【論監管組合拳宏觀效應 河北經濟、財政、負債形勢】太平洋財富網訊

主要內容

省情概況：河北省下轄11個地級市，下轄172個縣（市、區），包括市轄區42個、縣級市20個、縣104個，自治縣6個，其中5個縣入圍全國百強縣，39個縣為國家級貧困縣，區域經濟發展不平衡。隨著環首都經濟圈、京津冀一體化國家戰略的推進及雄安新區的建設，河北省未來發展前景較好。

經濟與財政：2016年，河北省GDP總量為3.18萬億元，位居全國第8位；GDP增速為6.8%，高于全國平均水平0.1個百分點。近年受宏觀經濟下行壓力、化解過剩產能及治理大氣污染等因素影響，河北省工業增加值增速放緩，2016年河北省工業增加值為4.6%，低于GDP增速。財政收入方面，2014-2016年河北省公共財政收入年均復合增長率為7.94%，但稅收收入占公共財政收入的比重逐年下降，2016年財政自給率為47.21%，公共財政收入質量下降，財政自給率一般。分地區來看，河北省下轄各地級市經濟和財政實力分化較明顯，唐山和石家莊整體經濟與財政實力很強，遠超河北省其他區域；廊坊、滄州等北京周邊地區經濟增速較快；秦皇島、承德、張家口等地區整體經濟發展水平有待提升。

負債方面：截至2016年末，河北省地方政府債務余額為5，691.30億元，位居全國第十位，是一般公共預算收入的2.00倍，債務率為79.42%，債務安全性較高。2022年，河北省地方債到期規模較大，同時考慮到基礎建設的需要，未來河北省地方債發債需求較大。河北省社會融資規模超全國各省社會融資規模的平均水平，以銀行貸款為主，信用債占比較小。2012-2017年11月河北省共計發行1，325億元城投債，占全國城投債發行規模的1.30%，在各省中降序排名第22位，河北省城投債規模較小。

城投公司情況：剔除存量債券中存在關聯關系的主體，我們統計分析了27家城投公司的財務情況。2016年末，河北省各市城投企業的資產和凈資產的規模與當地經濟財政情況相關，因此唐山和石家莊的城投企業資產與凈資產規模相對較大；從收入和利潤來看，部分樣本企業2016年利潤總額主要來源于營業外收入，樣本企業對政府補助等收入依賴較大，其中，石家莊、滄州、秦皇島的樣本企業該比例較高；從有息債務規模來看，石家莊市和唐山市城投公司有息債務規模較大，保定市和廊坊市城投公司有息債務占凈資產的比重較低。

綜合來看，河北省城投債規模較小，且衡水市和承德尚未發行過城投債，保定、廊坊和邢臺僅有1只城投債，截至2016年末，河北省債務率79.42%，地方政府債務風險總體可控，城投債風險較小。隨著基礎設施建設投入增加，未來河北省融資需求較大，但各地區經濟發展水平差異較大，需關注當地政府對城投公司的支持力度及區域經濟發展水平。

正文

一、河北省經濟與財政概況

（一）河北省情

河北省位于我國華北地區，東臨渤海、內環京津，西為太行山，北為燕山，全省面積18.88萬平方公里，是中國唯一兼有高原、山地、丘陵、盆地、平原、草原和海濱的省份。截至2016年末，全省常住人口7，470.05萬人，下轄11個地級市，42個市轄區、20個縣級市、104個縣、6個自治縣，依托于良好的區位優勢和自然資源，形成了畜牧、蔬菜、果品三大農業支柱產業；鋼鐵、裝備制造、石油化工、食品、醫藥、建材、紡織服裝七大工業主導產業和電子信息、現代物流、旅游三大新興支柱產業。

近年河北省按照“一核、雙城、三軸、四區、多節點”京津冀空間發展格局，著力打造以保定平原地區和廊坊為環京津核心功能區，以唐山、滄州、秦皇島為沿海率先發展區，以石家莊、邯鄲、邢臺平原地區、衡水為冀中南功能拓展區，以張家口、承德為冀西北生態涵養區的四個戰略功能區，推進全省區域協調發展。2022年北京和河北張家口共同舉辦冬奧會，京張高鐵預計2019年開通；2017年4月，中央決定設立雄安新區，規劃范圍涵蓋河北省雄縣、容城、安新等3個縣及周邊部分區域，此為國家級新區；2017年，雄安通用機場開建，計劃2019年建成。隨著環首都經濟圈、京津冀一體化國家戰略的推進及雄安新區的建設，河北省未來發展前景較好。但目前來看，河北省區域發展不平衡，2017年全省130個縣、縣級市及自治縣中，5個縣入圍全國百強縣，分別位于石家莊、唐山、廊坊、邯鄲和滄州；有39個縣為國家級貧困縣，主要位于張家口、承德和邢臺。

（二）全省經濟與財政

近年來，受制于鋼鐵、煤炭、石化等傳統支柱產業化解過剩產能及環保加壓等因素影響，河北省經濟增速較低，面臨較大的轉型壓力；財政方面，河北省公共財政收入逐年增加，但公共財政收入質量及財政自給率一般

根據統計局數據，2016年，河北省地區生產總值為3.18萬億元，在全國31個省、直轄市、自治區（以下簡稱“各省”）中排名第8位，人均GDP為4.26萬元，占全國人均GDP的78.93%，在各省中排名第19位，總體來看，河北省經濟總量在各省排名中處于上游，但河北省屬于人口大省，人均GDP排名相對落后。另外，但近年來受鋼鐵、煤炭、石化等傳統支柱產業化解過剩產能等因素影響，河北省經濟增速相對較低，2014-2016年，河北省地區生產總值（GDP）年均增幅為6.70%，低于全國平均增幅0.3個百分點，其中2016年河北省地區生產總值同比增長6.8%，高于全國平均增速0.1個百分點，受益于京津冀一體化戰略的推進，及河北省產業升級影響，河北省經濟實力有所增強。從經濟結構來看，2016年河北省三次產業結構的比例為11.0∶47.3∶41.7，其中第三產業占比較2015年提升了1.4個百分點，近年來河北省第三產業發展較快。

固定資產投資情況看，2014-2016年全省固定資產投資總量累計達8.79萬億元，年均增速為11.07%，占全國投資總量的比重均維持在5%左右。從投資結構看，河北省對第二產業和第三產業投資規模較大，其中第二產業中對工業技改和基礎設施投資規模較大。2016年河北省固定資產投資規模為3.13萬億元，位居全國第五位，固定資產投資增速為8.4%，僅排名全國第22位；其中，工業技改投資0.94萬億元，占工業投資的比重為59.4%。

河北省礦產資源豐富，目前已發現各類礦產156種，其中探明儲量的礦產125種，儲量居全國大陸省份前5位的有39種，憑借較豐富的礦產資源，河北省以鋼鐵、煤炭、石化、裝備制造等產業為主的工業經濟較發達。但近年受宏觀經濟下行壓力、化解過剩產能及治理大氣污染等因素影響，河北省工業增加值增速放緩，2016年，河北省實現全部工業增加值1.32萬億元，同比增長4.6%，低于全省GDP增速。河北省近年持續推進產業結構調整，2016年裝備制造業增加值超過鋼鐵業，成為河北省第一大支柱產業，裝備制造業增加值同比增長0.2%，占地區規模以上工業增加值的比重為26.0%，但河北省目前的裝備制造業總體規模仍偏小，且存在高端產品不足、低端產品產能過剩的問題，仍將面臨較大的傳統產業轉型升級壓力。

2017年河北省堅持“去產能、調結構”政策，尤其是去鋼鐵產能，是河北推進供給側結構性改革的重點，目前，保定成為全省區市中第一個“無鋼市”，預計2020年前，廊坊、張家口也將成為“無鋼市”。與此同時，全省水泥、平板玻璃行業落后產能已全部淘汰。2017年前三季度，河北省GDP增速為6.7%，隨著冬季采暖季節的到來，為保障空氣質量，京津冀及周邊鋼鐵、水泥等產業停產、限產，河北省2017年經濟增長面臨一定的壓力。

從財政收支情況來看，2014-2016年，河北省的公共財政收入由2，446.62億元增至2，850.80億元，年均復合增長率為7.94%；公共財政支出由4，677.30億元增至6，038.00億元，年均復合增長率為13.62%。財政收入質量方面，近年來河北省的公共財政收入質量有所下降，財政自給能力一般。具體來看：第一，河北省稅收收入在地方公共財政收入中的占比逐年下降，2014-2016年稅收收入占公共財政收入的比重分別為76.27%、73.03%和70.02%，收入質量有所下降；第二，財政自給能力（地方公共財政收入與地方公共財政支出中的比值）略有波動，其中，2016年河北省財政自給率為47.21%。

（三）全省各地級市經濟與財政

分區域看，河北省下轄各地級市經濟和財政實力分化較明顯，唐山和石家莊等地區整體經濟與財政實力較強，遠超河北省其他區域；廊坊、滄州等北京周邊地區經濟增速較快；秦皇島、承德、張家口等地區整體經濟發展水平有待提升

從經濟總量上來看，2016年河北省GDP在5，000.00億元以上的地級市有2個，分別是唐山和石家莊，其中唐山實現地區生產總值6，306.2億元、石家莊實現地區生產總值5，857.8億元，遠超全省其他地級市。從GDP增速情況來看，11個地級市中，2016年廊坊、滄州和衡水等地級市GDP增速位于全省前列，分別為8.0%、7.9%和7.8%，分別高出全省平均水平1.2、1.1和1.0個百分點。從2014-2016年的GDP平均增長率來看，廊坊、衡水和滄州等地級市的GDP增速較快，分別達到8.33%、7.87%和7.87%，其他地級市的GDP平均增速均在7.5%以下。整體來看，唐山和石家莊工業基礎較強，地區整體經濟較強，遠超河北省其他地區；廊坊、滄州等地位于北京市周邊，為京津冀一體化的重要疏解區和支撐區，近年來經濟增速較快；秦皇島、承德、張家口等地區整體經濟發展水平有待提升。

從財政實力看，河北省下轄各地級市的財政規模和增速分化較大。從2016年財政收入情況看，石家莊、唐山和廊坊一般公共預算收入居全省前三位，一般公共預算收入均超過300億元，其他地級市尚未超過300億元。從公共財政收入增速來看，河北省絕大部分地級市（除承德外）2016年一般公共預算收入均較2015年有所上升，且唐山、廊坊、保定和滄州2016年一般公共預算收入增速保持在10%以上；而衡水一般公共預算收入下滑幅度較大，降幅達到15.6%。從收入質量看，唐山、廊坊等地，工業基礎較好，稅收收入占比較大，一般公共預算收入質量較好，稅收占比均在80%以上；除張家口外的其他地區稅收占比均在60%以上，而張家口稅收占比僅為53.5%；另外，受“營改增”政策影響，2016年張家口、秦皇島、衡水及承德稅收收入有所下滑。整體來看，河北省各地級市財政規模和增速分化較大。政府性基金收入方面，受益于一線城市和二線城市房地產景氣度回升，2016年秦皇島、衡水、邯鄲、張家口等地區政府性基金收入均實現大幅增長，其增幅均超過50%；而廊坊市臨近北京，受房地產限購政策影響，2016年政府性基金收入同比下降0.8%，但規模仍然較大，為200.7億元，僅次于石家莊，在河北省排名第二。

結合財政支出分析：從財政收入和支出相對GDP的規模（一般公共預算收入和支出與GDP的比值）看，廊坊市的財政收入相對規模較大，與GDP的比值為12.52%；張家口、衡水、邢臺和承德的財政支出相對規模較大，與GDP的比值均在20%以上，當地政府的支出壓力較大。從財政自給能力（一般公共預算收入與一般公共預算支出的比值）來看，廊坊、唐山、石家莊等經濟發展水平較高地區的財政自給情況明顯較好，上述地區財政自給率均超過50%；其他地區的財政自給情況較差，其中邯鄲、張家口、邢臺和承德財政自給率為30%左右。

綜合來看：（1）唐山和石家莊GDP總量和一般公共預算收入規模很大，財政自給能力很好，且稅收占比較大，財政收入質量較好；（2）廊坊市GDP增速較快，一般公共預算收入規模較大，財政收入質量和財政自給能力較好，未來發展潛力較大；（3）保定、滄州和邯鄲市GDP規模較大，稅收占比均在66%左右，一般公共預算收入質量一般，政府性基金收入規模較大，收入具有一定的不穩定性；（4）張家口、秦皇島、邢臺、衡水和承德GDP總量、一般公共預算收入規模均較小，在河北省排名靠后，且除邢臺外，稅收收入均有所下降，一般公共預算支出占GDP比重較高，財政支出壓力較大，財政自給能力較差。

二、河北省債務概況

（一）河北省省政府性債務概況

河北省政府性債務安全較高，社會融資規模超過全國各省平均水平，但信用債占比較??；河北省基礎設施建設投資需求較大，且2022年政府性債務到期規模較大，未來河北省發債需求較大

1、債務余額情況

截至2016年末，河北省政府債務余額為5，691.30億元，其中，一般債務規模為4，187.03億元，專項債務規模為1，504.27億元，債務余額位居全國第十位，占全國地方政府債務余額的3.72%。2016年，中央核定河北省政府債務限額6，426.00億元，河北省實際債務規模低于限額。從債務率來看，2016年河北省政府債務率（債務余額/地方綜合財力（公共財政收入+上級補助收入+政府性基金收入））為79.42%，另外，以地方政府債務余額與一般公共預算收入規模相對比，2016年末河北省地方政府債務余額是一般公共預算收入的2.00倍，位列全國各省降序第16位。綜合來看，河北省地方綜合財力債務保障程度較好，債務安全性較高。

2、地方債發行情況

根據萬得顯示，2015-2016年和2017年1-11月河北省分別發行地方債1，420.00億元、2，320.76億元和1，527.69億元，全部為公募發行，發行規模逐年增加，占全國地方政府債券發行規模的3.70%，其中，置換金額分別為369.81億元、688.3億元和399.13億元。另外，2017年河北省下轄11個地級市共發行了15期土地儲備專項債券，發行規模合計104.10億元，發行了2期收費公路專項債券，發行規模合計21.00億元。

從地方債期限來看，河北省2015-2016年和2017年1-11月發行的地方債期限分為3年、5年、7年和10年。從到期時間來看，2018-2022年，河北省地方債到期規模逐年增加，到2022年達到最大值為951.78億元，考慮到基礎建設的需要及到期債務置換，未來河北省地方債發債需求較大。

（二）河北省社會融資情況

河北省2013-2016年和2017年1-9月社會融資規模分別為6，247億元、5，177億元、4，764億元、6，327億元和6，417億元，均超全國各省社會融資規模的平均水平，其中2016年，全國社會融資規模共計166，563億元，按規模降序排列，河北省位列第十位。

從河北省社會融資額構成來看，主要來源于銀行貸款，信用債融資規模占整個社會融資額規模較小，2013年-2016年信用債占社會融資額的比重逐年增加，但2017年1-9月，占比又有所降低。整體來看，河北省融資規模在全國位于前列，融資需求較大，但主要融資方式為銀行貸款，信用債占比較小。另外，在京津冀一體化建設的背景下，河北省基礎設施建設投資需求較大，根據河北省發展和改革委員會公布的《河北省2017年傳統基礎設施領域PPP項目信息表》，共計有308個PPP項目，涉及能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業和重大市政工程領域，項目總投資合計4，700.26億元，河北省投資項目融資需求較大。

（三）河北省城投債務概況

河北省城投債規模較小，發債的城投公司數量較少，其中衡水市和承德市尚未有城投公司發債，城投債風險相對較小；而各地區經濟發展水平差異較大，未來需重點關注政府對城投公司的支持力度及區域經濟發展水平

1、2012-2017年11月城投債發行概況

根據萬得顯示，2012-2017年11月河北省城投債共計發行139只，發行規模合計1，325億元，占全國城投債發行規模的1.30%，在全國31個省、自治區、直轄市降序排名第22位，與其他省份相比，河北省城投債發債規模較小。

我們對河北省發行過債券的地方國有企業進行篩選，并參照了銀監會地方投融資平臺名單等公開資料，截至2017年11月末共篩選出37家發債主體，其中省級城投公司7家，各地級市城投公司23家，縣級市城投公司7家，其中縣級市城投分布為：唐山，3家；石家莊，1家；滄州，1家；邯鄲，2家，河北省其他地級市下轄縣及縣級市尚未發行城投債。另外，河北省11個地級市中，衡水市和承德市城投公司尚未發行過債券。

從近年來河北省城投公司發債情況來看，2013年黨中央和國務院頒布了若干文件，支持城市基礎設施建設并允許地方政府通過發債等多種方式拓寬城市建設融資渠道，2014年河北省城投公司發債規模大幅增加，達到418億元；隨著2014年國發43號文的出臺，2015年、2016年及2017年1-11月河北省城投公司發債規模均較小，分別為198.5億元、196.5億元和221億元。

截至2017年11月30日，河北省存量城投債共計105支，余額共計971.1億元，其中一般企業債441.1億元、一般中期票據251.0億元、定向工具177.0億元、一般短期融資券45.0億元，私募債32.0億元、，其余為超短融債券及公司債，共涉及樣本中的城投主體35家，主要為省級、唐山市、石家莊市及邯鄲市城投公司。

2、河北省樣本城投企業財務概況

為了觀察河北省各市樣本企業的整體采取情況，我們剔除了存量債券中省級城投公司和存在關聯關系的發債主體，對剩余27家樣本企業財務情況進行了數據分析。

從資產規模來看，截至2016年末，樣本城投企業2016年末總資產合計7，706.76億元，地方經濟財政實力較強的石家莊、唐山的城投公司資產規模較大，這兩市的城投公司資產總額均在2，000億元以上，平均資產規模分別為596.96億元和349.41億元，而保定市和廊坊市發債城投公司只有1家，資產總額分別為49.47億元和64.65億元。從資產增長率來看，2016年只有保定市的城投公司資產規模同比有所下降，其他城投公司資產規模均有所增加，增幅較大的地區為滄州市和張家口市。

從凈資產來看，2016年末樣本企業凈資產合計為3，262.18億元。地方經濟財政實力較強的石家莊和唐山的城投公司凈資產規模也相應較大，平均凈資產規模分別為235.06億元和140.46億元，其他地級市城投公司平均凈資產規模大部分小于100億元。從2016年凈資產規模增長率來看，張家口市城投公司凈資產規模增長較快，同比增長25.61%，廊坊、滄州、石家莊等地區城投公司凈資產規模負增長。

從樣本營業收入和利潤總額來看，2016年石家莊、唐山、邢臺和滄州等地平均營業收入和利潤規模較大，城投公司平均營業收入分別為28.25億元、19.35億元、15.88億元和14.63億元。從營業外收入占利潤總額的比重來看，城投公司的營業外收入主要來源于政府補助，河北省大部分地級市城投公司利潤總額來源于政府補助，其中石家莊、秦皇島和滄州營業外收入和利潤總額的比重超過100%，而保定和廊坊各有1家城投公司，當年這兩個市的城投公司未獲得政府補助。整體來看，河北省大部分城投公司利潤對政府補助依賴較大。

從有息債務規模來看，截至2016年末，石家莊市和唐山市有息債務規模較大，平均有息債務分別為244.31億元和131.23億元，占凈資產的比重分別為87.19%和91.06%；滄州市城投公司平均有息債務規模為77.42億元，占凈資產的比重為99.90%，石家莊、唐山和滄州城投公司凈資產對有息債務的保障程度較弱，而保定市和廊坊市城投公司有息債務占凈資產的比重較低，凈資產對有息債務保障程度較高。

從各市樣本城投公司有息債務合計來看，石家莊市、唐山市發債城投公司較多，有息債務規模較大，分別為977.24億元和918.64億元，占當地2016年公共財政收入的比重為237.95%和258.79%；滄州、邯鄲、秦皇島市城投公司有息債務規模和當地公共財政收入的比重均超過100%；保定和廊坊城投公司各僅為1家，有息債務規模占當地公共財政收入的比重較小。

從短期償債能力來看，2016年末樣本企業平均流動比率為4.52，平均速動比率為2.47。整體來看，由于樣本企業流動資產主要集中于存貨中的土地和在建基礎設施，因此速動比率均與流動比率差異顯著。城投公司流動資產除存貨以外，應收款項占比也較大，截至2016年末，部分樣本城投公司存貨和應收款合計數占總資產的比重較大，其中廊坊市和邢臺市城投公司存貨和應收款合計數占總資產的比重均超過70%，樣本城投企業的實際短期償債能力會弱于賬面表現。

整體來看，河北省各省發債情況不均衡，其中衡水和承德尚未發行城投債，石家莊和唐山城投債發行規模較大，而保定、邢臺和廊坊均僅有1家城投公司發債；從選取的樣本來看，城投公司的平均總資產與凈資產規模與當地經濟財政實力存在正相關的關聯；各市城投公司數量越多，城投公司的營業利潤對政府補貼依賴較大，各城投公司有息債務合計和當地公共財政收入的比重較高。此外，樣本城投企業資產流動性一般或偏弱。

從樣本企業信用評級情況來看，我們分析了樣本企業的最新長期主體信用評級情況，其在各市的分布情況如下圖。整體來看，河北省下屬城投公司大部分在AA，石家莊市和唐山市有部分發債主體在AA+及AAA，而張家口、保定和秦皇島下屬區縣的城投評級為AA-。

而從主體評級和評級展望的變動來看，2017年樣本中除了兩家城投公司（石家莊國控投資集團有限責任公司和邯鄲市城市建設投資有限公司）級別調高之外，其余25家城投公司均維持原級別；而評級展望方面，有三家城投公司評級展望為負面，其余樣本企業評級展望均維持穩定。整體來看，樣本企業的主體評級大多得到維持，且短期內將保持穩定。

三、總結

河北省區域經濟發展不平衡，在“去產能、調結構”的供給側結構性改革之下，經濟下行壓力較大，但是隨著環首都經濟圈、京津冀一體化國家戰略的推進及雄安新區的建設，河北省未來發展前景較好。截至2016年末，河北省債務率79.42%，城投債規模小，地方政府債務風險總體可控，城投債風險相對較小。河北省社會融資規模較大，但是信用債占比較低，隨著基礎設施投資需求，河北省未來融資需求較大。對于城投債，由于各地區經濟發展水平差異較大，未來需重點關注政府對城投公司的支持力度及區域經濟發展水平。

關鍵詞： 組合拳 河北 宏觀