近期，廣東金源照明科技股份有限公司(下稱“金源照明”)預更新披露了招股說明書，擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行不超過3334萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，金源照明的業(yè)績在持續(xù)增長，但主打產(chǎn)品卻似乎不再受公司“待見”，同時資產(chǎn)的變現(xiàn)能力弱于同行。

主打產(chǎn)品增長乏力

據(jù)了解，金源照明是一家專業(yè)從事LED移動照明、LED固定照明、光伏電池組件、LED封裝等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關技術服務的高新技術企業(yè)。

2017年-2019年(下稱“報告期”)，金源照明分別實現(xiàn)營業(yè)收入44751.38萬元、45629.38萬元、57866.88萬元，凈利潤分別為5111.2萬元、6042.32萬元、7193.26萬元，業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

從產(chǎn)品上看，金源照明主要擁有移動照明、固定照明、LED封裝、光伏電池組件等4大產(chǎn)品，其中報告期內，移動照明產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售收入分別為31063.95萬元、29629.8萬元、29729.09萬元，分別占當期主營業(yè)務收入的69.82%、65.61%、51.93%，為公司主要的收入來源。

需要指出的是，記者發(fā)現(xiàn)，移動照明似乎逐漸開始不受金源照明的“待見”。

首先，從產(chǎn)能方面來看，報告期內，金源照明移動照明產(chǎn)品的產(chǎn)能均為8500萬件，也就是說，3年的時間里，金源照明均未提高移動照明產(chǎn)品的產(chǎn)能。同時，在相同產(chǎn)能的情況下，金源照明移動產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻在持續(xù)下降。

招股說明書顯示，報告期內，金源照明移動照明產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為120.46%、93.56%、77.89%，其中2019年的產(chǎn)能利用率較2017年已下降了逾40個百分點。

再從募投項目來看，此次，金源照明欲募集43845萬元資金，其中31362萬元用于綠色照明產(chǎn)業(yè)基地項目，占募資總額的71.53%。

需要指出的是，上述項目完成后，金源照明將實現(xiàn)年產(chǎn)610萬件LED固定照明產(chǎn)品和63兆瓦光伏電池組件產(chǎn)品。

也就是說，此次金源照明并沒有把移動照明系列歸納到其募投項目中。

令人不解的是，記者查詢發(fā)現(xiàn)，報告期內，金源照明移動照明產(chǎn)品的毛利率分別為26.91%、24.73%、26.15%;固定照明產(chǎn)品的毛利率分別為35.05%、34.5%、27.58%;光伏電池組件的毛利率分別為31.92%、21.03%、16.25%。

可以看出，2017年和2018年，金源照明移動照明和固定照明的毛利率之間相差較大，但到了2019年卻已相差無幾。同時，除了2017年金源照明光伏電池組件的毛利率遠超移動照明產(chǎn)品之外，其余時間段內均遠低于移動照明產(chǎn)品。

那么，為何作為金源照明主要來源的移動照明產(chǎn)品就突然不受待見，不在募資計劃中?

變現(xiàn)能力弱

除了上述情況之外，記者還發(fā)現(xiàn)，金源照明的資產(chǎn)有近一半是由應收賬款和存貨構成。

招股說明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末，金源照明的應收賬款余額分別為13704.51萬元、16021.59萬元、18635.93萬元;存貨余額分別為9782.97萬元、11649.93萬元、14020.47萬元;資產(chǎn)總額分別為48688.19萬元、56990.41萬元、63244.23萬元。

在上述時間段內，金源照明應收賬款和存貨的余額合計占當期資產(chǎn)總額的48.24%、48.55%、51.64%。

需要指出的是，占如此大比例的金源照明應收賬款和存貨的變現(xiàn)能力均弱于同行業(yè)可比公司。

招股說明書顯示，2017年-2019年，金源照明應收賬款周轉率分別為3.6次、3.07次、3.34次，同行業(yè)可比公司平均值分別為6.43次、5.6次、4.42次;存貨周轉率分別為3.58次、3.13次、3.34次，同行業(yè)同比公司平均值分別為5.26次、4.58次、5.04次。

也就是說，在上述時間段內，金源照明的應收賬款周轉率和存貨周轉率始終低于同行業(yè)可比公司平均值。

對此，一位注冊會計師向記者表示，從上述的財務數(shù)據(jù)來看，金源照明應收賬款和存貨的變現(xiàn)能力是弱于同行業(yè)可比公司，若上述資產(chǎn)變現(xiàn)能力不及時，很可能會對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。