一、經(jīng)濟(jì)與政策面回顧

宏觀回顧：1月社融信貸超預(yù)期

(資料圖片)

2023年1月，新增社融5.98萬(wàn)億元，好于預(yù)期5.4萬(wàn)億元，同比少增1959億元，主要受政府和企業(yè)債券融資拖累。

2023年1月，M2增速創(chuàng)新高至12.6%，主要受存款增長(zhǎng)支撐；M2-M1剪刀差收窄至5.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所修復(fù)。

政策回顧：政策合力 擴(kuò)大內(nèi)需

2月16日，《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的幾個(gè)重大問題》發(fā)布。文章強(qiáng)調(diào)，要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾。同時(shí)，要加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更大力度吸引和利用外資，有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、市場(chǎng)回顧

上周在外部事件影響下，A股市場(chǎng)持續(xù)情緒化下跌，上證綜指報(bào)收3224.02點(diǎn)，全周下跌1.12%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.76%；滬深300全周下跌1.75%，中證500全周下跌1.53%，科創(chuàng)50全周下跌3.73%。

行業(yè)方面，上周申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中7個(gè)行業(yè)上漲。其中，美容護(hù)理（3.5%）、食品飲料（1.6%）、石油石化（0.7%）等行業(yè)漲幅靠前；而電力設(shè)備（-4.1%）、電子（-3.3%）、房地產(chǎn)（-3.2%）等行業(yè)跌幅靠前。

資金流動(dòng)方面，兩市主力全周凈流出持續(xù)擴(kuò)大至1394.03億元；上周北上資金凈流入大幅收窄，全周凈流入82.51億元。

成交方面，上周交投活躍度有所下降。滬深兩市日均成交額8,638.26億元，相較前一周降12.0%；Wind全A區(qū)間換手率為5.35%，較前一周下降。

估值水平方面，上周主要市場(chǎng)指數(shù)估值持續(xù)下降。截至上周五，上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為11.08倍、11.06倍、18.21倍、37.56倍，處于近10年以來的40.02%、34.10%、25.96%、15.92%分位數(shù)水平。上證綜指、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指的PB（LF）分別為1.33倍、1.38倍、1.78倍、5.14倍,處于近10年以來的16.87%、24.45%、14.48%、37.02%分位數(shù)水平。

全球及商品市場(chǎng)

上周全球主要市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)下跌。其中，美股三大股指漲跌分化，納斯達(dá)克100、標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲0.43%、下跌0.28%、下跌0.13%。其他主要海外市場(chǎng)中，泛歐斯托克600上漲1.40%，在全球主要市場(chǎng)表現(xiàn)最佳。日經(jīng)指數(shù)下跌0.57%，恒生指數(shù)全周下跌2.22%，表現(xiàn)最差。

美元指數(shù)上周下跌7.37%，收于103.88。對(duì)比來看，商品期貨方面，COMEX黃金全周上漲10.72%，報(bào)1851.30美元/盎司;NYMEX原油全周下跌3.69%，報(bào)76.56美元/桶。

基金市場(chǎng)情況

上周A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，主動(dòng)股混基金全周下跌1.53%，指數(shù)股基下跌2.01%；債券基金上周下跌0.04%；QDII基金全周上漲0.05%。

上周主動(dòng)股混基金平均下跌1.53%，10%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲。其中，投資醫(yī)藥、國(guó)企改革等主題的基金表現(xiàn)較好，紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健、財(cái)通資管健康產(chǎn)業(yè)A、前海開源中藥研究精選A分別上漲9.03%、5.27%、4.46%。上周指數(shù)股基平均下跌2.01%，5%的產(chǎn)品上漲。其中，跟蹤醫(yī)藥、白酒等相關(guān)指數(shù)的基金表現(xiàn)較好，銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生增強(qiáng)、匯添富中證中藥A、鵬華中證酒ETF分別上漲4.86%、4.80%、2.67%。

上周債券基金平均下跌0.04%，有81%的產(chǎn)品收益為正。分類來看，短期純債基金平均上漲0.09%，中長(zhǎng)期純債基金平均上漲0.11%，一級(jí)債基平均下跌0.04%，二級(jí)債基平均下跌0.52%，可轉(zhuǎn)債基平均下跌2.56%，指數(shù)債基平均上漲0.03%。

上周一至上周四，QDII基金平均上漲0.05%，59%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上漲。分類來看，股混QDII中，投資歐洲市場(chǎng)混QDII表現(xiàn)最佳，平均上漲2.23%，投資港股的表現(xiàn)最差，平均下跌1.19%。債券QDII中，投資亞太的債券QDII表現(xiàn)相對(duì)較好，平均上漲0.37%。受原油價(jià)格下跌影響，投資大宗商品的QDII產(chǎn)品平均下跌0.53%。投資地產(chǎn)的QDII產(chǎn)品上周平均上漲0.34%。

新基成立

上周新成立基金15只，合計(jì)規(guī)模217.81億元。其中混合型和債券型基金成立數(shù)量最多，分別有5只產(chǎn)品成立。所有成立的產(chǎn)品中，首募規(guī)模最大的基金是泰達(dá)宏利添盈兩年定開，募集規(guī)模為80.0億元。

三、市場(chǎng)展望

權(quán)益市場(chǎng)：短期關(guān)注春季開工、出行方向，成長(zhǎng)風(fēng)格中期仍有機(jī)會(huì)

當(dāng)前市場(chǎng)的主要制約在于兩方面：一是美國(guó)通脹下行仍有韌性，加息預(yù)期強(qiáng)化再啟動(dòng)，除此外美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)也不能解除，因此海外市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將維持一段時(shí)間的弱勢(shì)也給A股帶來了外部風(fēng)險(xiǎn)制約；二是春節(jié)后市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和宏觀政策力度預(yù)期小幅下修，當(dāng)然仍有慣性。因此除非市場(chǎng)看見美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期緩和或者經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂緩和或者國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行超預(yù)期或者宏觀政策力度超預(yù)期，否則市場(chǎng)將維持震蕩弱勢(shì)。配置沿三條主線進(jìn)行：其一是迎來春季開工的季節(jié)性行情，重點(diǎn)配置8大細(xì)分領(lǐng)域；其二是復(fù)蘇進(jìn)程略超預(yù)期的出行方向；其三成長(zhǎng)風(fēng)格中期仍有機(jī)會(huì)。

債券市場(chǎng)：當(dāng)前債市整體的性價(jià)比在變?nèi)酰?jǐn)防擁擠交易

我們認(rèn)為當(dāng)前債市整體的性價(jià)比在變?nèi)酰?jǐn)防擁擠交易，積聚新的變盤風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，我們關(guān)注債券的相對(duì)價(jià)值。目前兩年期以內(nèi)高等級(jí)信用利差降低到10-30%歷史分位數(shù)、性價(jià)比下降，資金面波動(dòng)加大、中樞抬升，而經(jīng)濟(jì)逐步回暖概率偏大的情況下，票息和息差性價(jià)比變?nèi)酰闷诜较蚵圆焕⒖臻g不大。

編輯：王媛媛

關(guān)鍵詞： 基金市場(chǎng)