憑借廣告語(yǔ)“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”聞名的養(yǎng)元飲品(603156.SH)陷落經(jīng)營(yíng)低谷。

4月25日晚間，養(yǎng)元飲品發(fā)布2020年度報(bào)告，其業(yè)績(jī)?cè)俣攘钍袌?chǎng)失望。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.27億元、凈利潤(rùn)15.78億元，繼續(xù)雙雙下降。

不僅如此，2020年的營(yíng)業(yè)收入已較2015年的91.17億元縮水超過一半。

今年一季度，公司披露的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雖然同比大幅增長(zhǎng)，但仍然不及2018年、2019年同期。

與之對(duì)應(yīng)的是，2014年至2020年的7年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)下降。

然而，雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流接連下滑，但養(yǎng)元飲品的現(xiàn)金分紅力度不減反增。2018年、2019年，其年度分紅率在79%左右，2020年度，預(yù)計(jì)高達(dá)96%，基本上分光當(dāng)年賺得的利潤(rùn)。

原本現(xiàn)金流十分充足的養(yǎng)元飲品上市之舉就被指奔著圈錢而來(lái)。在募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司將超過12億元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，而公司賬面廣義貨幣資金超百億。

二級(jí)市場(chǎng)上，2018年上市以來(lái)，公司股價(jià)處于下降通道中，至今年4月27日，其后復(fù)權(quán)后的股價(jià)為74.69元/股，已低于首發(fā)價(jià)格78.73元/股。

營(yíng)收五年縮水47億

養(yǎng)元飲品營(yíng)業(yè)收入仍然在滑落。

年報(bào)顯示，2020年，養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.27億元，降幅達(dá)40.65%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為15.78億元，同比下降41.46%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為11.02億元，降幅達(dá)50.78%，已經(jīng)腰斬。

針對(duì)2020年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，養(yǎng)元飲品解釋稱，春節(jié)前置，疊加疫情影響市場(chǎng)需求下降，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下降。公司的銷售旺季是在中秋和春節(jié)，2020年的春節(jié)1月25日，比2019年的春節(jié)2月5日提前11天。

問題在于，雖然2019年的春節(jié)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，但公司業(yè)績(jī)也不理想。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為74.59億元、26.95億元，同比分別下降8.41%、4.99%，扣非凈利潤(rùn)22.40億元，同比下降7.47%。

至此，2019年度、2020年度，養(yǎng)元飲品營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年雙降，其扣非凈利潤(rùn)同樣為兩連降。

實(shí)際上，養(yǎng)元飲品的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?015年出現(xiàn)分水嶺。2008年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別只有2.85億元、0.24億元，緊接著的是超高速增長(zhǎng)。2013年，其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)猛增至74.31億元、15.82億元，2014年、2015年，營(yíng)業(yè)收入分別為82.62億元、91.17億元，凈利潤(rùn)為18.31億元、26.20億元。

2015年?duì)I業(yè)收入是迄今為止的巔峰，隨即開始滑落。2016年、2017年，其營(yíng)業(yè)收入分別為89億元、77.41億元，同比下降2.38%、13.03%。

2018年，養(yǎng)元飲品登陸A股市場(chǎng)，當(dāng)年，其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)不僅止住了下降勢(shì)頭，而且實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中，凈利潤(rùn)增速超過20%。

只是，讓人沒有想到的是，止降回升只是曇花一現(xiàn)，緊接著的是連續(xù)兩年加速滑落。到2020年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)較2015年減少46.90億元，降幅達(dá)51.44%。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為22.37億元、7.39億元，同比增長(zhǎng)75.04%、40.42%。表面上實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，但與2018年、2019年同期相比，仍顯遜色。2018年、2019年同期，其營(yíng)業(yè)收入為28.52億元、24.95億元，凈利潤(rùn)為9.30億元、8.50億元。

2020年，養(yǎng)元飲品也進(jìn)行了一些努力，比如請(qǐng)薇婭、辛巴團(tuán)隊(duì)直播帶貨等，快速實(shí)現(xiàn)線上用戶導(dǎo)流及銷售轉(zhuǎn)化。公司銷售費(fèi)用減少4.70億元，增加了研發(fā)投入。只是，結(jié)果仍未達(dá)預(yù)期。

2018年，養(yǎng)元飲品IPO募資33.89億元，主要用于衡水總部年產(chǎn)20萬(wàn)噸營(yíng)養(yǎng)型植物蛋白飲料項(xiàng)目及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、市場(chǎng)開發(fā)等項(xiàng)目建設(shè)。公司曾預(yù)計(jì)，若新增產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)完全消化，可為公司每年增加銷售收入約13.68億元，每年增加凈利潤(rùn)約2.86億元。

根據(jù)公司公告，項(xiàng)目建設(shè)均已完成，均達(dá)到了預(yù)定可使用狀態(tài)。從一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，似乎并未達(dá)到預(yù)期。

擬分紅15億占扣非凈利137.84%

雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)跌跌不休，但養(yǎng)元飲品現(xiàn)金分紅不手軟。

養(yǎng)元飲品被市場(chǎng)指責(zé)為奔著圈錢目的上市，因?yàn)楣驹揪秃芨挥小?/p>

如上文所述，2015年前后，養(yǎng)元飲品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，公司家底較厚，使得現(xiàn)金流十分充足。2017年底，公司賬面貨幣資金5.61億元，加上購(gòu)買的銀行理財(cái)產(chǎn)品75.70億元，合計(jì)超過80億元。2017年，其購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品獲得的投資凈收益就達(dá)2.83億元。

在現(xiàn)金流如此富裕的情況下，養(yǎng)元飲品闖關(guān)IPO登陸上交所，并獲得33.89億元募資。

目前來(lái)看，高達(dá)33.89億元募資也存在超募現(xiàn)象。根據(jù)養(yǎng)元飲品披露，公司實(shí)際募資凈額32.66億元，計(jì)劃均用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及市場(chǎng)開發(fā)、衡水總部年產(chǎn)20萬(wàn)噸營(yíng)養(yǎng)型植物蛋白飲料兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，分別使用募資29億元、3.66億元。截至去年底，項(xiàng)目已經(jīng)全部建設(shè)完成，分別使用募資15.34億元、3.28億元，合計(jì)為18.62億元，加上理財(cái)收益減去尚未支付的合同尾款，剩余資金至少12.46億元。

公司表示，將這些結(jié)余募資全部永久性補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至2020年底，公司貨幣資金1.49億元、銀行理財(cái)產(chǎn)品102.38億元，合計(jì)為103.87億元。同期，公司無(wú)有息負(fù)債。

而這，還是養(yǎng)元飲品在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流逐年下降的基礎(chǔ)上形成的。2013年，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為26.45億元，2014年至2020年分別為25.35億元、25.28億元、24.03億元、21.33億元、20.64億元、16.71億元、10.81億元，連續(xù)7年下降。

手握超百億資金，仍將結(jié)余的募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，養(yǎng)元飲品的流動(dòng)性充足程度可見一斑。

錢多的養(yǎng)元飲品采取了高額現(xiàn)金分紅策略。2018年、2019年，公司相繼派發(fā)現(xiàn)金紅利22.60億元、21.09億元，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的79.66%、78.25%。

根據(jù)分紅預(yù)案，2020年度，公司計(jì)劃以2020年底總股本為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12元(含稅)，預(yù)計(jì)將派發(fā)紅利15.19億元，占當(dāng)年度凈利潤(rùn)的96.24%，占當(dāng)扣非凈利潤(rùn)的137.84%。相較2018年度、2019年度，2020年度分紅力度進(jìn)一步加大，基本上分光了當(dāng)年利潤(rùn)。

只是，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)下降的情況下，養(yǎng)元飲品卻采取分光式分紅的方式。對(duì)此，市場(chǎng)稱，公司通過大舉分紅，大股東獲利豐厚。

養(yǎng)元飲品的實(shí)際控制人為姚奎章，目前，其所持股份尚未解除限售，直接間接持有公司27.55%股權(quán)。2018年至2020年的現(xiàn)金分紅，姚奎章將分得16.22億元。