在注冊(cè)制大背景下，“殼”資源正在消亡，只有真正具有內(nèi)在價(jià)值的上市公司才能獲得市場(chǎng)的青睞。不再“稀缺”的上市資源，對(duì)于缺乏融資渠道、處于成長(zhǎng)階段卻極具潛力的中小型優(yōu)質(zhì)公司無(wú)疑是絕佳的發(fā)展機(jī)遇。中小市值公司是A股上市公司的主要群體，截至2022年3月30日，市值小于100億元的已上市企業(yè)（本文定義為中小市值公司）共3278家，數(shù)量占A股上市公司總數(shù)的68.74%，做大做強(qiáng)數(shù)量近七成的中小市值公司對(duì)于A股市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。本篇將以中小市值的“專(zhuān)精特新”企業(yè)為研究對(duì)象，探索中小市值公司轉(zhuǎn)型升級(jí)之路。

外部因素助“專(zhuān)精特新”企業(yè)成為中小市值公司的黑馬。近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、環(huán)境問(wèn)題日益嚴(yán)峻，作為國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的對(duì)象，處于戰(zhàn)略新興賽道、在利基市場(chǎng)擁有關(guān)鍵技術(shù)的“專(zhuān)精特新”企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展對(duì)于完善供應(yīng)鏈進(jìn)而解決“卡脖子”和“國(guó)產(chǎn)替代”等問(wèn)題至關(guān)重要。目前A股上市公司專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)共382家，306家為中小市值公司。盡管超八成“專(zhuān)精特新”市值不過(guò)百億元，但它們的整體市盈率卻高達(dá)55.91，充分體現(xiàn)了投資者對(duì)于其未來(lái)前景的看好。

打造核心競(jìng)爭(zhēng)力、建立行業(yè)地位、持續(xù)創(chuàng)新鑄就“專(zhuān)精特新”企業(yè)光明未來(lái)。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，中小市值“專(zhuān)精特新”企業(yè)的研發(fā)支出占營(yíng)收比重為5.90%，遠(yuǎn)高于中小市值公司整體的2.70%。中小市值“專(zhuān)精特新”企業(yè)專(zhuān)注于細(xì)分市場(chǎng)，創(chuàng)新能力強(qiáng)，大多為細(xì)分行業(yè)龍頭，在各自的領(lǐng)域擁有核心技術(shù)，有的甚至打破了國(guó)外企業(yè)在該領(lǐng)域的壟斷，構(gòu)筑了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的護(hù)城河。這類(lèi)公司集中分布在高端制造業(yè)，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，數(shù)量前五的行業(yè)為：機(jī)械設(shè)備（87家）、基礎(chǔ)化工（41）、電子（30）、醫(yī)藥生物（26）和電力設(shè)備（21）。

目前中小市值“專(zhuān)精特新”企業(yè)依然存在著尚未完全成熟，盈利能力、公司治理有待進(jìn)一步提高等問(wèn)題。根據(jù)2021年三季報(bào)數(shù)據(jù)，中小市值“專(zhuān)精特新”企業(yè)的平均營(yíng)收6.72億元，平均凈利潤(rùn)0.81億元，低于中小市值公司整體的平均營(yíng)收19.13億元，略高于中小市值公司整體的平均凈利潤(rùn)0.79億元。

“專(zhuān)精特新”上市公司已經(jīng)成為大量中小市值公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向。未來(lái)對(duì)于進(jìn)一步帶動(dòng)全國(guó)中小市值公司發(fā)展及帶動(dòng)各個(gè)地區(qū)和城市經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展具有非常重要的意義。

（作者：中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策研究室原副主任、同濟(jì)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成）

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