近日，隨著3月份CPI、PPI的陸續(xù)公布，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)再次得到印證。數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲0.4%，較上月由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)小幅增長，PPI同比上漲4.4%，環(huán)比上漲1.6%。從3月物價(jià)來看，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供需保持平穩(wěn)，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)回暖，基數(shù)效應(yīng)等有望推動(dòng)物價(jià)溫和走高，但在大宗商品價(jià)格的推動(dòng)下，銅、鋁等商品價(jià)格一度創(chuàng)出近8年新高，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

專家表示，下游終端消費(fèi)品供給充足、品類較為豐富、可替代性較強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，這就有效阻斷了輸入性通脹。同時(shí)，國內(nèi)需求側(cè)處于復(fù)蘇階段，并非需求過熱。另外，雖然我國貨幣政策將持續(xù)向正常化回歸，但在貨幣政策逐漸回歸常態(tài)的同時(shí)，短期內(nèi)，“不急轉(zhuǎn)彎”“穩(wěn)字當(dāng)頭”的定調(diào)不會(huì)有根本性變化。東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平稱，由于CPI與核心CPI仍然低迷，目前中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，不支持貨幣政策快速收緊。

3月PPI上漲4.4% 專家：輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)無需過度擔(dān)憂

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，4月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月物價(jià)數(shù)據(jù)。

3月全國居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲0.4%，較上月由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)小幅增長。豬肉價(jià)格的持續(xù)回落，使得CPI維持低位。由于去年3月物價(jià)逐漸擺脫疫情緊張狀況，基數(shù)有所回落，故而推動(dòng)3月CPI轉(zhuǎn)正。

3月PPI同比上漲4.4%，環(huán)比上漲1.6%。4.4%的同比漲幅，為2018年8月以來的高峰;1.6%的環(huán)比增速，為2017年以來的最高值。其中，原油、鐵礦石、鋼鐵、銅、鋁等原材料漲價(jià)尤為突出。

3月PPI環(huán)比上漲1.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)中，3月價(jià)格上漲的有30個(gè)，上漲面達(dá)75%。

國際原油價(jià)格持續(xù)上行，帶動(dòng)國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅擴(kuò)大，3月石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲9.8%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲5.7%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲5.3%，主要工業(yè)行業(yè)漲幅居前。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，年初以來，疫苗接種提速，美國等持續(xù)加碼財(cái)政刺激政策，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施開放式量化寬松，導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，推動(dòng)能源、工業(yè)材料和食品等商品價(jià)格持續(xù)上漲，銅、鋁等商品價(jià)格一度創(chuàng)出近8年新高。

不過，居民物價(jià)指數(shù)相對(duì)溫和。4月CPI同比上漲0.4%，環(huán)比下降0.5%。其中，刨除食品和能源的核心CPI，3月同比上漲0.3%，環(huán)比持平。

國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，受春節(jié)后需求季節(jié)性回落影響，CPI環(huán)比由上月上漲0.6%轉(zhuǎn)為下降0.5%。3月食品價(jià)格環(huán)比下降3.6%，影響CPI下降約0.71個(gè)百分點(diǎn)，為拖累CPI上漲的主因。其中，隨著生豬生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，3月豬肉價(jià)格環(huán)比下降10.9%，降幅有所擴(kuò)大。春節(jié)后消費(fèi)需求有所回落，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉、水產(chǎn)品和鮮果價(jià)格均由漲轉(zhuǎn)降。

大宗商品漲價(jià)對(duì)終端消費(fèi)最直接的影響在于出行，交通工具用燃料價(jià)格上漲。3月汽油和柴油價(jià)格環(huán)比上漲6.6%和7.3%。

周茂華表示，從3月物價(jià)來看，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供需保持平穩(wěn)，豬肉價(jià)格成為物價(jià)拖累項(xiàng)，國內(nèi)需求復(fù)蘇滯后于供給，不少行業(yè)還在削價(jià)促銷。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)回暖，基數(shù)效應(yīng)等有望推動(dòng)物價(jià)溫和走高。

周茂華表示，國內(nèi)需要防范大宗商品價(jià)格上漲輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)，但無需過度擔(dān)憂，國內(nèi)物價(jià)整體有望保持基本穩(wěn)定。下游終端消費(fèi)品供給充足、品類較為豐富、可替代性較強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，這就有效阻斷了輸入性通脹。同時(shí)，國內(nèi)需求側(cè)處于復(fù)蘇階段，并非需求過熱。

周茂華認(rèn)為，由于全球疫情尚未完全受控，全球需求仍處于恢復(fù)期，目前大宗商品價(jià)格普遍處于高位，其中銅等工業(yè)原材料價(jià)格處于8年高位，目前全球需求難以繼續(xù)支持后續(xù)大幅上漲，預(yù)計(jì)PPI同比漲幅不會(huì)失控。但需要關(guān)注原材料價(jià)格上漲，對(duì)中下游企業(yè)利潤擠壓，以及對(duì)財(cái)政貨幣支持政策效果的削弱。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超指出，金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)要保持物價(jià)穩(wěn)定，央行核心關(guān)注在CPI同比增速而非PPI，需重點(diǎn)關(guān)注PPI上行是否傳導(dǎo)到CPI。在缺乏需求側(cè)刺激的前提下，今年P(guān)PI向CPI傳導(dǎo)力度較弱，總體預(yù)計(jì)2021年CPI同比增長1.4%，全年高點(diǎn)為2.5%，不會(huì)觸及3%的閾值。物價(jià)穩(wěn)定并非今年的核心決策變量，難以觸發(fā)央行加息。

我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁 貨幣政策將保持穩(wěn)定

據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道稱，當(dāng)前，比較明確的政策信號(hào)是貨幣調(diào)控放松的可能性非常小，很難回到之前降準(zhǔn)降息的寬松狀態(tài)。中國貨幣政策將持續(xù)向正常化回歸。一方面，經(jīng)濟(jì)逐步向潛在增長水平回歸，構(gòu)成貨幣政策回歸常態(tài)化的內(nèi)在要求。另一方面，國際大宗商品漲價(jià)，海外通脹預(yù)期升溫，已引起有關(guān)部門關(guān)注。日前召開的國務(wù)院金融委第五十次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)。

不過，在貨幣政策逐漸回歸常態(tài)的同時(shí)，短期內(nèi)，“不急轉(zhuǎn)彎”“穩(wěn)字當(dāng)頭”的定調(diào)不會(huì)有根本性變化。

首先，穩(wěn)就業(yè)仍是首要目標(biāo)。金融委會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，就業(yè)是最大的民生，宏觀政策的首要目標(biāo)是保就業(yè)和保市場(chǎng)主體。保就業(yè)需要經(jīng)濟(jì)增長的支撐，這就決定了在就業(yè)形勢(shì)顯著改善之前，宏觀政策仍將提供必要支持。目前，就業(yè)市場(chǎng)仍存在不小壓力，結(jié)構(gòu)性矛盾依然較為突出。

其次，消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)力仍待增強(qiáng)。本輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，消費(fèi)復(fù)蘇相對(duì)滯后。今后若消費(fèi)復(fù)蘇加快，則可能增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力;反之，則可能成為拖累經(jīng)濟(jì)增長的一大隱憂。

再者，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需未雨綢繆。前期，極為充裕的流動(dòng)性部分掩蓋了企業(yè)部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題，而隨著“潮水退去”，可能會(huì)暴露更多問題。機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，不少金融業(yè)人士認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)是今年比較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。化解此類風(fēng)險(xiǎn)同樣需要適度的經(jīng)濟(jì)增長，也需要適宜的貨幣條件。

此外，外部環(huán)境復(fù)雜性增強(qiáng)。過去幾年，外部環(huán)境出現(xiàn)深刻變化，有些問題不是短期的，而是具有必然性、長期性和復(fù)雜性。隨著全球疫情防控取得進(jìn)展，外圍環(huán)境的不確定性因素可能再次浮現(xiàn)。

這意味著，當(dāng)前貨幣調(diào)控難放松，但短期內(nèi)也不太可能大幅收緊，放松或收緊都存在“邊界”，仍將穩(wěn)字當(dāng)頭、保持定力。

本周，我國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，對(duì)于一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)諸多專家都認(rèn)為將符合預(yù)期，但環(huán)比增速可能不高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)還需持續(xù)鞏固。這意味著調(diào)控政策不會(huì)驟然收緊，而是維持穩(wěn)步回歸常態(tài)的勢(shì)頭。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，除去基數(shù)原因，一季度經(jīng)濟(jì)增長略好于預(yù)期。“主要原因在于一季度出口表現(xiàn)比市場(chǎng)預(yù)期更強(qiáng)勁，從而拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)走強(qiáng)。此外，旅游、服務(wù)等消費(fèi)逐步升溫，帶動(dòng)消費(fèi)穩(wěn)步回升。”顏色說。

“受低基數(shù)影響，一季度經(jīng)濟(jì)同比增速將出現(xiàn)兩位數(shù)增長。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷強(qiáng)調(diào)，從環(huán)比看，受大宗商品價(jià)格上漲、企業(yè)成本增加等因素影響，一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速不會(huì)太高，難有超預(yù)期表現(xiàn)。總體而言，一季度經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，PPI大幅上漲主要體現(xiàn)國際大宗商品漲價(jià)帶來的輸入型通脹壓力，但CPI與核心CPI仍然低迷。目前中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，不支持貨幣政策快速收緊。