今年以來(lái)，險(xiǎn)資對(duì)國(guó)債的配置力度遠(yuǎn)超其他大類資產(chǎn)。《證券日?qǐng)?bào)》記者從相關(guān)渠道獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，險(xiǎn)資配置國(guó)債的余額增至3.06萬(wàn)億元，配置占比較年初(1月1日)提升3.5個(gè)百分點(diǎn)，是險(xiǎn)資對(duì)各類資產(chǎn)配置占比提升幅度最大的品種。

從近三年的數(shù)據(jù)來(lái)看，險(xiǎn)資單個(gè)年度對(duì)各大類資產(chǎn)的配置比例變化很少超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)，而今年以來(lái)險(xiǎn)資對(duì)國(guó)債的配置力度可謂“超配”。對(duì)比來(lái)看，相較年初，10月末險(xiǎn)資對(duì)銀行存款的配置占比下滑了1.43個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)證券投資基金配置占比下滑了0.33個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)股票的配置占比僅微增0.35個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，保險(xiǎn)資管人士認(rèn)為，今年險(xiǎn)資加大力度配置國(guó)債有兩大原因：一是，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，超長(zhǎng)期國(guó)債、抗疫特別國(guó)債等中長(zhǎng)期品種供給上升，為險(xiǎn)資增配國(guó)債提供了必要條件;二是，在資產(chǎn)荒背景下，高信用等級(jí)的國(guó)債符合險(xiǎn)資長(zhǎng)久期資產(chǎn)的配置需求。

險(xiǎn)資增配國(guó)債

險(xiǎn)資對(duì)債券的配置主要分為三類：國(guó)債、金融債、企業(yè)債。

今年以來(lái)，險(xiǎn)資對(duì)國(guó)債的配置規(guī)模最大，增配幅度也最為明顯。截至10月末，險(xiǎn)資對(duì)國(guó)債的配置余額為3.06萬(wàn)億元;對(duì)企業(yè)債的配置余額次之，達(dá)2.3萬(wàn)億元;對(duì)金融債的配置余額再次之，達(dá)2.06萬(wàn)億元。險(xiǎn)資對(duì)這三類債券的合計(jì)配置余額為7.7萬(wàn)億元，占險(xiǎn)資運(yùn)用余額的37%，是險(xiǎn)資資產(chǎn)配置的核心品種。

近兩年，隨著利率下行風(fēng)險(xiǎn)的增加，險(xiǎn)資加大了長(zhǎng)久期債券的配置力度，尤其是國(guó)債的配置力度?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者梳理去年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年年末險(xiǎn)資對(duì)國(guó)債的配置占比就較年初提升了2.6個(gè)百分點(diǎn)，在各大類資產(chǎn)配置比例提升幅度中為最大。今年以來(lái)，險(xiǎn)資延續(xù)了這一配置風(fēng)格。

不過(guò)從收益率來(lái)看，今年險(xiǎn)資配置國(guó)債的收益率并不高。前10個(gè)月，險(xiǎn)資配置國(guó)債的收益率為3.26%，低于金融債(3.75%)和企業(yè)債(3.51%)。盡管國(guó)債收益不及其他兩類債券，但險(xiǎn)資今年以來(lái)還是持續(xù)加大對(duì)國(guó)債的配置力度。

愛(ài)心人壽資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“疫情發(fā)生以來(lái)，為更好發(fā)揮金融對(duì)疫情防控工作和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，五部委出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》。同時(shí)，財(cái)政部發(fā)行1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債，用于公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出。保險(xiǎn)資金積極貫徹落實(shí)黨中央各項(xiàng)部署，充分發(fā)揮保險(xiǎn)保障職能，通過(guò)債券、債權(quán)投資計(jì)劃等直接融資渠道積極投向疫情防控關(guān)鍵領(lǐng)域和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，加大了對(duì)疫情防控相關(guān)領(lǐng)域的金融支持力度，助力企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，支持國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也推動(dòng)債券在險(xiǎn)資中配置比例的提高。”

太平資產(chǎn)管理有限公司黨委副書(shū)記、擬任副總經(jīng)理曹琦近期也表示，近年來(lái)，市場(chǎng)利率中樞震蕩下行，社融規(guī)模收縮帶來(lái)“資產(chǎn)荒”，險(xiǎn)資資產(chǎn)配置難度加大。今年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情暴發(fā)的沖擊，積極的財(cái)政政策逐步發(fā)力，超長(zhǎng)期國(guó)債、抗疫特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債及銀行資本補(bǔ)充債等中長(zhǎng)期品種供給明顯上升，在一定程度上緩解了“資產(chǎn)荒”的問(wèn)題。我們也可以看到險(xiǎn)資普遍加大長(zhǎng)期債券配置力度，特別是免稅品種，以獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。

險(xiǎn)資加大長(zhǎng)久期利率債配置

險(xiǎn)資加大國(guó)債配置力度，推高了險(xiǎn)資對(duì)債券整體的配置占比。

實(shí)際上，今年險(xiǎn)資對(duì)國(guó)債增配的同時(shí)，減配了金融債和企業(yè)債。截至10月末，險(xiǎn)資對(duì)金融債與企業(yè)債的配置占比較年初分別下滑了1.28個(gè)百分點(diǎn)、0.47個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)由于對(duì)國(guó)債增配幅度較大，險(xiǎn)資10月末對(duì)債券的整體配置比例依然較年初提升了2.33個(gè)百分點(diǎn)，配置比例的提升幅度遠(yuǎn)超股票、基金、銀行存款等品種。

目前，險(xiǎn)資對(duì)債券的配置比例依然最高。銀保監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額為20.8萬(wàn)億元。其中，債券配置額度最高，達(dá)76906.85億元，占比36.89%;銀行存款25402.80億元，占比為12.19%;股票17541.05億元，占比8.41%;證券投資基金9927.81億元，占比4.76%?？傮w來(lái)看，目前險(xiǎn)資對(duì)債券的配置比例逼近四成。

今年以來(lái)，險(xiǎn)資不斷加大長(zhǎng)久期利率債的配置力度。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云近期表示，債券市場(chǎng)收益率不斷下降，僅靠票面利率持有至到期，難以滿足絕對(duì)收益要求，因此，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)標(biāo)的間動(dòng)態(tài)相機(jī)調(diào)整增多。各公司充分考慮償付能力和資產(chǎn)負(fù)債管理狀況，注重優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)普遍抓住了利率震蕩上行的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，加大長(zhǎng)久期利率債買入，以及把握債中短期交易性機(jī)會(huì)，相機(jī)增厚收益。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國(guó)圣近期也表示：“疫情暴發(fā)初期，我們判斷疫情不改變長(zhǎng)期利率中樞，但短期會(huì)影響利率軌跡，并在歷史極低的收益率水平下對(duì)長(zhǎng)期債券配置維持了謹(jǐn)慎策略。三季度以來(lái)，伴隨利率反彈，逐步加大補(bǔ)倉(cāng)力度，單季買入量占全年累計(jì)新增量的75%，逐步恢復(fù)至中性倉(cāng)位。與此同時(shí)，積極配置債權(quán)類資產(chǎn)，保持相對(duì)基準(zhǔn)超配。”

愛(ài)心人壽資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人也對(duì)記者表示;“今年以來(lái)，公司積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的投資理念，債券方面尋找行業(yè)景氣度高、公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、治理高效的企業(yè)進(jìn)行投資。”