今年以來，A股市場波動加劇，尤其是創(chuàng)業(yè)板指年內已累計下跌17.34%。受A股市場整體回撤的影響，私募基金也普遍出現了凈值回調，近九成百億私募出現虧損，更有私募大佬管理的產品年內虧損幅度超20%。

在此背景下，私募機構積極調倉換股，回避高估值和擁擠賽道，增配低估值板塊，挖掘結構性機會。

近九成百億私募出現虧損

朝陽永續(xù)數據顯示，截至1月底，存續(xù)中的24442只私募基金中，有5375只獲得了正收益，19067只產品凈值下跌，盈利基金占比只有21%。

不少百億私募業(yè)績慘淡。數據顯示，百億私募的盈利占比僅有11.9%，這意味著近九成百億私募出現虧損。從凈值表現看，百億私募在股票多空和股票多頭策略的凈值表現也低于市場平均水平，分別為-7.35%和-8.18%，有部分百億私募旗下產品虧損幅度超20%。

諾亞財富配置策略部認為，過去幾年A股的牛市環(huán)境使得包含主觀和量化在內的私募股票型基金的規(guī)模大幅擴張，持股集中度也出現明顯上升。今年以來的市場下跌讓一些產品用斬倉來應對清盤和贖回的壓力，使得市場的賣盤力量在短時間內大量增加，一定程度上加劇了市場的波動。

千億私募淡水泉表示，應更積極地看待當前市場投資價值，預期修復將成為今年主基調。短期內，對經濟刺激敏感的資產率先表現，之后，投資人對具備良好成長性的優(yōu)質行業(yè)龍頭企業(yè)的預期也將得到修復，而科技類的新興成長類資產仍將是重要的長期投資方向。

翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒認為，整體來看，?一季度新項目密集開工，1月社融數據大超預期，各地穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，宏觀層面不存在系統(tǒng)性風險。當前，無論產業(yè)政策、財政還是貨幣政策，仍有很大操作空間，從寬貨幣到寬信用的路徑沒有改變，A股市場2022年沒有走熊預期，會維持震蕩格局。

部分私募增配低估值板塊

在市場劇烈波動的情況下，不少私募積極采取措施，控制產品波動與回撤。

雪球副總裁夏凡稱，部分主觀多頭管理人主動調低了權益?zhèn)}位，有效控制了下行風險；有的管理人則是通過有效利用期指、期權等衍生品工具進行對沖，控制產品回撤；有的管理人則是通過調節(jié)股債比例控風險；有的量化或FOF管理人則通過增配CTA、中性、套利策略來平滑產品凈值曲線。這些投資操作變化，也是管理人主動管理與市場應變能力的一種體現。

格上旗下金樟投資研究員關曉敏表示，私募機構主要是通過降低倉位、調整組合結構來控制回撤。根據格上研究統(tǒng)計，私募基金的平均倉位接近八成，雖然相對去年12月小幅減倉，但整體處于中高倉位水平。

中植基金產品研究中心石巖也指出，目前多頭管理人主要通過適當減倉和調整持倉結構來控制回撤，同時減少前期漲幅較大的熱門板塊持倉比例，調整至一些兼具估值優(yōu)勢和長期業(yè)績邏輯的優(yōu)質標的，使得產品整體估值下降。

在好買研究部副總監(jiān)施丹鋒看來，偏價值的選手多數仍然保持較高倉位，今年以來維持正收益或下跌幅度有限。而對于偏成長的選手來說，降倉是最為常見的操作，但幅度普遍不大。部分做自上而下行業(yè)配置的選手正在考慮或已少量參與穩(wěn)增長政策受益板塊，如地產、銀行、建筑等，但通常在總持倉中的占比不高，較多私募認為穩(wěn)增長只會提供階段性的投資機會。

具體來看，私募機構的倉位控制水平各有不同，會根據市場變化以及持倉情況調整自己的投資組合。

凱豐投資副總經理鄧安娜說：“我們運用了大類資產分散配置的手段去控制回撤調整倉位。雖然開年來股票市場振幅很大，著實下調較多，但是，今年在商品端，全球通脹高企的背景下仍然有很不錯的投資機會。同時從全球宏觀的角度，今年內外盤資產強弱對比明顯，內外盤套利機會也為我們在開年獲得了正收益，對沖部分股票市場的下跌。”

睿億投資研究總監(jiān)熊林也表示，產品回撤幅度相對可控，整體跑贏市場。這主要是因為在去年四季度以來對市場相對偏謹慎，持續(xù)保持了相對低的倉位，同時，也積極尋找結構性機會，在1月份進一步降低了組合倉位。投資操作上維持低倉位觀望的思路，積極等待確定性機會。

“開年以來，我們更加重視宏觀配置模型的指導意義，也觀察到市場風格的變化，進行了倉位的管理和組合風格的控制，注重回避高估值和擁擠賽道，整體效果良好，產品小幅回撤，在同類產品業(yè)績中排名良好。但畢竟資產凈值有絕對回撤，下一步將保持目前的謹慎操作，并積極準備布局優(yōu)秀的賽道和個股。”相程投資表示。

余定恒告訴記者，翼虎目前中性倉位應對，依然圍繞估值修復和分化平衡的主題策略，圍繞業(yè)績確定性，布局漲幅落后及低估的新能源整車品種、零配件以及元宇宙核心硬件設備，增配低估值大健康板塊，減持四季報不達預期品種。

聚鳴投資表示，在投資操作方面，降低一部分產品的倉位，賣出一部分高估值高彈性品種，增加確定性因素的考量，行業(yè)做適度均衡。在控制回撤方面，將采取三種方式，即選股時注重估值和業(yè)績增速的匹配；持倉相對分散；建倉期的新產品有不超過五成倉位的限制，當凈值達到一定標準、安全墊建好后，倉位才會隨凈值上漲穩(wěn)步提升。

格雷資產董事長張可興透露，今年以來，格雷資產維持相對較高的倉位，并在近期市場調整幅度較大時小幅加倉。

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