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為維護季末流動性平穩，人民銀行19日開展20億元7天期及100億元14天期逆回購操作，中標利率分別為2.00%及2.15%，其中后者較此前一次下調了10BP；鑒于當日無逆回購到期，公開市場實現凈投放120億元。

上次啟用14天期逆回購還是在今年1月，彼時為維護春節前流動性平穩，央行連續7日（01.24-1.30）內累計開展1.1萬億元14天期逆回購操作，中標利率均為2.25%。

業內人士表示，近來流動性有所波動，資金利率邊際抬升，自本周起繳稅和跨季影響均有加大，央行此時重啟14天期逆回購，有助于穩定市場預期，維護流動性平穩。而利率下調10BP，或主要是為與7天期逆回購及MLF等政策利率“步調”保持一致。8月中旬，央行曾將MLF及7天期逆回購的操作利率同步調降10個基點。

具體來看，上周銀行間質押式回購市場“量價齊升”，截至上周五（16日）收盤，DR001、DR007分別報收1.2955%、1.6097%，較此前一周周五上行了12.53BP及16.43BP；另據統計，當周質押式回購日成交量中位數為6.92萬億元，較此前一周增加1600億元。

而自本周起，繳稅疊加跨季影響加大，在不考慮央行操作的情況下，流動性波動或有加大。具體來看，周二（20日）為本月納稅申報截止日，9月為繳稅大月，據中信證券固定收益部測算，本月繳稅規模在1.2萬億元。

廣發證券固收首席分析師劉郁表示，9月稅期對資金利率的影響集中在20-22日。26日預計跨季資金需求大量顯現，延續至30日。稅期和跨季資金需求之間，僅隔了1個工作日，部分資金需求可能出現疊加。

此外，據中信證券固定收益部統計，本周還有約3300億元政府債券發行，發行規模環比略有上升，政府債凈融資約為1900億元，發行、繳款壓力較上周增加。另外當周還累計有80億元逆回購到期，對資金面影響相對較小。

受資金面變化影響，19日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）繼續全線走高，且隔夜及14天品種漲幅擴大。具體看，隔夜Shibor漲11.60BP，報1.4100%；7天Shibor漲5.60BP，報1.6990%；14天Shibor漲10.70BP，報1.6590%。

另值得一提的是，明日（20日）人民銀行將發布9月的貸款市場報價利率（LPR）。8月份，1年期LPR報3.65%，較前值3.7%下調5BP；5年期以上LPR為4.3%，較前值4.45%下調15BP。

結合近期多家銀行下調存款利率的情況，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，存款利率下降有利于提升銀行進一步向實體經濟讓利的空間，并拓寬貸款利率下行空間，有望帶動LPR下行，繼續降低實體經濟融資成本。且相較于1年期LPR，后續5年期以上LPR報價在11-12月再次調降的概率更大。

關鍵詞： 中信證券 固定收益 實體經濟