原標題：已經負債高企的泰禾集團(000732,股吧)，為何還要發債融資？

12月22日，泰禾集團董事長黃其森發布的重磅宣言中，除了2000億的目標，還有降低高負債的目標。不過這一目標，在發債的公告公布之后，顯得有些矛盾。

1月15日，泰禾集團復牌之后迅速漲停。這距離此前泰禾集團因股價出現異常波動，臨時停牌僅僅一周。因泰禾集團董事長黃其森“在2018年實現2000億的銷售目標”，泰禾集團的股價被炒高，短短11個交易日，股價漲幅高達81.64%。

不過，這似乎并不能解決泰禾集團高負債和黃董事長急于融資的問題。就在停牌后的第2天，泰禾集團發布了關于境外全資子公司發行境外美元債的公告。

一邊是大舉發債，一邊是高企的負債，還有一年45個并購項目，泰禾集團為何管不住自己“買買買的手”？

游資持續炒作

1月15日，泰禾集團復牌首日再次漲停，成功四連板。據盤后的數據顯示，買入前五席位共買入1.92億元，其中中信證券(600030,股吧)上海分公司以8199萬元居首位，深股通買入3193萬元，光大證券(601788,股吧)溫州市府路營業部以3188億元居于第三席位，海通證券(600837,股吧)天津霞光道營業部和華泰證券(601688,股吧)深圳深南大道營業部分別居于第四、五席位。

此前，在游資的炒作下，泰禾集團在11個交易日中，出現了5個漲停板，還因為連續的股價暴漲，在1月8日午間臨時停牌，進行自查。不過以目前的情形來看，停牌并沒有阻擋游資炒作的熱情。截至今天收盤，報價為33.53元。

子公司境外發債

1月10日，泰禾集團發布公告稱，1月9日公司境外發行人在境外完成了總額4.25億的美元債券定價，相關債券擬于2018年1月17日完成發行并在新加坡交易所掛牌。

公告還稱，公司早在2017年7月11日召開的會議中表示，批準公司全資子公司在境外公開發行美元債券，募集資金不超過10億美元，首期發行不超過5億美元，期限不超過5年，并且泰禾集團將無條件及不可撤銷的跨境擔保。

泰禾集團發行的債券期限為3年和5年，對應的債券年息3年期為7.875%，5年期為8.125%，每半年支付一次。據了解，在房產企業調控的大背景下，境內融資受到限制之后，越多的房企選擇在境外融資。

而就在12月22日，泰禾集團董事長黃其森發表要在2020年實現200億銷售目標的同時，還表示，要在2018年上半年將公司的負債率降至79%、全年降至75%。

根據泰禾集團的財報顯示，其負債率已經高達85.48%。顯然，黃董事長也意識到自身頗高的負債率，提出了另一個小目標。一邊要降低高負債，一邊又大舉發債，目標什么的，果然是說說而已。

從未停止的并購腳步

2017年在樓市去杠桿的調控下，大多數大型房企更加關注的是資金鏈的安全，大多在忙著降低負債率，房企越來越關心資金鏈的安全。比如，恒大開始贖回此前的發行的債券；SOHO持續在賣樓。

而泰禾集團的行為顯得有些與眾不同，據有媒體的不完全統計，2017年泰禾集團進行了45場并購。外界對此的評論是，泰禾集團只是延續了一貫激進的風格。

2017年前三季度，公司收購了29個項目，大量補充了土地資源，在項目獲取上合計投資了444.1億。根據泰禾集團收購的項目顯示，這些項目大多數是集中在京津翼、長三角、粵港澳大灣區、海西經濟區等重點區域。

正是因為這些并購，需要大量的資金。根據泰禾集團2017年前三季度財報顯示，投資活動產生的現金流出額已經高達335.06億元，是2016年的三倍。公司短期借款263.09億元，長期借款631.32億元，一年內到期的非流動負債101.76億元，應付債券233.53億元，有息負債總額達到1229.7億元。貨幣資金為156.68億元，股東權益合計為266.58億元。

房地產頭部流量時代到來

作為從福建走出來的閩系房企，泰禾集團從2014年開始在全國市場嶄露頭角，近兩年因多次拍下“地王”在房地產市場聲名鵲起。

那么，在眾多大型房地產公司都降低負債的時候，為何泰禾還是一如既往的“激進”呢？

我國的房地產行業經過十幾年的發展，產生了一批又一批房地產公司。經過一輪又一輪的樓市調控，并且伴隨著房企整體銷售的規模擴大，使得行業集中度也逐漸增強。

通過對比2016年和2017年房地產銷售排名，越是頭部的房地產企業銷售額同比增幅越大；而在這一輪政策的調整中，受傷最大的是大量中小房地產商，大型房地產商得益于市場集中度的提升，銷量反而提升了。

這意味著，在房地產行業不斷發展和被調控的過程中，頭部流量的時代即將到來。

頭部的大型房企會持續保持著銷售規模的領先，市場占有率會持續提升。而處于中等規模的房企只有不斷的提升銷售額才能不至于被甩掉隊。對于房地產商來說，土地儲備量是影響公司銷售額的關鍵因素。

平安證券分析師楊侃分析預測，2018年房地產行業資金面中性偏緊，壓力點或在下半年。下半年行業將步入公司債到期高峰期，不排除個別中小房企面臨資金鏈壓力。因此，2018年更多中小房企將面臨考驗，收購兼并市場將存在大量機會，行業并購整合浪潮將延續。

2017-2018年是非常關鍵的一年，在現有的調控政策下，小型房企很容易被拒之門外，反而是給了泰禾集團這樣的地產企業逆襲的機會。泰禾的野心肯定不止甘心成為中等規模的房企，或許從福建走出來的那一天起，黃其森就沒有給自己留過退路。