20日以來最高。上日中間價6.6066。在岸人民幣兌美元開盤上漲近200點，報6.5586元，離岸人民幣兌美元突破6.55關口，日內漲超150點。

市場對人民幣匯率有堅定信心，源于對中國經濟持續向好的預判。交通銀行首席經濟學家連平對記者表示，中國經濟保持平穩增長，國際收支保持一定規模的順差，構成了人民幣匯率基本穩定的基礎。

強勢的經濟必然造就強勢的貨幣。“人民幣匯率止跌回升，重新點燃了人們對于強勢人民幣的期待。然而，強勢人民幣不等于人民幣匯率只能漲不能跌。”中國金融四十人論壇高級研究員管濤指出，從政策角度講，強勢人民幣也應該是對內平衡優先的政策。人民幣匯率最終走向市場決定、清潔浮動，將有助于政府更好地處理經濟內外平衡目標的沖突。

在工銀國際首席經濟學家、董事總經理程實看來，新時代下中國經濟的對外開放，將加速從商品輸出向信用輸出升級，為人民幣匯率市場化注入強勁動力。

“展望2018年，依靠供給側改革紅利釋放、系統性風險消解和政策工具效能提升，中國經濟將完成長周期筑底，加快新舊動能轉換。同時，國企混改、金融市場開放和區域協同聯動有望實現關鍵突破，推動全要素生產率的持續抬升，培育中國經濟的超長周期反彈潛力。”程實預計，以此為基礎，2018年，人民幣匯率將在雙向浮動中保持長期穩定，有望維持于6.60左右。

在新的一周中，美、歐、英都將公布利率決議。其中美聯儲很可能會在年內第三次加息。對于可能給市場帶來的影響，外匯分析師李劉陽認為，因為本次加息已被市場充分預期，預計本次加息不會對人民幣匯率帶來明顯影響。

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人民幣波動現四大特征 明年繼續小幅升值

“今年以來，受人民幣匯率波動較大等因素的影響，我們企業今年的訂單量少了較多，不少客戶因匯率因素轉向東歐等地進行采購，進而影響了企業利潤。”一位浙江出口企業人士昨日對《證券日報》記者表示。

企業的感受從一個側面反映出今年以來人民幣匯率的走勢。今年以來，人民幣匯率扭轉了過去三年逐年漸進加深的貶值態勢，波動彈性有所增強，呈現逐漸走升的態勢，企業規避匯率風險的難度增大。根據《證券日報》記者統計，截至目前，人民幣對美元匯率累計升值4.62%。昨日接受《證券日報》記者采訪的專家普遍認為，年內人民幣匯率走勢將基本穩定，不會出現大幅調整，部分時點可能會有所波動。

人民幣匯率呈現四大特征

“相對于2016年，今年以來，人民幣匯率整體相對平穩，具體來看人民幣對美元雙邊匯率由于美元的貶值而被動升值，人民幣對一籃子貨幣的匯率則保持相對穩定，并沒有出現明顯的貶值趨勢。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍昨日對《證券日報》記者表示。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，今年人民幣匯率呈現四大特征：階段性明顯、波動性增加、預期分化、多空博弈加劇。具體看，可將今年人民幣匯率走勢劃分為四個階段，第一階段是試探升值階段。第二階段是空頭反撲下的區間波動階段。第三階段是人民幣強勢升值階段。第四階段是人民幣匯率再次進入區間波動階段。

就第四階段的情況，王有鑫表示，從9月12日至今，央行宣布對境外人民幣存款準備金不再進行穿透式管理，將外匯風險準備金率調降為0，釋放宏觀審慎管理取向變化信號，同時結合中間價管理，有效阻止人民幣繼續快速升值。這一階段多空博弈加劇，市場對人民幣后期走勢判斷出現分化，匯率區間波動增加。

王有鑫認為，年內人民幣匯率或將繼續小幅貶值，但幅度有限，預計不會突破6.65。從有利的方面來看，三季度以來我國跨境資本流動持續改善，非儲備性質的金融賬戶由逆轉順，銀行代客結售匯和涉外收付款也全部轉為順差，結匯率也超過了售匯率，外匯市場供求狀況持續改善，將支撐人民幣匯率穩定。從不利的方面來看，美聯儲宣布加息，對人民幣匯率帶來短期壓力。因此，考慮上述兩方面影響，人民幣匯率年內走勢將基本穩定，不會出現大幅調整，部分時點可能會有所波動。

“年末人民幣匯率仍將保持雙向波動態勢，但是美聯儲的加息，仍將對人民幣匯率造成一定的貶值壓力。”黃志龍認為。

人民幣匯率形成機制不斷完善

今年以來，人民幣匯率形成機制不斷完善。2月份，外匯市場自律機制將中間價對一籃子貨幣的參考時段由報價前24小時調整為前一日收盤后到報價前的15小時；第二季度，人民幣對美元匯率中間價報價機制進一步完善，在原有“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”。

對此，王有鑫認為，在匯率尚未完全自由化的情況下，中間價管理是最直接和行之有效的匯率管理，可以清晰地傳遞出政策意圖，穩定匯率預期。加入逆周期調節因子，一方面，通過中間價對收盤價的修正，可以體現央行調控意圖，避免順周期行為和羊群效應；另外一方面，逆周期調控因子不僅可以在貶值周期發生作用，在9月中旬的避免快速升值階段同樣發揮了作用。充分證明中間價管理的必要性與有效性。

黃志龍認為，這些政策對于穩定人民幣匯率預期無疑起到關鍵的作用，特別是逆周期調節因子，增加了非市場因素穩定匯率預期的主動權，避免了人民幣的非對稱貶值的困境，穩定了市場對人民幣匯率的預期。

“未來人民幣匯率形成機制仍將圍繞繼續增加人民幣匯率彈性，減少非市場因素對匯率的影響。特別是在當前人民幣匯率貶值預期基本消失之后，是難得的進一步推進人民幣匯率改革的窗口期。”黃志龍表示。

王有鑫認為，未來匯率制度改革應準備好向自由浮動的匯率管理框架過渡，中間價只是過渡階段。匯率形成機制改革的終極目標依然是自由浮動，但是自由浮動并不意味著放棄管理。隨著人民幣對美元匯率雙向浮動格局確立，外匯市場產品極大豐富，市場廣度深度提升，市場主體更加成熟，能夠有效對沖風險，中間價可以擇機退出歷史舞臺。自由浮動下的匯率管理框架具體如下：常態下，可以使用“貨幣政策+口頭干預”達成匯率管理目標，同時將資本流動稅率降為0，但是保留這一工具作為政策選擇；特殊時期，采用“口頭干預+貨幣政策+資本流動管理+必要的外匯干預”等工具進行綜合管理。通過完善匯率管理框架，加強監測和預警，使匯率在常態和特殊時期均能保持合理均衡上的基本穩定。

明年匯率走勢或窄幅波動

近兩年，企業尤其是上市公司對于開展外匯套期保值業務并制定制度的意識在不斷增加。據不完全統計，今年A股市場已有超過110家上市公司公告新開展外匯套期保值業務并制定制度。而去年全年，A股上市公司公告新開展該類業務的僅有80余家。

展望2018年，人民幣匯率將受到哪些因素的影響？在美聯儲近日如期宣布加息，并傳遞明年還會加息三次信號的背景下，人民幣匯率走勢又該如何？

“預計明年人民幣小幅升值概率較大，將在6.55元至6.65元區間波動。”王有鑫表示，一方面國內經濟趨穩，去產能取得積極成效，企業盈利改善，物價上升壓力將由工業領域傳導至消費品領域，我國貨幣政策將繼續保持中性偏緊，下半年可能加息一次，市場利率走高，中美無風險利差保持在安全邊界上。另一方面，從國際角度看，歐元區和日本經濟超預期復蘇，歐元和日元對美元將繼續上行，將壓制美元指數升幅，即使美聯儲超預期加息，美元指數升幅也不會很大。

另外，目前人民幣匯率走勢逐漸與美元脫鉤，美元走勢逐漸與基本面脫鉤。因此，明年人民幣匯率可能實現小幅升值。

關鍵詞： 中間價 星海 人民幣