據(jù)剛剛披露的公募基金年度報(bào)告，在2018年普跌行情中，公募偏股基金虧損超過5000億元。盡管基金虧損嚴(yán)重，但是交易傭金卻不少，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年基金的傭金支出總額超過70億元，從行業(yè)整體的傭金費(fèi)率看，大多在萬分之八左右。

緣何公募基金公司的專戶和社保產(chǎn)品，享受同樣的賣方研究服務(wù)，但是傭金費(fèi)率顯著低于公募基金?這一費(fèi)率的差異，引發(fā)市場持續(xù)關(guān)注。

萬八傭金費(fèi)率成常態(tài)

天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年公募基金支付傭金總額為70.09億元，比2017年的74.42億元略有減少。不過，考慮到偏股基金總規(guī)模及交易總規(guī)模均有所減少，交易傭金費(fèi)率幾乎沒有變化。

數(shù)據(jù)顯示，2018年公募基金股票交易總量為8.39萬億元，支付傭金總額為70.09億元，全行業(yè)平均傭金費(fèi)率為0.0836%，比2017年的0.0849%略有下降。

分基金公司看，2018年，27家基金公司的交易傭金超過1億元，其中9家公司超過2億元，富國基金、華安基金等大型基金公司的傭金超過3億元。具體到交易費(fèi)率情況，在114家基金公司中，102家公司的交易費(fèi)率超過萬分之七，66家公司的費(fèi)率超過萬分之八，更有34家基金公司的交易費(fèi)率超過萬分之九。

從單只基金的支付交易傭金情況看，2018年有162只基金支付的傭金總額超過1000萬元，其中31只基金支付傭金超過2000萬元，更有9只基金支付的傭金超過3000萬元，最高的一只基金支付的傭金高達(dá)5345萬元。需要指出的是，該基金全年平均規(guī)模約為30億元，但全年交易量高達(dá)718億元。

而滬上某大型基金公司旗下某基金，規(guī)模為20億元左右，2016年、2017年的交易傭金均為6000萬元左右。2018年基金規(guī)模縮水，但交易傭金也有3400多萬元。耐人尋味的是，高換手率并沒有帶來業(yè)績上漲。從該基金業(yè)績表現(xiàn)看，2016年和2018年均大幅虧損，在價(jià)值股牛市的2017年，該基金凈值也僅僅上漲4.48%。

高傭金費(fèi)率引發(fā)質(zhì)疑

在股市單邊下跌的2018年，基金凈值震蕩下行，傭金支出卻居高不下。這令不少投資者質(zhì)疑：緣何普通個(gè)人投資者在券商開戶，交易費(fèi)率通常為萬分之二點(diǎn)五;而交易量巨大的公募基金，費(fèi)率卻高達(dá)萬分之八?

從全市場的交易傭金水平看，個(gè)人投資者的交易傭金費(fèi)率多為萬分之二點(diǎn)五，公募專戶、私募基金是萬分之二到萬分之五不等，而較高傭金可以享受到更好服務(wù)，例如賣方組織的小范圍現(xiàn)場交流、上門路演等。如社保基金的傭金費(fèi)率通常為萬分之五。

公募專戶和社保基金享受著同樣的賣方服務(wù)，但傭金費(fèi)率卻顯著低于公募基金，這是眾多投資者質(zhì)疑的焦點(diǎn)，也是認(rèn)為對(duì)公募基金的持有人而言并不公平的“槽點(diǎn)”。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，如果高傭金能夠帶來超額收益，傭金高完全不是問題。但是，如果業(yè)績和傭金沒有相關(guān)性，高傭金就會(huì)面臨很大爭議：“傭金就不該從基金資產(chǎn)支出，應(yīng)該從基金公司的資產(chǎn)中列支。”

交易席位的選擇也引發(fā)質(zhì)疑，據(jù)了解，通常情況下，投研部門并不能完全決定交易席位的選取，還要參考銷售部門的意見，基金經(jīng)理給券商的服務(wù)進(jìn)行“派點(diǎn)打分”時(shí)，也并非完全同研究服務(wù)相匹配。某業(yè)內(nèi)人士透露，有基金公司選取交易席位時(shí)，投研團(tuán)隊(duì)和銷售部門的話語權(quán)各占一半。基金經(jīng)理為了帶來基金銷量，在“派點(diǎn)打分”時(shí)會(huì)進(jìn)行相應(yīng)傾斜。

2014年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問題的通知》，明確規(guī)定基金公司在選取券商交易席位時(shí)，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營行為規(guī)范，研究實(shí)力較強(qiáng)的證券公司，不得將席位開設(shè)與證券公司的基金銷售掛鉤，不得以任何形式向證券公司承諾基金在席位上的交易量。

在上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千看來，單純從費(fèi)率高低看交易傭金的合理性不夠全面。就現(xiàn)狀而言，在偏權(quán)益類基金方面，沒有任何證據(jù)表明費(fèi)率和基金業(yè)績存在明顯的相關(guān)性。從運(yùn)行方式看，“萬八傭金”或有其合理之處，更高的傭金可以幫助基金管理人獲得更好的賣方研究服務(wù)，如果交易傭金大幅降低，證券公司研究服務(wù)的動(dòng)力必然受到抑制，不利于行業(yè)吸引更優(yōu)秀的人才加入，最終損害多方的發(fā)展，出現(xiàn)投資者、管理人、經(jīng)紀(jì)公司三輸局面，“單純降低傭金，可能會(huì)出現(xiàn)‘揀了芝麻丟了西瓜’的局面”。

劉亦千認(rèn)為，如果基金交易傭金從基金公司管理費(fèi)列支，從公司經(jīng)營成本節(jié)約的角度看，會(huì)導(dǎo)致基金公司的研究投入不夠，最終形成惡性循環(huán)。不過，劉亦千坦言，隨著中國資本市場走向成熟，市場定價(jià)日漸有效化，長期看傭金率下降是必然趨勢，但是要循序漸進(jìn)，貿(mào)然降低傭金可能會(huì)得不償失。