在2021年來臨之際，A股迎來“史上最嚴退市制度”，2020年12月31日晚間，滬深交易所發布退市新規，規則自發布之日起施行。值得注意的是，正式落地后的退市新規較此前的征求意見稿的退市力度再升級，全面修訂了財務指標類、交易指標類、規范類、重大違法類退市標準。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，退市制度改革是提升我國上市公司質量的有效路徑，是我國證券市場逐步形成慢牛格局的重要舉措，是金融供給側結構性改革的必要內容。長期來看，優化退市制度，形成上市公司有進有出、優勝劣汰的市場生態是我國資本市場長足發展和穩健成長的基石所在。

多類退市標準全面修訂

退市制度是資本市場關鍵的基礎性制度，與此前發布的征求意見稿相比，正式落地的退市新規更加嚴格。例如，財務造假認定收緊，將造假年限由3年減少為2年，且以連續兩年造假合計數進行計算;將造假比例由100%降至50%，造假金額合計數由10億元降為5億元，并新增營業收入指標。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野對《證券日報》記者表示，由此可見，退市新規中的財務造假更為嚴格，體現出監管對財務造假的零容忍態度，對打擊財務造假的堅定決心，從而對造假行為形成威懾，讓嚴重財務造假的公司退出市場，維護投資者利益，提升資本市場的公信力。

除此之外，退市新規還明確與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入均應當扣除。對于扣非凈利潤前后孰低者為負值的公司，應當在年報中披露營業收入扣除情況及扣除后的營業收入金額，會計師應當對此出具專項核查意見，以明確區分會計責任與審計責任。

完善交易類退市指標過渡期安排，明確股票收盤價在新規施行前后連續低于1元且觸及終止上市標準的，按照原規則進入退市整理期交易。同時，明確觸及重大違法類強制退市公司的相關主體，自相關行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

何南野表示，新出臺的退市新規，一是大幅降低了退市門檻，新增了多種應退市的情形，大幅縮短了退市所需要的時間，整體更為嚴格，更具有實際可操作性，更加符合當下資本市場的發展現狀，有利于讓更多不具有持續盈利能力、不符合繼續上市條件的企業退出A股市場，加強資本市場的優勝劣汰。二是退市新規的嚴格程度和處罰力度進一步提高，對市場參與各方形成了強有力的威懾效應，從而引導和促進上市公司質量的提升。

談及2021年退市將呈現哪些新趨勢?何南野認為，一是退市將得到更嚴格的執行，退市效率也將大幅提升。二是2020年強制退市企業數量近20家，2021年退市數量或將進一步提升。

“新出臺的退市新規號稱‘史上最嚴退市制度’。在這新規下，一批劣質公司會加速退市。”田利輝說。

既要“退得下”還要“退得穩”

滬深交易所發布退市新規后，證監會新聞發言人表示，應退盡退并不是簡單地追求退市數量，退市也不是唯一的懲戒手段。嚴格執法一方面要做到有錯必罰，另一方面也要堅持過罰相當，要實事求是，辯證、系統地考量上述關系。證監會正在加快制定責令回購等配套投資者保護制度，確保既要“退得下”，還要“退得穩”。

“‘退得穩’需要信息披露真實充分，以及實現投資者追償機制，還需要推動場外交易的市場發展。”田利輝表示，信息公開是對投資者的最大保護。

何南野表示，既要“退得下”，還要“退得穩”，還需要做到以下幾個方面，一是退市過程要嚴格按照法律法規行事，不受其他無關因素影響和干擾，提高退市的執行力。二是要求擬退市公司在退市前及退市過程中加強信息披露，給投資者更充分的自主退出時間。三是進一步打造更為良好的退市后市場，提升市場流動性，讓更多不幸買入退市股的投資者能夠繼續保有退出的可能性。四是加大對退市企業的稽查力度，厘清各方責任，并依據法律法規進行嚴格處罰，處罰額可用于投資者及公司善后事項。五是進一步完善代表人訴訟制度，提高實際可操作性，讓更多投資者可以通過法律武器來保護自身的權益。