隨著美國通脹逐漸消退，GDP緩慢增長，過去的“衰退預(yù)言”已經(jīng)逐漸淡化了。專家對短期前景較此前樂觀，但是他們也指出，勞動(dòng)力市場的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變將會(huì)是美國的下一個(gè)難題。

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貝萊德投資研究所所長Jean Boivin和副所長Alex Brazier在周一（8月14日）的一篇博客文章中寫道，“我們面臨的基本情況是，隨著高利率的全面影響顯現(xiàn)，消費(fèi)者耗盡了他們在新冠疫情期間的儲(chǔ)蓄。”

Boivin和Brazier指出，如果他們的預(yù)測是正確的，那么未來經(jīng)濟(jì)將連續(xù)兩年半基本持平。他們稱“這將是除全球金融危機(jī)之外最疲弱的時(shí)期”，不過經(jīng)濟(jì)停滯總比經(jīng)濟(jì)萎縮要好一些。

同時(shí)，Boivin和Brazier還認(rèn)為，一場“巨大的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”正在進(jìn)行中，這可能會(huì)給美國帶去長期問題。人口結(jié)構(gòu)的變化和提前退休人數(shù)的增加，正在使美國人口中退休人員的比例增加，這可能導(dǎo)致勞動(dòng)力短缺，從而減緩經(jīng)濟(jì)增長，并有可能重新引發(fā)通貨膨脹。

“我們的評(píng)估是，我們將陷入‘充分就業(yè)停滯’。”他們認(rèn)為，隨著勞動(dòng)力短缺在2024年開始束縛經(jīng)濟(jì)，通脹將象“坐過山車”并且高通脹會(huì)再次出現(xiàn)。

充分就業(yè)停滯

貝萊德指出，過去幾年，不斷變化的消費(fèi)者支出模式，以及持續(xù)存在的供應(yīng)鏈問題，在經(jīng)濟(jì)中造成了“錯(cuò)配”，引發(fā)了通脹上升。從本質(zhì)上講，這種供需失衡導(dǎo)致了價(jià)格飆升。

現(xiàn)在，盡管這種不平衡正在“解決”，使通貨膨脹逐步消退，但勞動(dòng)力短缺的風(fēng)險(xiǎn)正顯現(xiàn)，消費(fèi)者價(jià)格可能再度反彈。

Boivin和Brazier發(fā)現(xiàn)，由于人口結(jié)構(gòu)的原因，美國現(xiàn)在勞動(dòng)力的平均年增長率僅為0.5%，與疫情前的1.5%增速相比，勞動(dòng)力減少了400萬。這可能會(huì)導(dǎo)致“充分就業(yè)停滯”，會(huì)帶來因勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致通脹上升的增長疲軟時(shí)期。

對此，Boivin和Brazier解釋道，“（充分就業(yè)停滯）應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致所有收入分配方式的轉(zhuǎn)變：更多的份額最終進(jìn)入員工的口袋，而公司及其股東的份額將會(huì)變少。”

盡管工資上漲對工人來說是件好事，但隨著員工工資的增加，企業(yè)的利潤會(huì)減少，成本會(huì)增加，這“可能會(huì)抑制企業(yè)投資”，從而引發(fā)通貨膨脹。

對美聯(lián)儲(chǔ)的警告

對于美聯(lián)儲(chǔ)來說，充分就業(yè)停滯是一個(gè)嚴(yán)重的問題。在勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致工資穩(wěn)步上漲的情況下，在確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的同時(shí)，持續(xù)控制通脹將是一項(xiàng)真正的挑戰(zhàn)。

最重要的是，在未來勞動(dòng)力短缺的情況下，過去用來刺激經(jīng)濟(jì)增長的那套策略可能會(huì)導(dǎo)致更大的通脹，包括降息或購買政府債券和抵押貸款支持證券來放出流動(dòng)性，因?yàn)榈屠屎土鲃?dòng)性增加可能導(dǎo)致不可持續(xù)的工資增長。

考慮到這一點(diǎn)，Boivin和Brazier向央行官員傳達(dá)了一個(gè)信息，美國正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的過程中。貨幣政策無法將經(jīng)濟(jì)從疲軟中拯救出來。美聯(lián)儲(chǔ)需要在經(jīng)濟(jì)增速和通脹之間做一個(gè)取舍。

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