作為功能飲料市場“后浪”的東鵬飲料上市有了新進展，這也意味著A股將迎來“功能飲料”第一股。

1月21日晚間，證監會官網披露的第十八屆發審委2021年第11次會議審核結果公告顯示，東鵬飲料(集團)股份有限公司(以下簡稱“東鵬飲料”)首發獲通過，近日將正式在上交所掛牌上市。

資料顯示，東鵬飲料1994年6月成立于深圳，主營業務為飲料的研發、生產和銷售，主要產品包括東鵬特飲、由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等，其中東鵬特飲是是公司的拳頭產品，近三年營收占比均超過95%。

從數據上看，東鵬飲料過去三年整體業績保持快速增長，其中2017到2019年營業收入復合增速為21.65%，歸母凈利潤復合增速為38.8%，三年平均毛利率為46.88%，凈利潤率為10.36%。

不過，長江商報記者注意到，雖然東鵬飲料已經建立了較強的品牌影響力及市場競爭優勢，但是有業內人士表示，東鵬飲料近年來的業績增長是廣告“砸”出來的。

據東鵬飲料的招股書顯示，2017年至2020年6月，公司宣傳推廣費用為4.37億元、5.43億元、4.3億元、1.59億元，分別占當期銷售費用的52.92%、56%、43.74%、35.2%。此外，記者還注意到，東鵬飲料本次擬募集的14.93億資金中，將有3.71億元用于營銷升級和品牌推廣。

此外，在9個月前，東鵬飲料還因為產品結構單一而被證監會下發反饋意見，現在的東鵬飲料依然存在這個問題。在業界看來，以上都可能會成為東鵬飲料將來的絆腳石。

在上市后，公司如何解決對能量飲料的強依賴以及如何面對市場激烈競爭，上周，長江商報記者向東鵬飲料發送采訪函，但是截至發稿對方未回復。

募資15億近4億用于營銷

據了解，東鵬飲料是深圳老字號飲料生產企業，主營業務為飲料的研發、生產和銷售，旗下產品涵蓋能量飲料、非能量飲料以及包裝飲用水三大類型。作為東鵬飲料“現金奶牛”的能量飲料東鵬特飲，在2019年中國能量飲料終端銷售市場中，以15%的市場占有率位居第二。

從數據上看，東鵬飲料的營收還算不錯。2017年-2020年6月(以下簡稱“報告期內”)，東鵬飲料營收28.44億元、30.38億元、42.09億元、24.69億元，營收持續增長。對應歸母凈利潤為2.96億元、2.16億元、5.71億元、4.41億元。

在廣東市場，東鵬飲料有廣泛的品牌認可度和銷售渠道，一直是它的大本營，數據顯示，2017年、2018年和2019年，廣東區域銷售收入占東鵬飲料主營業務收入比例在六成以上。

不過，近幾年，東鵬飲料也在積極開拓廣西、華中、華東等市場，廣東區域收入占比不斷下降，已從2017年66%左右降至2019年60%左右，但整體而言，東鵬飲料在廣東區域的銷售占比仍然較高，銷售區域較為集中。

值得注意的是，和所有的快消產品一樣，東鵬飲料存在研發投入少，但銷售費用過高的狀況。

招股書顯示，2017年-2020年1-6月，東鵬飲料銷售費用分別為8.25億元、9.69億元、9.84億元、4.52億元，而銷售費用中，宣傳推廣費(主要包括廣告宣傳費及渠道推廣費)分別為4.37億元、5.43億元、4.30億元及1.59億元。

其中，廣告宣傳投入主要包括電視電臺廣告、互聯網廣告、戶外廣告及專題活動費用等支出。報告期內，東鵬廣告宣傳投入金額分別達到3.85億元、4.82億元、3.45億元及1.28億元。此外，記者還注意到，東鵬飲料本次擬募集的14.93億資金中，將有3.71億元用于營銷升級和品牌推廣。

此外，報告期內，公司研發費用分別為0.22億元、0.22億元、0.28億元、0.15億元，占當期營業收入0.76%、0.72%、0.67%、0.62%。

值得注意的是，對于東鵬飲料，證監會發審委會議還提出詢問，因東鵬飲料經銷商每年增加與減少數量均較多，要求其說明經銷商隊伍是否穩定、新增經銷商速度的可持續性。招股書披露，東鵬飲料在全國共有1000多家經銷商，覆蓋近100萬家終端門店，2017年-2019年，經銷收入的占比分別為98.80%、97.57%、97.30%。

產能利用率未飽和

其實，早在9個月前，上交所即披露了東鵬飲料擬在滬市主板上市的招股書。當時，東鵬飲料因存在產品結構單一、銷售區域較為集中、產能利用率低于同行等問題，被證監會下發反饋意見，而現在的東鵬飲料依然存在這個問題。

長江商報記者注意到，目前，能量飲料仍然為東鵬飲料核心營收支柱，對其依賴較高，公司存在產品結構單一的問題。

招股書顯示，東鵬特飲金瓶系列等能量飲料作為東鵬飲料核心產品為公司貢獻大部分營收。2017年-2020年6月，能量飲料的業務營收分別占總營收96.28%、95.51%、95.5%、92.43%;而非能量飲料營收占比分別只有3.63%、3.28%、3.53%、6.89%。

東鵬飲料自身也發現了這一問題，近年來開始推出新的產品線，包括由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等，但在短期內仍無法改變功能飲料單一主導產品的現狀。

對此，東鵬飲料還在招股書中提示風險稱，如果能量飲料行業市場環境出現惡化、消費者偏好發生改變以及相關行業監管政策發生不利變化，可能對公司經營業績產生不利影響。

此外，記者注意到，東鵬飲料本次擬公開發行股數不超過4001萬股，計劃募集資金總額約14.93億元，主要用于生產基地建設、營銷網絡升級及品牌推廣、信息化升級建設、研發中心建設、總部大樓建設五個項目。

其中生產基地建設包括華南生產基地建設項目和重慶西彭生產基地建設項目，這兩個生產基地投入使用后，華南生產基地將增加企業年產48.12萬噸飲料的生產能力，重慶西彭生產基地將年產39.5萬噸的生產能力。

但是目前，東鵬飲料2017-2020年6月年其產能利用率分別為75.10%、62.03%及66.38%及74.46%。可以看出，產能利用率并未達到飽和。對此，證監會也曾提出募投項目新增產能的消化能力是否與市場需求相匹配的疑問。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，“東鵬飲料還是有自己的核心競爭力的。”據了解，能量飲料含有一定能量并添加適量營養成分或其他特定成分，能為機體補充能量，或加速能量釋放和吸收，一般具有“抗疲勞”、“提神”等功效。

據Euromonitor數據顯示，2019年中國能量飲料市場銷售總規模達427.75億元，從2014年至2019年的復合增長率達15.02%，是飲料細分行業中增速最快的之一?？梢娭袊墓δ茱嬃鲜袌銮熬皬V闊。

不過，需要注意的是，隨著我國能量飲料行業的快速發展，較高的毛利率也吸引了眾多參與者越來越多。部分知名企業紛紛推出了新型能量飲料產品，如統一旗下的夠燃、安利旗下的XS、伊利旗下的煥醒源等，市場競爭較為激烈。

業內人士表示，即使登陸資本市場，東鵬飲料也將面臨更大的競爭壓力。