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受宏觀面以及美豆天氣炒作影響，棕櫚油在8月出現了一波近1000點的階段性反彈，但進入9月棕櫚油再度開啟下跌行情。

美聯儲加息壓力重現。經過6、7兩月連續加息總計150個基點的巨大壓力后，金融市場在8月迎來喘息，以原油為首的大部分商品均出現不同程度的反彈。但是9月市場將重新面臨美聯儲加息的壓力，由于8月美國非農數據再度超出預期，顯示美國勞動力市場火熱依舊，強勁的非農數據給予了美聯儲在9月繼續大幅加息75個基點的政策空間。預計美聯儲將于9月22日公布加息政策，因此在此之前整個大宗商品市場面臨巨大的宏觀壓力。

馬來西亞棕櫚油產量和庫存繼續增加

9月12日，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將公布8月馬來西亞棕櫚油供需數據。根據對行業分析師的一項調查，預計8月馬來西亞棕櫚油產量環比增加8%達到170萬噸，為近10個月來最高水平，出口量將環比小幅下降0.14%至132萬噸，庫存環比大幅增加14.5%達到203萬噸，為2020年4月以來最高水平。此外，馬來西亞棕櫚油最大的競爭對手印尼在8月24日宣布，將棕櫚油出口專項稅豁免期限從8月31日延長至10月31日。這一方面有助于印尼消化其高企的庫存，但另一方面將對馬來西亞棕櫚油的出口形成巨大沖擊。

美國大豆有望再度豐產

8月是美豆的關鍵生長期，也是市場傳統的天氣炒作階段，美豆以及相關油脂價格在該階段往往易漲難跌，今年也出現類似情況。但實際上今年8月美豆主產區天氣情況較為理想，美豆漲勢較好，再加上今年種植面積較去年增加150萬英畝，因此美豆有望再度增產。根據行業組織Profarmer在8月底進行的年度田間巡查，預計今年美國大豆產量為45.535億蒲式耳，高于美國農業部（USDA）在8月12日預測的45.31億蒲式耳。USDA將于9月12日公布9月供需報告，預計有望再度上調今年美豆產量的預估值。

國內棕櫚油庫存緊張格局將緩解

受印尼限制棕櫚油出口以及棕櫚油價格大漲導致進口虧損等原因影響，上半年我國棕櫚油進口大幅下降。數據顯示，1—6月，我國棕櫚油進口量累計為57萬噸，同比大幅下降73%。棕櫚油港口庫存在6月底一度下降至24萬噸，為2016年12月以來最低水平。不過此后隨著印尼放開棕櫚油出口限制并持續加大出口，以及棕櫚油價格回落后進口利潤轉正，我國棕櫚油進口量開始大幅增加。7月，我國棕櫚油進口量為31萬噸，環比大增343%。根據船期統計，預計8、9月我國棕櫚油到港量均將維持在30萬噸以上。截至8月底，棕櫚油港口庫存已經上升至36.35萬噸。隨著前期買船陸續到港，9月棕櫚油庫存有望進一步增加，國內供應緊張的格局也將緩解。

綜上所述，我們認為棕櫚油此前的反彈已經結束，9月將重新進入下跌通道。（作者單位：東吳期貨）

關鍵詞： 馬來西亞 有望再度