近期，中天建設集團有限公司(以下簡稱“中天建設”)在港交所遞交招股書，獨家保薦人是越秀融資。

中天建設是湖南省一家承包建筑集團，主要提供工程施工服務。截至2019年末，中天建設個人股東數量為228人，占總雇員人數的比例超過60%，其中楊中杰為執行董事兼董事長，持股比例約為19.25%。

在此次赴港IPO之前，中天建設曾于2017年5月掛牌新三板，但不到兩年便選擇了摘牌。中天建設表示，掛牌新三板掛牌期間，公司并無新增股東，亦無任何股份交易，相較而言，聯交所更能夠增強公司的籌資能力和渠道。

近三年凈利潤率低于3%

業績方面，2017-2019年，中天建設實現營收分別為12.79億元、15.3億元和18.22億元，實現公司擁有人及非控股權益應占溢利分別為1533.4萬元、3570.8萬元和5086萬元。

值得注意的是，近三年來中天建設凈利潤率均低于3%。2017-2019年，中天建設凈利潤率分別為1.2%、2.3%和2.7%。而根據中國建筑業協會發布的《2019年建筑業發展統計分析報告》，近10年來，建筑業的產值利潤率一直在3.5%左右，2019年建筑業的產值利潤率是3.37%。以此來看，中天建設利潤率低于市場平均水平。此外，中天建設 2017-2019年的毛利率分別為7.7%、8.9%及10.1%，而提高的原因是增值稅率下調。

從項目的區域分布上來看，中天建設超9成的業務收入來自湖南省和海南省。2017-2019年，中天建設在上述兩省的合計業務收入分別為11.68億元、14.14億元和17.05億元，分別占總收入的91.36%、92.41%和93.58%。

然而，項目區域性過強似乎限制了中天建設的規模擴張。2017-2019年，中天建設新訂約建設項目的歸屬合同數分別為48個、46個和33個。同期期末在建項目的歸屬合同數也逐年減少，分別為184個、172個和135個;合同額則分別為63.95億元、59.28億元和56.63億元。

資金依賴股東墊付

有業內人士稱，盈利能力不樂觀的中天建設，此次急于港股上市，或許正是與其近年來持續上升的負債有關

招股書顯示，2017-2019年末，中天建設流動負債分別為7.93億元、12.05億元和16.86億元;即期債務分別為1.83億元、2.89億元和1.47億元。而同期期末，中天建設的現金及現金等價物分別僅為4467.2萬元、6911.7萬元和8058.5萬元。與此同時，中天建設融資成本也在一路走高，其中2019年的貸款的實際利率達到了11.3%。

在融資成本高企的壓力之下，中天建設選擇通過關聯公司、股東和董事墊款來輸血。招股書顯示，2017-2018年，關聯公司、股東和董事三方累計墊款分別為1.01億元和5089.9萬元。截至2019年末，中天建設應付關聯公司、股東和董事款項仍累計有6990.8萬元。

在依賴墊款的同時，中天建設還面臨著回款周期不斷延長的問題。據招股書披露，2017-2019年，中天建設平均貿易應收款項及應收票據周轉天數分別為46.7天、50.9天及76.9天。與此同時，中天建設的應收款項也不斷增加，上述報告期內，中天建設的貿易應收款項及應收票據(總額)分別為1.48億元、2.79億元和4.89億元，分別占公司總資產的15.5%、20.0%和26.2%。

對于上述情況，中天建設在招股書中提示了相關風險，如果客戶未能及時付款或拖欠付款，或者如果從收到客戶的付款到應付供應商款項之間存在時間間隔，公司經營業績將受到不利影響，營運資金將減少。

多次受到行政處罰

中國網財經記者查詢中國裁判文書網發現，中天建設近年來曾涉及多起法律訴訟，其中涉及主要營運附屬公司湖南中天建設集團股份有限公司(以下簡稱“湖南中天建設”)的裁判文書共177篇，案由包括合同糾紛、建設工程合同糾紛、銷售合同糾紛等。其中超過80%湖南中天建設系被告方。

此外，天眼查顯示，中天建設還曾11次被列為“被執行人”，多次遭到行政處罰。2018年3月26日，湖南中天建設被海南省三亞市吉陽區城市管理局處罰，原因是未取得建設工程規劃許可證，擅自搭建一棟活動板房。

2019年6月，湖南中天建設負責施工的湖南省株洲市栗塘路(炎帝大道-響合路)道路新建工程二標段項目，未對裸露的場地和堆放的土方采取覆蓋、固化等措施，且硬質圍擋封閉未完全，被株洲市城管局對處以6萬元的行政處罰。

2019年12月31日，湖南省株洲市生態環境局公布處罰決定書，湖南中天建設存在未經生態環境審批擅自進行夜間施工行為被罰款兩萬元。

除此之外，2019年8月，湖南中天建設還曾被列入“誠信黑榜”。據湖南省常德市住建局官網消息，常德市住房和城鄉建設局(市人防辦)認定湖南中天建設存在惡意拖欠農民工工資的不良行為，根據《常德市建筑市場誠信行為“紅黑榜”發布制度》，將其列入2019年第一期黑榜予以公布。

對于中天建設的盈利能力、負債等資金狀況、糾紛和處罰是否會影響赴港上市等情況，中國網財經記者致電致函中天建設試圖采訪，相關人員給出的回復是“不方便接受采訪”。