7月31日大限已過，3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品已經(jīng)退出市場(chǎng)。但是對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，如何運(yùn)用此前“炒停售”而從負(fù)債端涌入的增量資金仍然是個(gè)問題。

國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，人身險(xiǎn)行業(yè)在1-6月原保費(fèi)累計(jì)收入23276億元，同比增長(zhǎng)13.8%，其中壽險(xiǎn)18670億元，增速為16.9%。6月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)42.4%。

【資料圖】

受益于負(fù)債端保費(fèi)快速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)行業(yè)可投資資金在上半年也增長(zhǎng)17713億元。

7月31日，廣東某中型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，上半年保費(fèi)收入的確可以，但賠付也比較多，因此其所在公司可投資規(guī)模還是維持在3000億左右，大型保險(xiǎn)公司增加可投資資金會(huì)多一些。

該人士預(yù)計(jì)隨著利率繼續(xù)下行和資本市場(chǎng)的回暖，下半年可能會(huì)在權(quán)益市場(chǎng)方面考慮多一些。

2020年7月17日，監(jiān)管部門發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力及風(fēng)險(xiǎn)狀況等指標(biāo)，明確八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，最高可達(dá)上季末總資產(chǎn)的45%。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)中，股票和證券投資基金為3.46萬億，占比12.9%。

新增1.7萬億資金是幸福的煩惱

國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約為26.8222萬億元，同比增加了9.7%，但較去年12月增加7.07%，顯示增量大部分是在今年1-6月實(shí)現(xiàn)，絕對(duì)額增加17713億元。

前述保險(xiǎn)資管人士表示，過去一年資產(chǎn)配置“比較難”，一邊在盡可能減少非標(biāo)（主要是地產(chǎn)類）資產(chǎn)，另一邊其他有益渠道又很少：外幣類資產(chǎn)收益高但是額度很小，權(quán)益類上半年表現(xiàn)一般沒有多投，多數(shù)增量在大額存單或債券。

數(shù)據(jù)顯示，在投資品種結(jié)構(gòu)上，呈現(xiàn)出債券和其他投資占比下降，銀行存款和權(quán)益類投資占比微升的狀態(tài)。

截至6月末，保險(xiǎn)資金債券投資、其他投資分別為11.46萬億、9.00萬億，占比分別為42.7%、33.56%，環(huán)比下降0.2和0.3個(gè)基點(diǎn)，而股票和證券投資基金、銀行存款分別為3.46萬億、2.90萬億，占比分別為12.9%、10.8%，環(huán)比增加0.2、0.3個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于上半年險(xiǎn)資的投資結(jié)構(gòu)變化，華西證券分析師羅惠洲認(rèn)為，主要系在長(zhǎng)端利率下行和保險(xiǎn)非標(biāo)投資面臨的結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”作用下產(chǎn)生的結(jié)果。

國信證券分析師孔祥認(rèn)為，下一步為契合儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來各險(xiǎn)企將增加權(quán)益類資產(chǎn)及另類資產(chǎn)的投資，更好地滿足負(fù)債端“高浮動(dòng)”部分資金需求。作為權(quán)益投資重要的收益來源，各險(xiǎn)資股票配置以藍(lán)籌股為主，偏好穩(wěn)健的大型企業(yè)。目前，保險(xiǎn)資金持股比例超過10%的A股上市公司超過30家，其中以商業(yè)銀行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)龍頭企業(yè)為主。

值得關(guān)注的是，保險(xiǎn)資金以非標(biāo)資產(chǎn)為主的“其他投資”在6月末余額為90006億，占比33.56%，是僅次于債券的第二大投資品，對(duì)比去年6月和12月的數(shù)據(jù)，雖然占比下降，但是絕對(duì)額依然分別微升2000億左右。

對(duì)此，孔祥表示，截至2022年末，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用額約25萬億元，另類投資累計(jì)規(guī)模約6萬億元，其中不動(dòng)產(chǎn)投資是保險(xiǎn)公司另類投資的重要標(biāo)的之一，其收益主要來源于租金收入和資本增值。

大限之后保費(fèi)未必大跌，利差損繼續(xù)壓頂

數(shù)據(jù)顯示，壽險(xiǎn)帶動(dòng)人身險(xiǎn)在去年底開始發(fā)力增長(zhǎng)。人身險(xiǎn)累計(jì)原保費(fèi)收入同比增速在2022年12月從4%以下，逐月提升，至2023年6月末增速達(dá)到14%左右，明顯高于其他險(xiǎn)種的增速。

僅6月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)42.4%，頭部險(xiǎn)企收獲頗豐。公開數(shù)據(jù)顯示，6月份人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、平安人壽和中國人壽保費(fèi)收入同比分別增長(zhǎng)84.0%、39%、24.2%、22.8%和18.3%。

隨著預(yù)定利率3.5%的保險(xiǎn)產(chǎn)品陸續(xù)退出，市場(chǎng)擔(dān)心壽險(xiǎn)銷售的大起大落。

財(cái)通證券分析師夏昌盛認(rèn)為，展望后續(xù)，新舊產(chǎn)品切換后，代理人蓄客、適應(yīng)新產(chǎn)品均需要時(shí)間，并且保險(xiǎn)公司下階段業(yè)務(wù)重心將在增員上，因此預(yù)計(jì)8月開始負(fù)債端增速放緩不可避免，但無須過度擔(dān)憂。

財(cái)通證券判斷，2024年負(fù)債端向上趨勢(shì)不變，24年Q2雖然存在一定的基數(shù)壓力，但在居民財(cái)富遷移、儲(chǔ)蓄需求旺盛+長(zhǎng)期鎖定收益的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍然明顯+績(jī)優(yōu)代理人加速企穩(wěn)、優(yōu)增改善+開門紅準(zhǔn)備充分的情況下，預(yù)計(jì)24年開門紅及全年NBV仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

不過，即便預(yù)定利率從3.5%降至3%，保險(xiǎn)公司利差損情況并未完全消除。

國信證券孔祥認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)賽道的改變疊加政策引導(dǎo)將持續(xù)助力人身險(xiǎn)企有效控制利差損，優(yōu)化負(fù)債端成本管理。隨著行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不同于傳統(tǒng)單一保障型產(chǎn)品，以分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)等為代表的投資屬性更強(qiáng)的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品通過“低保底+高浮動(dòng)”的形式與客戶共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步減小利差可能帶來的損失。

對(duì)于險(xiǎn)企本身的估值，7月31日，中金公司發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于宏觀環(huán)境的悲觀情緒影響下，年初至今的（險(xiǎn)司）新業(yè)務(wù)表現(xiàn)并沒有被合理定價(jià)。資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期包括對(duì)長(zhǎng)端利率及股市的預(yù)期，當(dāng)前“活躍資本市場(chǎng)”的政策預(yù)期下后者改善可期，保險(xiǎn)行業(yè)有望乘勢(shì)而上。

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