，渠道反饋目前約完成全年任務的30%。目前發貨到接近30%，隨著新一批飛天的到貨，渠道供不應求有所緩解。茅臺1935第三批已出庫，中泰證券推算目前出庫量約450噸，按一季度占比25%計，預計全年發貨約2000噸。溫和的放量節奏一方面能夠保證茅臺1935的價格穩定，不與千元價格帶其他產品貼身肉搏;同時也有助于營造持續的稀缺感和價值認同，幫助品牌力提升。根據今日酒價和渠道調研，散瓶飛天批價依然穩定在2740-2750;茅臺1935批價環周下滑100元至1480元，主要系供給緊缺情況得到緩解。

五糧液：

本周中泰證券發布深度報告《五糧液：價格走弱的背后是什么?》。核心觀點總結如下：目前五糧液較茅臺、瀘州老窖估值折價明顯，有較大的修復空間，中泰證券認為主要由于21年下半年起批價的走弱以及管理層變動帶來的不確定性。批價由供需關系共同決定。高端酒需求穩健增長，需求無憂;從供給端看，通過對近七年五糧液市場的深度復盤，中泰證券發現放量壓力是制約價格最為關鍵的要素，且公司有多種有效的渠道管理手段輔助批價上行。在22年放量壓力不大、歷史遺留問題已解的大背景下，公司對渠道的財務管理手段更有章法，經銷商全年成本也更穩定，隨著挺價措施的陸續出臺，中泰證券預計今年批價將由弱轉強，向上突破。新一屆管理層經驗豐富，且今年為新團隊上任首年，改革意愿強烈。在批價改善、改革深化等潛在催化劑助推下，估值修復可期。

瀘州老窖：

瀘州老窖公告，經初步核算，2021年實現營收203.84億同增22.4%;歸母凈利78.5億同增30.7%;其中，Q4營收62.74億，同增24.1%;歸母凈利15.73億，同增32.2%。1)中高端占比提升，結構持續改善。21Q4業績增速高于全年增速，在四季度精準發貨降庫存的節奏下更難能可貴。21年凈利率為38.5%，同比提升2.5pct，主要系國窖帶動下的中高端產品占比持續提升，以及精益管理帶來的費用率改善。分產品來看，預計國窖類產品占比持續提升，增速好于整體，帶動毛利率上行;窖齡類產品調整銷售節奏，預計特曲類產品止滑。2)配額制精準發貨，增強消費者投入。21年公司深入貫徹“精細管理增效益，精準營銷拓市場”的發展方針，推動經營規模和盈利水平的良性增長。2021年開門紅完成情況積極，從5月開始執行嚴格配額制，并根據庫存精準發貨，年底整體庫存同比明顯降低，華東地區國窖庫存同比大幅減少。

此外，經銷商反饋國窖公司的營銷策略進一步優化：1)配貨方面改為按月配額;2)提出做好順價，豐厚經銷商直接利潤，希望打造稀缺性、降低相關費用投入;3)費用上更加側重消費者投入;4)人員上打造專業面向消費者的推廣團隊。中泰證券認為未來品牌力在白酒行業競爭中將扮演越來越重要的角色，持續的消費者投入和強大的執行團隊有助于公司在長期不斷收割高端酒份額。

山西汾酒：

山西汾酒公告，經初步核算，2022年1-2月，公司預計實現營業總收入74億元以上，同比增長35%以上;預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤27億元以上，同比增速超過50%以上。業

關鍵詞： 中泰證券 貴州茅臺 山西汾酒 預增數據