上證指數距5178.19點已跌去40%。公募基金依靠扎實的投研實力，逐步確立了投資優勢。投資者越來越意識到，選擇優秀基金經理管理的基金長期持有，是不錯的資產管理方式。

2015年6月，A股站到了上一輪牛市巔峰。5年過去，5178.19點仍然還有相當距離，但公募基金扎扎實實做投資，95%的基金跑贏了上證指數，更有11只主動權益基金期間收益率超過了100%。

5年間，A股市場出現巨大變化，價值投資興盛，投資回歸企業內生價值本身。市場波動更新了市場參與者的指導思想——重視常識，回歸價值。而對于基金投資者來說，選擇優秀基金經理管理的基金長期持有，是不錯的投資方式。

基金大幅跑贏指數

11只牛基業績翻倍

上證指數在2015年6月12日達到5178.19點，到今年的6月12日，已經跌去43%，同期，權益基金整體表現不俗。Wind資訊數據顯示，(剔除運作不滿5年的基金，且分級基金僅算母基金)，將權益基金分為普通股票基金、偏股混合基金、主動權益類(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏債混合型、靈活配置型)、權益類基金(含主動和被動)四類，2015年6月12日以來的收益率分別為1.11%、-3.94%、6.26%和0.59%。公募基金以實際的投資回報有力證明了“炒股不如買基金”。

5年中，不斷有基金凈值創出新高。主動權益基金中有94.8%的產品跑贏上證指數，11只基金業績超100%(各類型合并計算)。受益于2015年以來市場對于茅臺(600519)等核心資產價值的挖掘，招商中證白酒(僅看母基金份額)，期間收益率高達156.37%。

普通股票型基金中，前海開源再融資精選收益最高，達到107.78%，易方達消費行業、嘉實新興產業等業績也十分出色。

混合型基金中收益率超越100%的更多。前海開源國家比較優勢、易方達中小盤(110011)、易方達新收益A、銀華富裕主題、東方紅睿元三年定期、安信優勢增長A、萬家行業優選、國泰聚信價值優勢A、華泰柏瑞消費成長等基金5年來收益率都超過了100%。

這期間也涌現出一批優秀的基金經理，如易方達基金的肖楠、張坤，南方基金的蔣秋潔，嘉實基金的歸凱，前海開源基金的邱杰、曲揚，萬家基金的黃興亮，國泰基金的程洲，安信基金的陳一峰，等等。

基金投資優勢越發明顯

市場大跌而基金表現不俗，這背后是一群優秀的基金經理抓住了市場機遇。而從投資者角度看，投資基金需要“優選基金經理”、“長期持有”、“定投”、“分散投資”，而不要盲目跟風，更不能“追漲殺跌”。

泓德基金投研總監王克玉表示，能夠創出新高的基金有兩個共同點，一是基金在自下而上對公司的深入研究和自上而下對優勢產業的投資上都具有顯著優勢;二是具備規避重大風險的能力。5178點，市場近乎瘋狂。如果在沒有對倉位做適當控制的情況下獲得了好的收益，往往只能是兩種情況：一是所選個股的Alpha特別強，二是運氣特別好。但這些都是可遇不可求的。所以風險控制意識格外重要。對于普通投資者來說，最好是選擇長期投資非常穩健、同時具備一定超額收益的基金，做長期投資。

“經歷牛熊更迭屢創新高的基金，其基金經理都作出過一些正確的研究和選擇，規避了一些系統性風險，經驗相對豐富。這些經驗也給予基民一些啟示，投資是長期的事情，在市場的短期波動中，無論是恐慌贖回還是過早獲利了結都會失去一些機會，希望投資者可以長期信任我們。”國泰基金主動權益投資事業三部負責人程洲說。

博時基金研究部研究總監王俊表示，整體看，基本面選股的投資方法普遍能夠創出新高，體現了專業投資者獲取超額收益的能力。對于基金投資者而言，選擇適合自己的基金產品非常重要。首先是明確合理的投資目標，其次是需要有一定的持有期，2到3年較為合適。

華寶基金國內投資部副總經理、華寶醫藥生物基金經理光磊認為，能夠創出凈值新高的基金大概率是持續投資了能夠保持較快增長的行業或公司，因此也鼓勵投資者堅定持有長期業績較好的基金，或投資于發展長期方向較好的行業。

經過長期努力，公募基金的優勢越發明顯，逐漸被市場認可。2017年9月下旬開始，爆款基金陸續出爐，興全、睿遠等基金公司推出的主動權益類基金都引發了市場的搶購熱潮。一些長期業績優秀的基金管理人，如易方達、富國、匯添富、廣發、景順長城等，旗下的偏股基金在逆市中都募集到了可觀的規模。

價值投資風向不變

5178點以來，在海外資金凈流入和機構投資者占比持續攀升的大趨勢下，市場更加重視企業的內生價值，更看重龍頭公司。多位公募投資人士認為，A股市場價值投資“風向”不變，基本面和業績持續增長的上市公司會受到市場的持續關注。

光磊表示，股票投資的盈利源于上市公司利潤的持續增長，符合這種特征的公司一定會得到市場的持續認可。

招商醫藥健康產業基金經理李佳存預計，價值投資的理念會成為未來A股市場的投資主流，投資中關注企業的內生增長、龍頭白馬股仍是核心。

王克玉認為，長時間表現較好的公司，會通過企業內生價值的成長來支撐公司市值的擴張。這一現象在2016年后變得更加明顯，而且這個趨勢還將持續下去。

諾德基金胡志偉表示，從行為模式上說，機構投資者天然地會重視龍頭公司，因為龍頭公司具備更成熟的業務模式、更豐富的披露信息、更可預測的行為方式、更寬闊的投資者基礎，也就更容易做出定價決策。

除了精選龍頭個股之外，程洲會更關注行業的增長情況。他認為，投資是做大概率的決策。如果行業有較大空間，龍頭企業都在賺錢，那么從中挑選出賺錢標的的概率就大很多。

不過，業內人士提醒，龍頭公司的估值溢價不會無限拔高，仍要注意公司在估值上均值回歸的風險。

融通轉型三動力基金經理林清源表示，目前市場給予龍頭公司一定的估值溢價，這種溢價需要有個度，不可能無限拔高。

下半年股市謹慎樂觀

關注消費、醫藥、科技板塊

站在當前時點，多位行業人士認為，下半年A股或震蕩上行，對市場持謹慎樂觀預期;消費、醫藥和科技類板塊具備較好配置價值。

王俊對下半年市場謹慎樂觀。他認為，疫情可能還有反復，但全球經濟恢復的趨勢不變。在這樣的背景下，貨幣政策很難進一步寬松。下半年更關注高股息投資機會，受益于經濟恢復的低估值傳統行業以及新能源行業可能會有比較多的機會。

嘉實基金表示，中國疫情率先得到控制，逐步復工復產等都是樂觀因素;但也不排除疫情二次反復，而且全球經濟衰退深度及復蘇力度等都還是不確定性因素。在具體方向與領域上，嘉實基金認為，在當前中國經濟從主要依靠基建地產、出口驅動向內需消費和科技驅動轉型的過程中，中長期看好受益于經濟轉型升級過程的大消費、大健康、科技和先進制造等四大領域的核心資產。

王克玉對下半年市場的判斷是相對樂觀。長期來看，以下兩個領域值得長期關注：一是中國具有較大競爭優勢的新興產業和高端制造業，比較典型的是動力電池、智能駕駛、通信和電子制造業等;第二是國內需求持續增長的產業，比較典型的是醫療器械、醫藥和一部分消費領域等。

李佳存則比較看好具有創新能力的企業，這些公司通過產品創新或者服務創新可以獲得持續穩定的增長，包括創新藥及創新藥產業鏈、疫苗、醫療器械國產化等;此外，他還看好通過技術創新帶來長期增長的先進制造業相關企業，以及云游戲、VR/AR、高清視頻、智能駕駛等智能化技術領域。

德邦基金黎瑩對下半年A股市場的整體判斷是震蕩上行。隨著全球疫情的逐步緩解，復工復產帶動經濟修復，流動性將保持較寬松的環境。在這種情況下，科技創新和消費升級是她持續關注的資產，低估值的周期金融類行業也會有階段性機會。

程洲也認為，目前，海外的疫情也得到控制。短期內如果海外疫情沒有二次暴發，那么A股的調整可能已接近尾聲。同時，海外股市開始出現比較快速的反彈，這也為國內資本市場帶來了信心。國內市場的機遇可能更多地來自國內經濟的重啟和資本市場改革舉措的推進。

在具體投資方面，程洲看好以下幾大方向：一是特色原料藥等未來兩三年企業盈利能夠保持平穩增長的公司;二是以自主可控、安全可控為主線的行業，包括半導體、軍工、5G等;三是尋找“剩下來的機會”，未來也許會有一些行業的龍頭公司利用行業整體的不景氣和經營壓力實現逆勢擴張，占據更大的市場份額。

林清源表示，下半年指數整體空間依然不大，但個股可能會很活躍。消費和科技都是受青睞的方向，周期也可能逆襲，畢竟周期當前估值在底部位置。

胡志偉對下半年市場的判斷也是中性偏樂觀，比較看好可選消費領域。“中性的意思是，市場在過去幾年經歷了經濟增速下行、資本市場收縮、貿易摩擦、新冠疫情等重大事件的錘打，已經具有了比較強的韌性。”